本報(bào)訊 （記者田鵬）當(dāng)前，全球資本正加速探尋“資產(chǎn)安全避風(fēng)港”。在此背景下，中國(guó)資本市場(chǎng)展現(xiàn)出強(qiáng)勁韌性：A股時(shí)隔十年重返4000點(diǎn)，科創(chuàng)板硬科技企業(yè)突破600家，ETF規(guī)模躍居亞洲第一，外資機(jī)構(gòu)逆勢(shì)加倉(cāng)態(tài)勢(shì)明顯。

    隨著2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)密集披露，A股上市公司業(yè)績(jī)修復(fù)態(tài)勢(shì)明確，結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)突出。中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董忠云在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者專訪時(shí)表示，A股業(yè)績(jī)穩(wěn)步修復(fù)是當(dāng)下中國(guó)資產(chǎn)最有力的支撐，科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)與制度改革共同筑牢業(yè)績(jī)根基，中國(guó)資產(chǎn)正憑借獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)與“安全溢價(jià)”，成為全球資本配置的核心優(yōu)選。

    三大因素筑牢根基

    科特估激活安全溢價(jià)

    “這份亮眼業(yè)績(jī)并非偶然，是我國(guó)長(zhǎng)期推進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、深耕高質(zhì)量發(fā)展的成果，更是科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)與制度改革深度融合、協(xié)同發(fā)力的必然結(jié)果。”董忠云表示，三大因素分別從核心動(dòng)能、產(chǎn)業(yè)根基、市場(chǎng)生態(tài)三個(gè)維度，為A股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供全方位支撐。

    科技創(chuàng)新是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心引擎。董忠云認(rèn)為，科技創(chuàng)新對(duì)A股業(yè)績(jī)的賦能具有長(zhǎng)期性、持續(xù)性特征，隨著科技成果加速落地轉(zhuǎn)化，持續(xù)推動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)增效、新興產(chǎn)業(yè)擴(kuò)容壯大，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、形成良性循環(huán)，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)注入源源不斷的新動(dòng)能。“科技創(chuàng)新是產(chǎn)業(yè)升級(jí)的前提，產(chǎn)業(yè)升級(jí)是科技創(chuàng)新價(jià)值兌現(xiàn)的載體，二者深度融合，共同構(gòu)成A股業(yè)績(jī)韌性的核心支撐。”

    產(chǎn)業(yè)升級(jí)是業(yè)績(jī)改善的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換背景下，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)通過技術(shù)改造、數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升效率、拓展市場(chǎng)，新興產(chǎn)業(yè)依托技術(shù)突破、場(chǎng)景應(yīng)用快速成長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷向高端化、智能化、綠色化邁進(jìn)。這種升級(jí)不僅帶來營(yíng)收與利潤(rùn)的增長(zhǎng)，更提升了產(chǎn)業(yè)鏈附加值與抗風(fēng)險(xiǎn)能力，讓A股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)更具質(zhì)量、更可持續(xù)。

    制度改革是業(yè)績(jī)穩(wěn)健的保障基石。董忠云指出，新“國(guó)九條”頂層設(shè)計(jì)持續(xù)優(yōu)化資本市場(chǎng)生態(tài)，健全創(chuàng)新激勵(lì)與市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)同機(jī)制，暢通資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)循環(huán)，引導(dǎo)長(zhǎng)期資金流向優(yōu)質(zhì)企業(yè)。同時(shí)，通過完善市場(chǎng)治理、規(guī)范市場(chǎng)行為、強(qiáng)化信息披露，凈化市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境，為企業(yè)盈利改善與價(jià)值提升提供有力保障。

    結(jié)合“科特估”邏輯，董忠云深入闡釋了業(yè)績(jī)韌性與中國(guó)資產(chǎn)“安全溢價(jià)”的內(nèi)在關(guān)聯(lián)。“逆全球化加速、地緣沖突頻發(fā)的當(dāng)下，全球資本核心訴求已從單純追求收益，轉(zhuǎn)向‘安全與收益并重’。過去全球化時(shí)代，技術(shù)、供應(yīng)鏈、能源等核心要素獲取成本低、渠道通暢，如今這類資源稀缺性顯著提升，‘穩(wěn)定性’與‘安全性’成為資產(chǎn)定價(jià)的核心加分項(xiàng)，‘安全溢價(jià)’邏輯已成市場(chǎng)共識(shí)。”

    他表示，“科特估”的核心，正是將科技創(chuàng)新帶來的業(yè)績(jī)韌性、產(chǎn)業(yè)鏈自主可控的安全屬性納入估值體系?？萍紕?chuàng)新直接決定A股業(yè)績(jī)韌性強(qiáng)弱，而這種韌性是中國(guó)資產(chǎn)抵御外部波動(dòng)、保障盈利穩(wěn)定的關(guān)鍵。“科特估”通過對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)安全價(jià)值的合理定價(jià)，讓業(yè)績(jī)韌性持續(xù)轉(zhuǎn)化為“安全溢價(jià)”，為估值重估提供核心支撐，形成“業(yè)績(jī)提升—安全溢價(jià)凸顯—估值重估—資金流入—業(yè)績(jī)?cè)偬嵘?rdquo;的良性循環(huán)。

    產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)凸顯

    外部沖擊影響有限

    “全球地緣沖突加劇背景下，A股上市公司受影響相對(duì)較小，部分行業(yè)甚至迎來替代發(fā)展機(jī)遇，這背后正是中國(guó)完整、穩(wěn)定、高效的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)在發(fā)揮作用。”董忠云以上世紀(jì)70年代石油危機(jī)為例分析，當(dāng)時(shí)日本在推進(jìn)工業(yè)升級(jí)的同時(shí)，大力發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)，第二次石油危機(jī)時(shí)經(jīng)濟(jì)韌性顯著強(qiáng)于美國(guó)，股市也走出長(zhǎng)期慢牛。

    “當(dāng)前全球面臨相似背景，中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)全球領(lǐng)先，能源供給保障能力強(qiáng)，為應(yīng)對(duì)外部波動(dòng)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。因此本輪地緣沖突以來，A股波動(dòng)明顯小于全球主要市場(chǎng)，新能源等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)迎來重要發(fā)展機(jī)遇。”

    他進(jìn)一步總結(jié)中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈的三大核心優(yōu)勢(shì)：一是產(chǎn)業(yè)體系完備。中國(guó)是全球唯一擁有聯(lián)合國(guó)全部工業(yè)門類的國(guó)家，上下游配套齊全、產(chǎn)業(yè)協(xié)同高效，既能支撐全鏈條布局與規(guī)模化發(fā)展，又能快速適配全球供應(yīng)鏈格局變化，在外貿(mào)替代、訂單轉(zhuǎn)移中搶占先機(jī)。二是供給結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。能源供給多元、電力系統(tǒng)平穩(wěn)可靠，為全鏈條生產(chǎn)制造提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，有效穩(wěn)固制造業(yè)整體運(yùn)轉(zhuǎn)秩序，降低外部能源價(jià)格波動(dòng)對(duì)生產(chǎn)端的沖擊。三是抗風(fēng)險(xiǎn)能力突出。完備的產(chǎn)業(yè)體系與穩(wěn)定的供給能力，讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)在全球不確定性中保持相對(duì)獨(dú)立，即便外部環(huán)境惡化，也能通過內(nèi)部循環(huán)保障生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，部分行業(yè)還能憑借成本、技術(shù)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，搶占國(guó)際市場(chǎng)份額。

    “長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，在逆全球化趨勢(shì)加劇、國(guó)際能源持續(xù)波動(dòng)的背景下，這些產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)將更加凸顯，持續(xù)夯實(shí)中國(guó)資產(chǎn)的安全底色，提升長(zhǎng)期配置價(jià)值。”董忠云強(qiáng)調(diào)。

    “全球資本正重新定義‘安全資產(chǎn)’，中國(guó)資產(chǎn)憑借穩(wěn)健的基本面、強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)韌性、完備的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)與清晰的轉(zhuǎn)型前景，正從‘全球配置的可選項(xiàng)’，轉(zhuǎn)變?yōu)?lsquo;風(fēng)險(xiǎn)分散的必選項(xiàng)’。”董忠云最后表示，隨著業(yè)績(jī)持續(xù)改善、“科特估”邏輯深化、制度改革紅利釋放，中國(guó)資產(chǎn)的“安全溢價(jià)”將進(jìn)一步凸顯，估值重估空間廣闊，有望成為全球資本長(zhǎng)期配置的核心“避風(fēng)港”。

（編輯 李家琪）