■昌校宇

    中國黃金協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，一季度，我國黃金消費(fèi)量達(dá)303.292噸，同比增長4.41%。然而，總量平穩(wěn)增長的背后是結(jié)構(gòu)分化——金條及金幣同比大增46.40%，黃金首飾則同比下降37.10%。該協(xié)會(huì)表示，受國際金價(jià)高位運(yùn)行且大幅波動(dòng)的影響，國內(nèi)黃金首飾消費(fèi)持續(xù)承壓，黃金首飾消費(fèi)量繼續(xù)下滑。與此同時(shí)，黃金投資需求強(qiáng)勁，金條、金幣成為市場(chǎng)熱門投資品類。

    在筆者看來，“投資金”與“首飾金”消費(fèi)的一升一降，折射出黃金市場(chǎng)邏輯與居民資產(chǎn)配置理念的深層變化。

    “投資金”需求的火熱，是黃金金融屬性凸顯與居民資產(chǎn)配置需求多元化的集中體現(xiàn)，這一趨勢(shì)正推動(dòng)黃金從過去的小眾投資品，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榫用褓Y產(chǎn)配置中的常規(guī)選項(xiàng)。

    究其原因，其一，在全球地緣政治不確定性持續(xù)的背景下，居民的避險(xiǎn)情緒與資產(chǎn)保值需求愈發(fā)強(qiáng)勁。作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)，黃金相對(duì)其他資產(chǎn)具有更穩(wěn)健表現(xiàn)，吸引了更多配置型資金涌入。其二，投資渠道的豐富度與便利化，為投資需求的釋放提供了“硬件”基礎(chǔ)。據(jù)中國黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，一季度國內(nèi)黃金ETF增倉量同比增長114.88%，銀行銷售渠道金條銷量也大幅增長，這表明投資者有了更便捷、更多元的選擇來執(zhí)行其配置意愿。其三，政策優(yōu)化有序引導(dǎo)投資需求。去年11月1日起實(shí)施的黃金稅收新政，明確了投資性用途與非投資性用途的差異化稅收政策，這在客觀上降低了實(shí)物黃金投資的隱性成本，促使部分原本投資金飾的消費(fèi)者，轉(zhuǎn)向了溢價(jià)更低、保值性更強(qiáng)的金條、金幣等。

    “首飾金”消費(fèi)的遇冷，則是高金價(jià)對(duì)傳統(tǒng)首飾消費(fèi)形成抑制的直接體現(xiàn)。

    一季度，國際金價(jià)高位運(yùn)行且大幅波動(dòng)，國內(nèi)黃金首飾克價(jià)亦維持在千元附近，直接抬升了購買門檻。對(duì)于價(jià)格敏感型消費(fèi)者而言，高金價(jià)帶來了明顯的擠出效應(yīng)。歷史經(jīng)驗(yàn)反復(fù)表明，當(dāng)金價(jià)快速攀升至新的心理關(guān)口之上時(shí)，黃金首飾消費(fèi)往往率先承壓，此次數(shù)據(jù)恰是這一規(guī)律的再次印證。這既是市場(chǎng)機(jī)制在需求側(cè)的自動(dòng)調(diào)節(jié)，也是黃金商品屬性對(duì)價(jià)格信號(hào)的正常反應(yīng)。

    筆者認(rèn)為，“投資金”與“首飾金”的一升一降，顯示了黃金商品屬性與金融屬性的動(dòng)態(tài)平衡。投資需求的走強(qiáng)，反映出我國黃金市場(chǎng)金融屬性與專業(yè)化程度的持續(xù)提升，有效補(bǔ)齊家庭資產(chǎn)組合的避險(xiǎn)對(duì)沖短板，契合資產(chǎn)配置多元化的發(fā)展方向。同時(shí)，黃金首飾消費(fèi)的短期下滑，正在倒逼行業(yè)從“重量”轉(zhuǎn)向“重質(zhì)”，推動(dòng)設(shè)計(jì)創(chuàng)新、工藝升級(jí)與品牌價(jià)值的提升，增加產(chǎn)品附加值。

    “投資金”消費(fèi)升溫、“首飾金”消費(fèi)承壓，既是短期市場(chǎng)的直接反應(yīng)，更是行業(yè)結(jié)構(gòu)走向成熟的轉(zhuǎn)型縮影。展望未來，隨著市場(chǎng)機(jī)制不斷完善、居民配置理念持續(xù)成熟，我國黃金市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)消費(fèi)與投資雙輪驅(qū)動(dòng)、協(xié)同發(fā)展，更好發(fā)揮商品與金融的雙重屬性，在服務(wù)居民財(cái)富管理與實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行中扮演更重要的角色。