9月20日，國聯(lián)證券和國金證券雙雙發(fā)布公告稱，國聯(lián)證券擬受讓長沙涌金持有的國金證券約7.82%股份，同時向國金證券全體股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并國金證券，本次合并預計構成重大資產重組，股票停牌。

    聯(lián)儲證券投行條線負責人尹中余表示，國聯(lián)證券收購國金證券一事，如能順利推進，總的來說，是注冊制推進、“殼”價值縮水背景下，一次真正市場化的好的并購案例。其意義要大于此前申萬宏源。同時，在他看來，若是收購順利推進，國聯(lián)證券股東、無錫市政府、國金證券第一大股東以及國聯(lián)證券的管理層都將受益。

    現(xiàn)“蛇吞象”式并購

    9月20日，國聯(lián)證券和國金證券先后發(fā)布公告表示，國聯(lián)證券擬受讓長沙涌金持有的國金證券約7.82%股份。

    以國聯(lián)證券公告為例，國聯(lián)證券稱，公司于2020年9月18日與長沙涌金（集團）有限公司簽訂了《國聯(lián)證券股份有限公司與長沙涌金（集團）有限公司關于國金證券股份有限公司之股份轉讓意向性協(xié)議》（以下簡稱《股份轉讓意向協(xié)議》），擬受讓長沙涌金持有的國金證券約7.82%的股份。

    同時，國聯(lián)證券與國金證券正在籌劃由國聯(lián)證券向國金證券全體股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并國金證券。雙方于2020年9月18日簽署關于本次合并的《國聯(lián)證券股份有限公司與國金證券股份有限公司之吸收合并意向性協(xié)議》。本次合并預計構成《上市公司重大資產重組管理辦法》規(guī)定的重大資產重組。

    另外，國聯(lián)證券表示，本次合并仍處于籌劃階段，合并雙方尚未簽署正式的吸收合并協(xié)議，具體合并方案仍在協(xié)商論證中。同時，此次簽署的《股份轉讓意向協(xié)議》僅為意向性協(xié)議，本次收購最終以雙方簽署的正式股份轉讓協(xié)議為準。本次收購尚需經(jīng)雙方履行內部審批程序，并經(jīng)監(jiān)管機構批準/同意，存在不確定性。

    也正是由于存在不確定性，公司A股股票自2020年9月21日起停牌，預計停牌時間不超過10個交易日。

    國聯(lián)證券2020年中報顯示，公司控股股東為無錫市國資委下屬全資子公司無錫市國聯(lián)發(fā)展（集團）有限公司，無錫市國資委為公司的實際控制人。另外，國金證券2020年中報顯示，長沙涌金（集團）有限公司與涌金投資控股有限公司存在關聯(lián)關系，屬于一致行動人，二者持有國金證券股份比例分別為18.09%和9.34%。

    哪些主體將受益？

    今年以來，關于券業(yè)并購的傳聞不斷，先是中信證券與中信建投，再到第一創(chuàng)業(yè)和首創(chuàng)證券，現(xiàn)在又到國聯(lián)證券與國金證券。不過，與前兩對紛紛辟謠不同的是，20日國聯(lián)證券和國金證券均公告承認。

    “最近市場傳言的券商合并比較多，有大型公司之間的，也有中小型券商之間的，在面對券商市場良好發(fā)展機遇以及市場競爭，對于中小券商而言市場合并以外延的方式做大做強具有積極意義。”金融研究員袁吉偉向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

    聯(lián)儲證券投行條線負責人尹中余分析稱，此次“A收A”如能進行，有幾大受益者：首先是國聯(lián)證券的大股東。國聯(lián)剛上市不久，估值較高，動態(tài)市盈率約80倍，市凈率4倍多。而國金證券的動態(tài)市盈率約20倍，市凈率2倍多，收購之后，國聯(lián)證券股東收益顯著增加。

    第二大受益者是無錫市政府，增加當?shù)囟愂?，相當于超大?guī)模“招商引資”。

    第三大受益者是國金證券第一大股東，以此被收購的方式退出，有效避免了大股東退出引起的市場震蕩和波動。

    第四大受益人是國聯(lián)證券的管理層。目前國聯(lián)的管理層有明顯的“中信基因”，雖然國聯(lián)已是“A+H”，但其整體體量畢竟有限。如能通過收購手段，聯(lián)合國金證券投行和財富管理業(yè)務等優(yōu)勢業(yè)務，這種新的體量和“1+1>2”的業(yè)務整合，加之管理層的操盤經(jīng)驗，值得市場各方期待。

    “當然合并的效果取決于很多因素，包括并購雙方本身的互補性、并購后的資源整合、并購后的新發(fā)展戰(zhàn)略等。”袁吉偉進一步說道。

    對于此次國聯(lián)證券收購國金證券，在尹中余看來，也并非沒有“阻力”。“我認為，最大的阻力可能來自于國金證券的中小股東。如收購順利進行，可能說明已經(jīng)給了國金證券中小股東一個合適的換股溢價，或者給了一個比較自由、可兌現(xiàn)現(xiàn)金選擇權。”