■韓昱

    今年以來，我國債券市場對外開放呈現(xiàn)出一抹亮色——熊貓債市場迎來火熱開局。以債券起息日計，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至3月22日，年內(nèi)熊貓債發(fā)行規(guī)模已達到782.35億元，同比增長97.6%。一季度尚未結(jié)束，這一數(shù)據(jù)已創(chuàng)下單季最高發(fā)行紀(jì)錄。

    從被視為“小眾品種”，到去年累計發(fā)行規(guī)模突破一萬億元，再到今年開年快速走熱，在筆者看來，熊貓債受到熱捧有三個原因：

    一是人民幣融資成本優(yōu)勢，這是最直接的驅(qū)動力。

    今年我國繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，市場流動性保持合理充裕，而美國因通脹黏性等因素，利率仍處于高位，近期能源價格高漲更使得美聯(lián)儲貨幣操作受到掣肘，不得不暫停降息，選擇觀望。

    這種情況下，熊貓債的融資成本優(yōu)勢愈發(fā)凸顯。以3月份亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行（亞投行）成功發(fā)行的30億元人民幣三年期熊貓債為例，此次熊貓債以1.70%的票面利率成功發(fā)行，顯著低于同期限美元或歐元計價的主權(quán)及準(zhǔn)主權(quán)債券水平。低成本融資優(yōu)勢持續(xù)吸引優(yōu)質(zhì)境外主體入場，推動熊貓債發(fā)行規(guī)?？焖倥噬?。

    二是政策端持續(xù)釋放制度紅利，這是最堅實的保障。

    近年來，我國穩(wěn)步推進債券市場制度型開放，境外機構(gòu)發(fā)行熊貓債的注冊流程不斷簡化，同時，募集資金既能便捷入境，也可按需調(diào)出或用于境內(nèi)項目，跨境資金管理通過“綠色通道”實現(xiàn)高效運轉(zhuǎn)。人民幣在跨境結(jié)算等方面的機制不斷完善，為熊貓債募投資金跨境使用奠定了基礎(chǔ)。

    政策加持下，熊貓債市場快速發(fā)展，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日益多元、信用層次更加豐富，科創(chuàng)熊貓債、綠色熊貓債等相關(guān)支持政策相繼出臺，鼓勵新品種發(fā)展，有效提升了熊貓債市場的吸引力。今年1月5日至6日召開的2026年中國人民銀行工作會議更是明確提出“歡迎更多符合條件的境外主體發(fā)行熊貓債”，并強調(diào)“繼續(xù)優(yōu)化‘債券通’‘互換通’機制安排”，為熊貓債市場提質(zhì)擴容筑牢制度根基。

    三是人民幣國際化穩(wěn)步推進、進程不斷深化，這是最核心的支撐。

    近年來，人民幣在貿(mào)易結(jié)算、投融資、儲備功能上全面發(fā)展，人民幣國際化有序推進。按可比口徑計算，人民幣已成為我國對外收支第一大結(jié)算貨幣、全球第二大貿(mào)易融資貨幣及第三大支付貨幣，在國際貨幣基金組織特別提款權(quán)貨幣籃子中的權(quán)重位列第三，為跨境貿(mào)易和投融資活動提供了便利。熊貓債作為人民幣跨境投融資的核心載體，在外資持有和使用人民幣資產(chǎn)意愿不斷提升的背景下，恰逢其時地迎來了高速發(fā)展。

    我國債券市場規(guī)模龐大、流動性好，且人民幣資產(chǎn)收益穩(wěn)定，在全球金融市場不確定性加劇的背景下，中國債券市場的穩(wěn)定性和規(guī)模優(yōu)勢尤為突出。展望2026年，熊貓債市場有望在政策支持與市場需求的雙重推動下保持高景氣，實現(xiàn)市場深度與廣度的同步提升。