本報記者 周尚伃

    日前，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，券商私募資管產(chǎn)品存量規(guī)模達(dá)5.99萬億元（包含資管子公司，不包含私募子公司），距6萬億元關(guān)口僅一步之遙。與去年同期相比，規(guī)模增加6740.93億元。其中，主動管理類集合資管計劃在總規(guī)模中的占比升至56.55%。

    從存量數(shù)據(jù)看，券商私募資管在一季度延續(xù)了主動管理穩(wěn)健擴(kuò)張的態(tài)勢。截至3月末，其存量規(guī)模為59919.14億元，較年初增加1949.4億元，增幅3.36%；較去年同期增加6740.93億元，增幅12.68%。

    集合資管計劃是本輪規(guī)模增長的主要貢獻(xiàn)項。截至3月末，集合資管計劃規(guī)模攀升至33882.54億元，較年初增加1074.64億元，增幅3.28%；較去年同期增加5667.52億元，增幅20.09%，在總規(guī)模中的占比提升至56.55%，為行業(yè)整體規(guī)模增長提供有力支撐。

    按產(chǎn)品類型劃分，固收類產(chǎn)品仍占據(jù)絕對主體地位。截至3月末，固收類產(chǎn)品規(guī)模達(dá)47710.12億元，在券商私募資管總規(guī)模中占比79.62%，較年初增加893.6億元，較去年同期增加4136.01億元，增幅9.49%；混合類產(chǎn)品規(guī)模8741.91億元，占比14.59%；權(quán)益類產(chǎn)品規(guī)模3074.53億元，占比5.13%；期貨及衍生品類產(chǎn)品規(guī)模392.57億元，占比0.66%，產(chǎn)品多元布局持續(xù)推進(jìn)。

    供給端數(shù)據(jù)同樣印證主動管理轉(zhuǎn)型趨勢。一季度，券商私募資管產(chǎn)品累計備案規(guī)模達(dá)1664.96億元，其中集合資管計劃備案規(guī)模983.97億元，占比59.1%；單一資管計劃備案規(guī)模680.99億元，占比40.9%。新發(fā)產(chǎn)品中主動管理類占比接近六成，行業(yè)資源正加速向主動管理領(lǐng)域集聚。

    在主動管理轉(zhuǎn)型深化、居民財富管理需求回暖、政策紅利持續(xù)釋放的多重驅(qū)動下，券商資管業(yè)務(wù)景氣度持續(xù)回升。政策層面，《證券公司分類評價規(guī)定》將“資管產(chǎn)品投資權(quán)益類資產(chǎn)”納入加分項，引導(dǎo)券商加大權(quán)益類資管業(yè)務(wù)布局。

    同時，經(jīng)營數(shù)據(jù)印證了券商資管業(yè)務(wù)的向好趨勢。42家上市券商今年一季度資管業(yè)務(wù)凈收入同比增長33.28%。伴隨行業(yè)回暖，券商資管“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的梯隊分化格局進(jìn)一步固化，業(yè)務(wù)資源、收入利潤持續(xù)向頭部機(jī)構(gòu)聚攏，集中度穩(wěn)步抬升。中信證券、廣發(fā)證券、國泰海通分別以35.05億元、24.61億元、17.57億元穩(wěn)居行業(yè)前三，也是行業(yè)內(nèi)僅有的三家資管業(yè)務(wù)收入突破10億元大關(guān)的券商。

    展望資管業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢，分析師普遍認(rèn)為，券商資管將延續(xù)規(guī)模穩(wěn)步增長、結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、集中度進(jìn)一步提升的態(tài)勢，主動管理能力建設(shè)與權(quán)益類業(yè)務(wù)布局將成為各家機(jī)構(gòu)競爭的核心方向。

    國信證券非銀金融首席分析師孔祥表示：“從行業(yè)發(fā)展來看，‘去通道、強(qiáng)主動’轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，主動管理規(guī)模占比穩(wěn)步攀升，核心管理費(fèi)收入已成為資管業(yè)務(wù)收入增長的核心支撐。主體分化格局愈發(fā)明顯，頭部券商憑借雄厚的投研實力、廣泛的客戶資源領(lǐng)跑行業(yè)，中型券商聚焦固定收益、量化投資等細(xì)分賽道打造核心優(yōu)勢實現(xiàn)差異化突破，中小券商則立足自身定位，探索特色化發(fā)展路徑以突圍。”

    申萬宏源研究所非銀首席分析師羅鉆輝認(rèn)為，在利率水平低位、居民含權(quán)資產(chǎn)配比提升等趨勢背景下，“大資管”業(yè)務(wù)有望持續(xù)擴(kuò)容，成為券商業(yè)務(wù)板塊中“大而穩(wěn)”的業(yè)績壓艙石。預(yù)計行業(yè)通道業(yè)務(wù)壓降影響下的規(guī)模拐點已經(jīng)出現(xiàn)，各機(jī)構(gòu)正尋求通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化（如主動管理轉(zhuǎn)型）、多元業(yè)務(wù)探索（如ABS、REITs投行類業(yè)務(wù)拓展）推動費(fèi)率中樞回升。