本報(bào)記者 冷翠華

    中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中保協(xié)”）近日發(fā)布最新一期普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值（以下簡(jiǎn)稱“預(yù)定利率研究值”）。數(shù)據(jù)顯示，該指標(biāo)為1.93%，較前一期的1.89%回升4個(gè)基點(diǎn)。這是自2025年1月份中保協(xié)啟動(dòng)該指標(biāo)發(fā)布工作以來，首次實(shí)現(xiàn)環(huán)比回升，打破了此前四連降的態(tài)勢(shì)。

    業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，預(yù)定利率研究值環(huán)比回升，主要是受長(zhǎng)端利率企穩(wěn)以及逆周期調(diào)節(jié)等因素的影響。根據(jù)監(jiān)管規(guī)則，預(yù)計(jì)2026年人身險(xiǎn)預(yù)定利率上限不會(huì)變動(dòng)，人身險(xiǎn)公司產(chǎn)品整體定價(jià)將保持穩(wěn)定。

    環(huán)比回升4個(gè)基點(diǎn)

    作為保險(xiǎn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的核心精算假設(shè)，預(yù)定利率直接關(guān)系到產(chǎn)品定價(jià)與保單持有人的實(shí)際利益。通常而言，預(yù)定利率下調(diào)意味著保險(xiǎn)產(chǎn)品價(jià)格上漲或保單收益下降，因此也被業(yè)內(nèi)視為人身險(xiǎn)產(chǎn)品“降息”的信號(hào)。

    回溯背景來看，自2025年1月份起，我國(guó)正式建立了人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，明確了兩者掛鉤及調(diào)整的具體標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)機(jī)制要求，預(yù)定利率研究值結(jié)合5年期以上貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）、5年期定期存款利率、10年期國(guó)債收益率等市場(chǎng)利率變化和行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理情況確定，由中保協(xié)每季度發(fā)布。

    在本次回升之前，中保協(xié)自2025年1月份以來共發(fā)布了5次預(yù)定利率研究值（2025年1月份、4月份、7月份、10月份和2026年1月份），呈四連降態(tài)勢(shì)，具體數(shù)值依次為2.34%、2.13%、1.99%、1.90%、1.89%。此次發(fā)布的1.93%是第六次發(fā)布該指標(biāo)，環(huán)比回升4個(gè)基點(diǎn)，一舉打破了此前的下行趨勢(shì)，也是該指標(biāo)推出以來的首次回升，引發(fā)業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注。

    從影響預(yù)定利率研究值的短期市場(chǎng)因素看，截至今年4月21日，5年期LPR已連續(xù)11個(gè)月保持不變。同時(shí)，截至今年一季度末，國(guó)有大行5年期定期存款基準(zhǔn)利率與去年四季度末持平，10年期國(guó)債到期收益率較去年年底小幅下降。

    由此可見，當(dāng)前與預(yù)定利率研究值緊密相關(guān)的市場(chǎng)利率并未回升。那么，預(yù)定利率研究值為何出現(xiàn)首次回升？對(duì)此，中國(guó)精算師協(xié)會(huì)創(chuàng)始會(huì)員徐昱琛對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者分析，這主要受兩方面因素影響：一是10年期國(guó)債收益率250日移動(dòng)平均和750日移動(dòng)平均從“持續(xù)下行”轉(zhuǎn)為“底部企穩(wěn)”；二是基于對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期、行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理情況的研究，逆周期調(diào)節(jié)因子從極度謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎樂觀。因此，預(yù)定利率研究值出現(xiàn)首次回升，這也向市場(chǎng)釋放出人身險(xiǎn)產(chǎn)品短期不“降息”的信號(hào)。

    中泰證券非銀金融行業(yè)首席分析師葛玉翔認(rèn)為，2025年以來長(zhǎng)端利率底部企穩(wěn)，預(yù)定利率研究值也從降幅縮小轉(zhuǎn)為企穩(wěn)回升，背后反映的是人身險(xiǎn)行業(yè)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境的觸底回暖。

    年內(nèi)預(yù)定利率上限或不調(diào)整

    結(jié)合最新發(fā)布的預(yù)定利率研究值及監(jiān)管相關(guān)規(guī)則，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，年內(nèi)人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限或?qū)⒈３址€(wěn)定，不會(huì)出現(xiàn)調(diào)整。

    預(yù)定利率研究值是保險(xiǎn)公司設(shè)定保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率的重要參考依據(jù)，且根據(jù)監(jiān)管規(guī)則，當(dāng)險(xiǎn)企在售產(chǎn)品預(yù)定利率上限連續(xù)兩個(gè)季度高于研究值25個(gè)基點(diǎn)及以上時(shí)，要及時(shí)下調(diào)新產(chǎn)品預(yù)定利率上限，并在2個(gè)月內(nèi)平穩(wěn)做好新老產(chǎn)品切換工作。當(dāng)險(xiǎn)企在售產(chǎn)品預(yù)定利率上限連續(xù)兩個(gè)季度比研究值低25個(gè)基點(diǎn)及以上時(shí)，可以適當(dāng)上調(diào)新產(chǎn)品預(yù)定利率上限，但原則上不超過研究值。

    當(dāng)前，普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限為2.0%，與1.93%的研究值相差7個(gè)基點(diǎn)，遠(yuǎn)低于25個(gè)基點(diǎn)的調(diào)整閾值。對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理研究中心副主任龍格對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，在長(zhǎng)端利率企穩(wěn)的背景下，今年人身險(xiǎn)預(yù)定利率大幅下行空間有限，后續(xù)觸及新的調(diào)整閾值概率較小，產(chǎn)品有望保持穩(wěn)定。若市場(chǎng)利率波動(dòng)相對(duì)平穩(wěn)，短期內(nèi)不會(huì)觸發(fā)預(yù)定利率上限的調(diào)整。

    葛玉翔表示，根據(jù)測(cè)算，若后續(xù)國(guó)債收益率曲線、5年期定期存款利率和5年期LPR維持當(dāng)前水平，到今年年底的預(yù)定利率研究值模擬測(cè)算值為1.89%，中期來看，新的保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率上限調(diào)整可能性并不高。不過，也不排除監(jiān)管結(jié)合后續(xù)股債市場(chǎng)波動(dòng)和險(xiǎn)企自身經(jīng)營(yíng)情況做綜合考慮。

    需要注意的是，在符合監(jiān)管預(yù)定利率上限要求的前提下，各險(xiǎn)企應(yīng)結(jié)合自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展、資產(chǎn)負(fù)債管理等實(shí)際情況，自主開展預(yù)定利率研究與產(chǎn)品定價(jià)。今年，部分險(xiǎn)企推出預(yù)定利率為1.25%的分紅型產(chǎn)品，顯著低于當(dāng)前分紅險(xiǎn)1.75%的預(yù)定利率上限，體現(xiàn)出在壽險(xiǎn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展階段，不同險(xiǎn)企正根據(jù)自身發(fā)展策略，采取差異化的經(jīng)營(yíng)與定價(jià)思路。