本報記者 王寧

    北京時間2月10日，紐約商品交易所（COMEX）白銀期價再度站上80美元/盎司關(guān)口，截至記者發(fā)稿，主力合約報收于80.88美元/盎司；同時，國內(nèi)白銀期價也站上20000元/千克關(guān)口，截至當(dāng)日收盤，主力合約報收于20284元/千克，漲幅為1.97%。

    多位分析人士向《證券日報》記者表示，國際白銀期價能夠在回調(diào)后再度企穩(wěn)，主要在于供需基本面支撐強勁，同時金融屬性與避險需求相配合，為白銀期價上漲提供了動能。

    利多基本面相對確定

    長期以來，白銀與黃金價格聯(lián)動性較高，同屬于強金融屬性商品。中糧期貨研究院研究員曹姍姍在接受《證券日報》記者采訪時表示，自去年以來，白銀產(chǎn)業(yè)基本面預(yù)期發(fā)生較大改觀，自身供需矛盾加劇，避險需求與基本面共振，強化了上漲彈性。

    據(jù)悉，白銀生產(chǎn)高度依賴銅、鉛和鋅等主要金屬的供應(yīng)，因此原生礦產(chǎn)量難以單獨擴張。曹姍姍分析認為，即使在高銀價背景下，2026年全球原生白銀的增量產(chǎn)能也較為有限，供應(yīng)趨緊或成為白銀期價高位盤整的重要支撐因素。同時，從需求端來看，白銀下游產(chǎn)業(yè)正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，包括AI和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)等，將帶動白銀需求大幅上升。此外，避險需求持續(xù)增強投資屬性，隨著白銀價格進入新一輪上升通道，包括ETF（交易型開放式指數(shù)基金）、衍生品等工具也將再次受到資金追捧，從而進一步增強對價格的推升效應(yīng)。

    南華期貨研究院高級總監(jiān)周驥告訴記者，白銀期價維持高位的邏輯在于基本面、資金面與情緒面等多維度共振。目前白銀價格仍處于易漲難跌格局。維持偏強勢頭運行，更是供給、需求、交易特征與品種屬性共同作用的體現(xiàn)。

    衍生品成為避險工具

    記者了解到，在國際銀價維持高位盤整背景下，國內(nèi)相關(guān)涉銀企業(yè)多措并舉應(yīng)對價格波動風(fēng)險，包括技術(shù)變革、積極應(yīng)用衍生品和優(yōu)化交易模式等。

    “白銀價格持續(xù)走高，上游供應(yīng)端增利空間并不大，因為產(chǎn)能相對有限，且均在市場預(yù)期內(nèi)，而下游需求端面臨成本高企壓力，處在經(jīng)營困境中。”周驥介紹說，對于中游環(huán)節(jié)的貿(mào)易商來說，盈利同樣有限，即使庫存相對充足，但部分下游訂單已出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，不確定性因素持續(xù)增強。

    浙江樂清金邦貴金屬有限公司總經(jīng)理施成杰向記者表示，白銀價格波動對中游環(huán)節(jié)的貿(mào)易商來說影響不大，因為貿(mào)易商的庫存量都是由下游訂單來決定的。“自去年以來，本公司的白銀庫存相對穩(wěn)定，基本都是接到下游訂單再發(fā)貨，缺貨后及時補庫存，且上下游的價格差基本保持不變，因此利潤增長空間有限。”

    白銀期價單邊行情對涉銀企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營造成影響，但風(fēng)險主要集中在下游企業(yè)，其中光伏、銀飾等產(chǎn)業(yè)企業(yè)承壓最為明顯。據(jù)曹姍姍介紹，近段時間以來，下游涉銀企業(yè)采購成本激增、盈利空間壓縮問題比較突出，對此，下游企業(yè)主要通過兩大路徑破解風(fēng)險：一是通過技術(shù)迭代、材料替代等適度降低白銀用量，緩解部分成本壓力；二是通過運用金融衍生品工具對沖價格波動風(fēng)險，其中期貨、期權(quán)買入套期保值是核心操作方式。

    施成杰同時表示，雖然白銀貿(mào)易商經(jīng)營風(fēng)險不高，但同樣離不開衍生品工具。“我們現(xiàn)在只要從上游拿貨，就要進行相應(yīng)的套期保值操作，如果是在量大且資金不足的情況下，還需要期貨公司的風(fēng)險管理子公司提供專業(yè)性的報告，通過場外業(yè)務(wù)進行點價服務(wù)，以規(guī)避在貨物運輸期間白銀價格波動產(chǎn)生的風(fēng)險。”

    此外，也有部分下游涉銀企業(yè)通過優(yōu)化交易模式來降低用銀成本、規(guī)避風(fēng)險，但對于衍生品工具的運用基本都是必要措施，畢竟衍生品工具在風(fēng)險對沖中發(fā)揮著不可或缺的作用，且能夠滿足不同類別涉銀企業(yè)的個性化需求。