本報(bào)記者 方凌晨

    近日，《證券日?qǐng)?bào)》記者走訪了位于天津市東麗區(qū)的天津賽瑞機(jī)器設(shè)備有限公司（以下簡(jiǎn)稱“賽瑞機(jī)器”）。賽瑞機(jī)器曾是國(guó)內(nèi)少數(shù)具有制造和加工特大型、重型機(jī)電設(shè)備的企業(yè)之一，后因債務(wù)及經(jīng)營(yíng)壓力，于2021年被法院裁定破產(chǎn)重整進(jìn)入處置周期，而信托由此成為關(guān)鍵“擺渡人”。

    “我從2004年公司成立之初就入職了，一干就是20多年，一直堅(jiān)守到現(xiàn)在。今年已經(jīng)55歲了，還沒(méi)到退休年紀(jì)。當(dāng)年公司陷入困境，多虧有信托介入接手重整、盤活資產(chǎn)，我們老員工才得以留崗就業(yè)。”在生產(chǎn)車間忙碌的老員工周巖感慨地對(duì)記者說(shuō)。

    這正是信托公司在風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托框架下，從“被動(dòng)事務(wù)管理人”升級(jí)為“主動(dòng)操盤手”，深度參與資產(chǎn)盤活、紓困企業(yè)的鮮活樣本。

    臨危盤活煥生機(jī)

    時(shí)間回到2021年，賽瑞機(jī)器不僅面臨現(xiàn)金流匱乏的窘境，還需應(yīng)對(duì)資不抵債、千余名在崗職工安置保障等多重難題。審計(jì)報(bào)告顯示，賽瑞機(jī)器資產(chǎn)總值20余億元，但負(fù)債總額卻達(dá)47億余元。

    為實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值最大化、最大限度保障債權(quán)人權(quán)益，賽瑞機(jī)器被“一分為二”，重組為“新賽瑞”與“資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)”。“新賽瑞”主要承接賽瑞機(jī)器的主要業(yè)務(wù)等，引入重整投資人深度整合，恢復(fù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平；“資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)”則負(fù)責(zé)承接企業(yè)核心資產(chǎn)，將其打包納入信托計(jì)劃，債權(quán)人通過(guò)獲得信托受益權(quán)份額實(shí)現(xiàn)債權(quán)清償。2024年，賽瑞機(jī)器重整服務(wù)信托正式設(shè)立，天津信托擔(dān)任受托人。

    為何信托是最優(yōu)選擇？賽瑞機(jī)器重整服務(wù)信托項(xiàng)目負(fù)責(zé)人周正源給出了答案：“進(jìn)入破產(chǎn)重整程序的賽瑞機(jī)器，屬于已暴露重大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的危困企業(yè)，不具備傳統(tǒng)銀行信貸所需的主體信用與融資準(zhǔn)入條件。若按常規(guī)司法程序，資產(chǎn)處置回款難以清償債務(wù)及安置職工。而信托憑借財(cái)產(chǎn)獨(dú)立、風(fēng)險(xiǎn)隔離、專業(yè)受托管理等獨(dú)特制度優(yōu)勢(shì)，能在法院、債權(quán)人、債務(wù)人等多方目標(biāo)框架下，實(shí)現(xiàn)企業(yè)脫困、債權(quán)清償、資源盤活的共贏。例如，我們?cè)谫惾饳C(jī)器項(xiàng)目中，創(chuàng)新設(shè)計(jì)‘超級(jí)優(yōu)先權(quán)信托份額’，賦予相關(guān)債權(quán)人最優(yōu)先受償?shù)臋?quán)利，以此換取其諒解與支持。”

    與普通資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)偏重財(cái)務(wù)收益不同，信托兼具資產(chǎn)管理功能與社會(huì)公益責(zé)任雙重屬性——不僅聚焦資產(chǎn)處置、債務(wù)化解，更兼顧產(chǎn)業(yè)延續(xù)、社會(huì)穩(wěn)定等綜合價(jià)值。天津信托黨委副書記、總經(jīng)理黎代福表示：“如果無(wú)法借助信托計(jì)劃保住企業(yè)經(jīng)營(yíng)主體，生產(chǎn)設(shè)備會(huì)閑置貶值，更重要的是，核心工程師與技工隊(duì)伍一旦流失，后續(xù)重建難度將成倍增加。職工隊(duì)伍的留存為企業(yè)后續(xù)復(fù)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。”

    面對(duì)賽瑞機(jī)器經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流枯竭，存量資產(chǎn)沉淀、無(wú)法變現(xiàn)的痛點(diǎn)，天津信托項(xiàng)目組雙線并行盤活存量資產(chǎn)：一方面通過(guò)閑置廠房、物業(yè)租賃盤活資源，另一方面對(duì)低效存量資產(chǎn)分類梳理、處置變現(xiàn)，雙管齊下快速回籠資金，穩(wěn)定項(xiàng)目基本盤。這種“經(jīng)營(yíng)性租賃穩(wěn)現(xiàn)金流+存量資產(chǎn)處置回籠資金”的組合方式，充分發(fā)揮了信托在財(cái)產(chǎn)管理、資產(chǎn)處置、市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，既盤活了沉睡存量資產(chǎn)，又持續(xù)補(bǔ)充項(xiàng)目現(xiàn)金流，保障重整計(jì)劃有序執(zhí)行，為企業(yè)后續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)、債務(wù)清償和重生發(fā)展筑牢資金基礎(chǔ)。

    數(shù)據(jù)清晰反映了賽瑞機(jī)器重整進(jìn)展：重整前其年產(chǎn)值約8億至12億元，引入投資人后，用電量、用水量等能耗數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)生產(chǎn)率已恢復(fù)至原有水平的一半左右。

    萬(wàn)億賽道聚勢(shì)能

    風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托是由信托公司作為受托人，為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置提供受托服務(wù)，設(shè)立以向債權(quán)人償債為目的的信托，當(dāng)前主要服務(wù)于破產(chǎn)重整企業(yè)。近年來(lái)，在政策積極引導(dǎo)、行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展、市場(chǎng)需求提升等多重因素協(xié)同驅(qū)動(dòng)下，這類信托業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)容。中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月末，風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托規(guī)模已達(dá)2.6萬(wàn)億元。

    中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)特約講師周萍對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“近年來(lái)，監(jiān)管部門持續(xù)引導(dǎo)信托行業(yè)回歸本源、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，持續(xù)壓降傳統(tǒng)通道類、融資類信托業(yè)務(wù)。風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托屬于輕資本、弱周期、高社會(huì)價(jià)值的本源業(yè)務(wù)，自落地推廣以來(lái)，已成為信托公司優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、培育第二增長(zhǎng)曲線的核心抓手。依托自身牌照優(yōu)勢(shì)與跨領(lǐng)域整合能力，信托公司可深度參與各類風(fēng)險(xiǎn)化解項(xiàng)目，有效對(duì)沖傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收縮壓力，助力行業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健轉(zhuǎn)型、高質(zhì)量發(fā)展。”

    市場(chǎng)需求持續(xù)擴(kuò)容為風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托提供了豐裕的業(yè)務(wù)土壤。用益金融信托研究院研究員喻智對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)深化，重點(diǎn)領(lǐng)域存量風(fēng)險(xiǎn)有序出清，企業(yè)破產(chǎn)重整、房地產(chǎn)企業(yè)紓困、不良資產(chǎn)盤活的風(fēng)險(xiǎn)處置需求持續(xù)釋放。”

    當(dāng)前，超半數(shù)信托公司已布局風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托業(yè)務(wù)，積極探索差異化發(fā)展之路。記者從業(yè)內(nèi)了解到，部分公司致力于打造和提供全流程一站式服務(wù)，服務(wù)鏈條覆蓋前期的項(xiàng)目盡調(diào)、處置方案定制、風(fēng)險(xiǎn)隔離架構(gòu)搭建，中期的資產(chǎn)盤活、過(guò)程管控，以及后期的資金退出、收益分配；部分公司選擇區(qū)域與產(chǎn)業(yè)深耕路線，立足屬地資源優(yōu)勢(shì)，聚焦地方國(guó)企改革、區(qū)域龍頭企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)化解、縣域不良資產(chǎn)盤活等本土場(chǎng)景；部分公司則逐步與資產(chǎn)管理公司、資產(chǎn)投資公司、律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所等專業(yè)機(jī)構(gòu)建立合作關(guān)系，共同打造業(yè)務(wù)生態(tài)圈，提高服務(wù)效率。

    精進(jìn)能力啟新程

    風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托兼具政策確定性、市場(chǎng)需求廣度與制度壁壘高度，發(fā)展?jié)摿薮?。新?cái)?shù)兰易逖芯吭菏紫芯繂T邢成認(rèn)為：“未來(lái)這一賽道空間依然廣闊，市場(chǎng)總需求有望達(dá)到10萬(wàn)億元級(jí)。”

    不過(guò)，風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托在發(fā)展過(guò)程中也面臨不少挑戰(zhàn)。受訪人士認(rèn)為，盈利發(fā)展模式尚不穩(wěn)固、信托公司受托責(zé)任邊界有待厘清、專業(yè)能力較為薄弱等是當(dāng)前行業(yè)發(fā)展面臨的主要難題。

    “盡管風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托賽道空間廣闊，但空間不等于利潤(rùn)。”邢成坦言，現(xiàn)實(shí)中，多數(shù)信托公司僅充當(dāng)被動(dòng)的事務(wù)管理角色，主動(dòng)管理成分很低——既不參與資產(chǎn)定價(jià)，也不負(fù)責(zé)招商盤活，更不承擔(dān)清收責(zé)任，實(shí)質(zhì)上淪為重整計(jì)劃的“合規(guī)道具”。這就導(dǎo)致信托機(jī)構(gòu)報(bào)酬率低，大量業(yè)務(wù)僅收取萬(wàn)分之幾至千分之幾的通道費(fèi)，收入難以覆蓋人力投入、信息技術(shù)建設(shè)、法律盡調(diào)等成本。若信托公司繼續(xù)停留在低水平的“牌照通道”角色，即便業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，也只會(huì)加劇“增收不增利”的惡性競(jìng)爭(zhēng)。

    周萍介紹：“信托機(jī)構(gòu)在業(yè)務(wù)開(kāi)展中同時(shí)承擔(dān)事務(wù)管理與資產(chǎn)處置雙重職能，履職范圍、權(quán)責(zé)劃分、免責(zé)條件及考核標(biāo)準(zhǔn)尚未完全明確，容易引發(fā)履職爭(zhēng)議與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，不利于業(yè)務(wù)的規(guī)范化推進(jìn)。”

    “沒(méi)有金剛鉆，別攬瓷器活”。在喻智看來(lái)，現(xiàn)實(shí)中風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托的項(xiàng)目周期長(zhǎng)、運(yùn)營(yíng)成本高，利益訴求復(fù)雜、協(xié)調(diào)成本高，需要強(qiáng)大的專業(yè)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行管理和處置。

    “未來(lái)信托公司唯有從被動(dòng)‘受托通道’升級(jí)為主動(dòng)‘風(fēng)險(xiǎn)化解服務(wù)商’，才能真正擺脫‘賠本賺吆喝’的尷尬困局。”邢成認(rèn)為，信托公司在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)突圍中需打造資產(chǎn)估值與定價(jià)能力、跨領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)整合能力以及司法與稅務(wù)籌劃協(xié)同能力等三大核心能力。

    風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托的發(fā)展，不僅有賴于信托公司自身能力建設(shè)，也離不開(kāi)配套制度設(shè)施的完善和支持。周萍表示：“監(jiān)管層持續(xù)引導(dǎo)信托行業(yè)回歸本源、聚焦主業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)處置服務(wù)信托作為資產(chǎn)服務(wù)信托的核心類別，已獲得明確政策支持。未來(lái)，我國(guó)在信托財(cái)產(chǎn)登記規(guī)范化、專項(xiàng)稅費(fèi)減免、司法協(xié)同機(jī)制完善等方面有望出臺(tái)更多細(xì)化政策，破解實(shí)務(wù)操作瓶頸，助力此類信托業(yè)務(wù)規(guī)模化、規(guī)范化發(fā)展。”