本報(bào)記者 周尚伃

    當(dāng)前，證券行業(yè)正迎來(lái)業(yè)績(jī)與估值的雙重修復(fù)。截至4月7日記者發(fā)稿，A股上市券商2025年年報(bào)已披露過(guò)半，2026年一季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)輪廓逐步清晰。已披露年報(bào)的25家上市券商合計(jì)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)30.96%，合計(jì)歸母凈利潤(rùn)同比大增45.54%。

    這份全線回暖的業(yè)績(jī)答卷印證了行業(yè)景氣度的攀升，也為2026年一季度業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。近期，券商板塊雖經(jīng)歷了一輪調(diào)整，但資金加碼布局態(tài)勢(shì)明顯。非銀分析師普遍認(rèn)為，券商板塊基本面穩(wěn)健，估值仍處于歷史低位區(qū)間，板塊正迎來(lái)戰(zhàn)略性配置窗口期。

    一季度增長(zhǎng)動(dòng)能不減

    回顧2025年，資本市場(chǎng)交投活躍度持續(xù)提升，權(quán)益市場(chǎng)行情逐步回暖，成為券商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心引擎。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，150家券商2025年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2194.39億元，同比增長(zhǎng)顯著。

    目前，已披露年報(bào)的25家上市券商中，除西部證券外，其余24家2025年全年業(yè)績(jī)?nèi)勘３址€(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。頭部券商憑借全業(yè)務(wù)鏈布局與核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步鞏固了市場(chǎng)領(lǐng)軍地位。其中，中信證券2025年主要財(cái)務(wù)指標(biāo)創(chuàng)歷史新高，國(guó)泰海通、國(guó)聯(lián)民生在完成業(yè)務(wù)整合后，業(yè)績(jī)表現(xiàn)十分亮眼。

    進(jìn)入2026年，行業(yè)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)并未止步。東吳證券非銀金融首席分析師孫婷表示：“年初以來(lái)市場(chǎng)交投活躍，一季度日均股基交易額接近3.1萬(wàn)億元，較2025年的高基數(shù)2.05萬(wàn)億元仍有超50%的增長(zhǎng)，3月末兩融余額2.6萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)3%。高基數(shù)下，預(yù)計(jì)2026年證券行業(yè)凈利潤(rùn)將同比增長(zhǎng)15%。其中，預(yù)計(jì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)23%，投行業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)10%，資本中介業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)14%，資管業(yè)務(wù)增長(zhǎng)10%，自營(yíng)同比持平。”

    同時(shí)，上交所最新數(shù)據(jù)顯示，3月份A股新開戶數(shù)達(dá)460.14萬(wàn)戶，環(huán)比增長(zhǎng)82.38%，同比增長(zhǎng)50.1%。一季度A股累計(jì)新開戶數(shù)達(dá)1204.02萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)61.15%。

    開源證券非銀金融行業(yè)分析師高超認(rèn)為，財(cái)富管理持續(xù)受益于居民財(cái)富遷移，投行+投資服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力帶來(lái)增量，海外擴(kuò)表將打開增長(zhǎng)與盈利空間，三大業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)券商基本面穩(wěn)中向好，2026年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)持續(xù)性可期，預(yù)計(jì)上市券商一季度凈利潤(rùn)（扣非）合計(jì)同比增長(zhǎng)26%。

    把握低位布局機(jī)會(huì)

    盡管業(yè)績(jī)持續(xù)向好，但券商板塊估值水平與行業(yè)基本面改善情況并未完全匹配。截至4月7日，券商板塊市凈率約1.2倍，呈現(xiàn)出高盈利、低估值的鮮明特征。

    國(guó)盛證券非銀分析師王維逸表示：“受外部環(huán)境影響市場(chǎng)出現(xiàn)短期震蕩，但成交量仍維持高位，證券行業(yè)長(zhǎng)期持續(xù)受益于資本市場(chǎng)改革深化，板塊估值位于底部，具備較高性價(jià)比。”

    對(duì)于投資策略，分析師普遍建議把握低位布局機(jī)會(huì)。國(guó)泰海通非銀行金融行業(yè)首席分析師劉欣琦表示：“此前受交易因素等影響，券商板塊估值中樞持續(xù)調(diào)整，當(dāng)前橫向?qū)Ρ葒?guó)際投行、縱向?qū)Ρ華股各行業(yè)，券商板塊估值已調(diào)整至公允水平，板塊調(diào)整接近尾聲，看好券商板塊后續(xù)補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。”

    在西部證券金融首席分析師孫寅看來(lái)，證券行業(yè)各條線隨市場(chǎng)回暖均有所修復(fù)，國(guó)際業(yè)務(wù)已成為頭部券商利潤(rùn)增長(zhǎng)的核心增長(zhǎng)極。目前券商板塊盈利和估值已經(jīng)出現(xiàn)明顯錯(cuò)配。推薦兩條主線，一是綜合實(shí)力較強(qiáng)、估值仍較低的中大型券商；二是推薦正在推進(jìn)并購(gòu)或有并購(gòu)重組預(yù)期券商。

    “2026年，券商板塊有望在‘政策+資金+市場(chǎng)交投’三重驅(qū)動(dòng)下迎來(lái)戴維斯雙擊，上半年關(guān)注一季度業(yè)績(jī)披露、政策改革落地對(duì)板塊的催化。”申萬(wàn)宏源研究所非銀首席分析師羅鉆輝推薦三條投資主線：一是受益于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，綜合實(shí)力強(qiáng)的頭部機(jī)構(gòu)；二是業(yè)績(jī)彈性較大的券商；三是國(guó)際業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的標(biāo)的。