■韓昱

    近日，伯克希爾·哈撒韋公司（以下簡稱“伯克希爾”）舉辦2026年年度股東大會，“股神”巴菲特首次以觀眾身份出席。巴菲特在接受媒體采訪時(shí)表示，當(dāng)前的美股市場如同“帶賭場的教堂”，賭博投機(jī)風(fēng)氣已達(dá)到頂峰。

    在筆者看來，巴菲特的判斷并非情緒化感慨，恰恰揭露了美股市場在高位運(yùn)行已久、投機(jī)氣氛過于濃烈的隱患。

    其一，一個(gè)觀察窗口就是當(dāng)前風(fēng)靡美股市場的“零日期權(quán)”。這種超短期交易品種是指在當(dāng)日到期并失效的期權(quán)合約，可以使交易者利用短期價(jià)格走勢，快速進(jìn)行價(jià)格博弈，其高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)的特性獲得美股投資者追捧。不過，巴菲特在此次采訪中直言，此類交易不是投資，而是徹頭徹尾的賭博。誠然如此，這種脫離企業(yè)基本面研究、僅博弈日內(nèi)價(jià)格波動的交易產(chǎn)品，恰是美股市場濃厚投機(jī)氛圍的直觀體現(xiàn)。

    這種以投機(jī)為主的市場結(jié)構(gòu)蘊(yùn)含著多重隱患。例如，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)聚集，“零日期權(quán)”等短期期權(quán)交易的高杠桿有可能會在市場波動加劇時(shí)引發(fā)連鎖平倉，繼而放大價(jià)格波動，增加金融市場的脆弱性；再如，市場定價(jià)機(jī)制失靈，短期交易偏好和“追漲殺跌”的羊群效應(yīng)，使得市場價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能不斷弱化，加劇金融市場的不穩(wěn)定性。

    其二，美股市場已較長一段時(shí)間處于高估狀態(tài)，雖然指數(shù)刷新紀(jì)錄，但嚴(yán)重依賴高估值科技股的市場表現(xiàn)。少數(shù)超大型科技公司對整體指數(shù)估值的影響不斷擴(kuò)大，尤其在財(cái)報(bào)季期間更為明顯。

    其三，美聯(lián)儲貨幣政策的不確定性提高了美股市場風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，美聯(lián)儲內(nèi)部投票結(jié)構(gòu)的分裂顯著加劇，美聯(lián)儲貨幣政策在“抗通脹”與“穩(wěn)增長”雙重目標(biāo)之間的分歧進(jìn)一步加深。4月末，美聯(lián)儲召開貨幣政策會議，宣布今年連續(xù)第三次維持利率不變，并在會議聲明中明確表示通脹“偏高”，釋放對通脹黏性的擔(dān)憂。美股市場依賴寬松預(yù)期支撐估值，美聯(lián)儲降息遲遲難以落地、空間也十分有限，都對美股市場走向蒙上一層陰影。

    值得一提的是，在巴菲特用言論給美股市場“澆冷水”的同時(shí)，伯克希爾公司也在用“真金白銀”表明自己的判斷。截至3月31日，伯克希爾的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物儲備飆升至驚人的3973.8億美元，再次刷新歷史最高紀(jì)錄。接近4000億美元的創(chuàng)紀(jì)錄現(xiàn)金儲備，是伯克希爾在“后巴菲特”時(shí)代首份財(cái)報(bào)中發(fā)出的強(qiáng)烈信號：當(dāng)前美股市場或已缺乏足夠有吸引力的投資機(jī)會。

    在筆者看來，巴菲特的警示也為各類投資者敲響了警鐘：摒棄賭徒心態(tài)，遠(yuǎn)離高杠桿短期投機(jī)，聚焦企業(yè)長期基本面，才是穿越市場周期、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的核心準(zhǔn)則。