本報(bào)記者 周尚伃

    4月1日，2025年度券商分倉(cāng)傭金收入排名正式揭曉。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2025年全年券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)分倉(cāng)傭金110.14億元，同比增長(zhǎng)0.25%。在經(jīng)歷多年持續(xù)調(diào)整后，賣方研究業(yè)務(wù)顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象，行業(yè)韌性增強(qiáng)。

    盤古智庫(kù)（北京）信息咨詢有限公司高級(jí)研究員江瀚在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“券商研究業(yè)務(wù)正加速擺脫對(duì)單一傭金收入的依賴，轉(zhuǎn)向?yàn)檎疀Q策、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃及高凈值客戶提供定制化智庫(kù)服務(wù)。這種結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型要求研究業(yè)務(wù)回歸本源，以扎實(shí)的基本面分析能力作為新的定價(jià)錨點(diǎn)，推動(dòng)行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展新階段。”

    分倉(cāng)傭金收入改善

    2025年，伴隨資本市場(chǎng)回暖，公募基金規(guī)模迎來(lái)修復(fù)性增長(zhǎng)，市場(chǎng)交投活躍度提升直接帶動(dòng)券商分倉(cāng)傭金收入改善，行業(yè)結(jié)束持續(xù)調(diào)整態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)回升。

    具體來(lái)看，頭部券商研究?jī)?yōu)勢(shì)持續(xù)鞏固。中信證券以7.5億元分倉(cāng)傭金蟬聯(lián)榜首，國(guó)泰海通以6.68億元緊隨其后；廣發(fā)證券、長(zhǎng)江證券、華泰證券分列第三位至第五位，分倉(cāng)傭金均超過(guò)5億元，分別為6.6億元、5.58億元、5.46億元；興業(yè)證券、中信建投、申萬(wàn)宏源證券、國(guó)聯(lián)民生、浙商證券緊隨其后，分倉(cāng)傭金均超3.9億元。

    排名前二十的券商分倉(cāng)傭金合計(jì)81.46億元，占據(jù)整體市場(chǎng)的74%，且單家分倉(cāng)傭金均突破2億元。其中，中信證券的傭金席位占比達(dá)6.81%；國(guó)泰海通的傭金席位占比為6.06%；廣發(fā)證券、長(zhǎng)江證券的傭金席位占比也均在5%以上。在行業(yè)整體轉(zhuǎn)型背景下，差異化競(jìng)爭(zhēng)成為突圍關(guān)鍵，2025年，興業(yè)證券、國(guó)聯(lián)民生、浙商證券憑借差異化布局躋身行業(yè)前十。

    盡管行業(yè)仍處于轉(zhuǎn)型調(diào)整期，但多家券商憑借研究能力升級(jí)與服務(wù)體系優(yōu)化實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)。比如，申萬(wàn)宏源證券、華泰證券、興業(yè)證券的分倉(cāng)傭金均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，增幅分別為37.37%、19.59%、21.86%，顯著優(yōu)于行業(yè)平均水平。

    對(duì)于業(yè)績(jī)的優(yōu)異表現(xiàn)，上海申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所有限公司（以下簡(jiǎn)稱“申萬(wàn)宏源研究”）相關(guān)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“近年來(lái)，面對(duì)諸多機(jī)遇與挑戰(zhàn)，申萬(wàn)宏源研究積極發(fā)揮股東優(yōu)勢(shì)，在市場(chǎng)波動(dòng)與行業(yè)變革中逆勢(shì)突圍，核心指標(biāo)持續(xù)向好。通過(guò)‘易萬(wàn)啟源’機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)一體化平臺(tái)，推動(dòng)服務(wù)數(shù)字化升級(jí)，同時(shí)強(qiáng)化跨部門協(xié)同，聚公司之力服務(wù)核心客戶，實(shí)現(xiàn)了交易市占率、服務(wù)收入等關(guān)鍵指標(biāo)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)創(chuàng)收能力持續(xù)提升，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力與適應(yīng)能力。”

    值得關(guān)注的是，部分中小券商實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，例如，華福證券分倉(cāng)傭金同比增長(zhǎng)186.46%至2.2億元，排名躍升至行業(yè)第22位；華源證券分倉(cāng)傭金收入同比增長(zhǎng)764.9%至1.44億元，排名躍升至行業(yè)第24位。

    業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn)

    分倉(cāng)傭金回升，是券商研究所主動(dòng)適應(yīng)市場(chǎng)變革、加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、深耕研究本源的結(jié)果。

    一方面，頭部券商依托平臺(tái)綜合優(yōu)勢(shì)，持續(xù)構(gòu)建體系化競(jìng)爭(zhēng)力。例如，華泰證券研究業(yè)務(wù)積極打造戰(zhàn)略研究、機(jī)構(gòu)研究和財(cái)富研究等研究服務(wù)體系，推進(jìn)研究模式轉(zhuǎn)型，堅(jiān)持國(guó)際化導(dǎo)向，聚焦頭部機(jī)構(gòu)客戶，加強(qiáng)全業(yè)務(wù)鏈服務(wù)。

    另一方面，中小券商則堅(jiān)持差異化、精品化發(fā)展路線，集中資源深耕優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域。國(guó)聯(lián)民生研究業(yè)務(wù)完成了全面整合與能力升級(jí)，持續(xù)完善產(chǎn)品體系，提升服務(wù)內(nèi)外部客戶的專業(yè)化與個(gè)性化能力，強(qiáng)化投資、投研、投行聯(lián)動(dòng)。興業(yè)證券研究業(yè)務(wù)持續(xù)賦能財(cái)富管理戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，依托重大事件點(diǎn)評(píng)機(jī)制協(xié)同發(fā)聲，“投行+研究”模式助力多家優(yōu)質(zhì)企業(yè)登陸資本市場(chǎng)。

    數(shù)字化轉(zhuǎn)型成為行業(yè)的共同選擇，金融科技為研究提質(zhì)增效注入新動(dòng)力。2025年，多家券商加大金融科技投入，運(yùn)用人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)提升研究效率。招商證券研究業(yè)務(wù)打造“AI研究所”，探索生成式AI在財(cái)報(bào)解讀、研報(bào)撰寫、研究員助手等場(chǎng)景的創(chuàng)新實(shí)踐。華泰證券優(yōu)化升級(jí)數(shù)字化平臺(tái)，持續(xù)推進(jìn)智能研究建設(shè)，完善智能撰寫框架、搭建AI研究助手。國(guó)聯(lián)民生通過(guò)優(yōu)化數(shù)字化平臺(tái)，系統(tǒng)積累數(shù)據(jù)資源，提升智能運(yùn)營(yíng)水平，擴(kuò)大了研究輸出的覆蓋廣度與應(yīng)用深度。

    此外，頭部券商在鞏固境內(nèi)研究?jī)?yōu)勢(shì)的同時(shí)，正加速拓展全球視野。例如，華泰證券堅(jiān)定拓展國(guó)際化業(yè)務(wù)布局，積極充實(shí)海外研究產(chǎn)品線，持續(xù)完善海外研究產(chǎn)品矩陣和觸達(dá)載體。

    展望2026年，券商研究所轉(zhuǎn)型方向更為明確。上述申萬(wàn)宏源研究相關(guān)人士表示，申萬(wàn)宏源研究將持續(xù)深耕做好研究本職，豐富研究的廣度深度，努力讓研究回歸本源；積極協(xié)同機(jī)構(gòu)條線為客戶提供“研究+業(yè)務(wù)”一攬子綜合金融服務(wù)，推動(dòng)研究?jī)r(jià)值的跨業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化，精準(zhǔn)服務(wù)客戶投資決策。