■本報記者 周尚伃

    近日，券商個股評級多空分歧愈演愈烈，“賣出”評級也密集出現。

    中國銀河國際在不足半個月的時間里，連發(fā)兩份研報將格力電器、國軒高科的評級調至“沽出（SELL）”。據中國銀河國際給出的釋義，給予“沽出”評級的公司，其股價12個月內將下跌20%以上。

    5月6日，中國銀河國際發(fā)出一篇關于格力電器的研報，給予“沽出（SELL）”評級，目標價44元/股，以目前股價測算還有21%的下跌空間。截至5月7日收盤，格力電器的股價為53.42元，今年以來的漲幅為52.24%。

    從格力電器的財務數據來看，其主營業(yè)績穩(wěn)健，現金流狀況良好。其中，2018年格力電器實現營業(yè)總收入2000.24億元，同比增長33.33%，實現歸屬母公司的凈利潤262.03億元，同比增長16.97%；2019年一季度實現營業(yè)收入405.48億元，同比增長2.49%；實現歸母凈利潤56.72億元，同比增長1.62%，扣非歸母凈利潤51.13億元，同比增長22.16%。

    中國銀河國際研究認為：“一季度收入增長放緩是由于格力電器高渠道庫存水平和季節(jié)性因素造成。同時，隨著格力電器投資于新產品的開發(fā)和多元化收入組合，銷售和研發(fā)費用將增加，并對凈利潤構成壓力。”

    中國銀河國際研報表示，從歷史分紅上看，格力電器一直維持約70%的派息率。盡管公司今年現金儲備高達約1130億元，但公司仍將派息率降至約50%，這反映公司為并購活動保留現金。

    在格力電器估值方面，中國銀河國際也表示其估值偏高，其認為“由于此前珠海市國資委擬出售公司15%股權消息的影響，公司估值仍處于歷史高位，但最終買家仍不明確。格力電器的高渠道庫存、較慢的每股盈利增長和歷史高位估值，都使我們對該股份持謹慎態(tài)度。”

    與中國銀河國際不同的是，內地券商的態(tài)度截然相反。近一個月，15家券商發(fā)布34篇研報推薦“買入”格力電器，華泰證券給予格力電器最高目標價80.96元/股，東北證券給予其最低目標價也有67元/股。同時，華創(chuàng)證券發(fā)出2篇研報給予其“強烈推薦”評級，東莞證券調高至“推薦”評級。其中，華創(chuàng)證券給出的推薦邏輯是，“格力電器作為空調行業(yè)絕對龍頭，盈利能力平穩(wěn)上升，混改有望優(yōu)化治理，多元化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，為未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展提供有力支撐。”東莞證券的推薦邏輯則是，“格力電器目前估值較對標公司差距明顯，股權轉讓具有治理結構改善預期，市場會給予相應估值抬升預期。”

    這并不是中國銀河國際近期給出的第一份唱空研報，就在4月29日，中國銀河國際也針對國軒高科給出一份“沽出（SELL）”評級報告。

    中國銀河國際給予國軒高科的目標價為11元/股，并表示，“國軒高科作為一個較小的公司，在未來與國內領先企業(yè)以及國外對手的競爭中，生存的難度應該更大。盈利增長復蘇前景不佳，將使其股價在2019年面臨壓力。”不過，近一個月，浙商證券、國信證券均給予國軒高科“買入”評級，平安證券給予其“強烈推薦”評級，中銀國際給予其“增持”評級。

    上述給出“賣出”評級的中國銀河國際金融控股有限公司，是中國銀河證券股份有限公司于中國香港第一家設立的全資海外子公司，2011年2月份于香港注冊成立，主要開展海外業(yè)務。與國內機構相比，外資券商或者內資券商的海外子公司發(fā)布A股賣出評級研報數量更多。一位券商分析師對記者表示：“國內機構確實很少發(fā)看空的報告?？紤]到券商所服務的客戶群體類別不同，目前市場上的‘賣出’評級多以外資機構發(fā)布為主。”

（策劃 周尚伃）