本報記者 楊笑寒

    近日，中保保險資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司（以下簡稱“中保登”）發(fā)布兩只險資資產(chǎn)支持計劃登記情況，規(guī)模合計為100億元。

    據(jù)《證券日報》記者統(tǒng)計，今年一季度，保險資管機構合計登記15只資產(chǎn)支持計劃，登記規(guī)模合計超640億元，登記數(shù)量和規(guī)模均同比有所下降。

    受訪專家表示，預計未來新能源、大消費等產(chǎn)業(yè)將更多運用資產(chǎn)支持計劃。

    登記數(shù)量和規(guī)模減少

    具體來看，上述兩只資產(chǎn)支持計劃，一只是“泰康資產(chǎn)—元昇3號資產(chǎn)支持計劃”，計劃受托人為泰康資產(chǎn)管理有限責任公司，產(chǎn)品規(guī)模為50億元；另一只是“大家—和佳3號資產(chǎn)支持計劃”，計劃受托人為大家資產(chǎn)管理有限責任公司，產(chǎn)品規(guī)模為50億元。

    據(jù)記者統(tǒng)計，包括上述兩只在內(nèi)，今年一季度，共有7家保險資管機構登記15只資產(chǎn)支持計劃，登記數(shù)量同比下降4只，登記規(guī)模合計643.6億元，同比下降14.1%。

    事實上，2025年全年，保險資產(chǎn)支持計劃登記規(guī)模（3625億元，同比下降13%）及數(shù)量（96只，同比減少7只）也同比有所下降。

    對此，天職國際金融業(yè)咨詢合伙人周瑾向《證券日報》記者表示，整體來看，當前險資大類資產(chǎn)配置的趨勢是增加固收類和權益類資產(chǎn)，而相應降低另類資產(chǎn)的配置占比。“出現(xiàn)此類現(xiàn)象有兩方面原因，一是資產(chǎn)支持計劃的收益率逐漸下行，相比固收資產(chǎn)的風險較高、流動性較弱，受青睞程度有所下降；二是當前優(yōu)質項目稀缺，疊加消費金融與小微貸款等基礎資產(chǎn)的單筆規(guī)模較小，使得產(chǎn)品體量有所收縮。”

    積極探索新型基礎資產(chǎn)

    從基礎資產(chǎn)類型來看，近年來險資資產(chǎn)支持計劃的基礎資產(chǎn)類型主要包括消費金融及小微貸款、供應鏈資產(chǎn)、融資租賃、基金份額、重組債權等。

    中誠信國際信用評級有限責任公司發(fā)布的研究報告顯示，消費金融及小微貸款類資產(chǎn)因其期限短、收益率高、類型較為豐富等特點，獲得險資青睞，該類資產(chǎn)作為資產(chǎn)支持計劃的基礎資產(chǎn)占比逐年增加，2022年以來成為第一大基礎資產(chǎn)類型。2025年，小微貸款類資產(chǎn)仍位居第一，規(guī)模占比超過八成，此外，應收賬款（7.74%）及供應鏈（5.49%）占比分別位居第二及第三。

    2025年以來，險資也在持續(xù)探索新類型的基礎資產(chǎn)。例如，去年3月份登記的“光大永明—新材料科技園蒸汽收費收益權綠色資產(chǎn)支持計劃”是首單中保登蒸汽收費收益權資產(chǎn)支持計劃等。

    對此，廣東凱利資本管理有限公司總裁張令佳在接受《證券日報》記者采訪時表示，近年來，地產(chǎn)租賃收入、供應鏈融資收入等底層資產(chǎn)現(xiàn)金流的確定性有所下降，導致資產(chǎn)支持計劃的收益下滑與風險上升，促使險資轉向現(xiàn)金流更穩(wěn)定的底層資產(chǎn)；疊加政策鼓勵保險資金服務實體經(jīng)濟、支持普惠金融和小微企業(yè)等因素，險資對消費金融類資產(chǎn)支持計劃的投資有所增加。

    張令佳表示，對保險資管機構而言，資產(chǎn)支持計劃的基礎資產(chǎn)類型由以往單筆規(guī)模更大、底層資產(chǎn)更集中的地產(chǎn)類項目轉向單筆規(guī)模小、底層資產(chǎn)較為分散的消費金融類項目，這有助于幫助資管機構實現(xiàn)風險分散，但也提高了現(xiàn)金流管理、風險管理和監(jiān)測的難度。比如，現(xiàn)金流預測、違約率測算等缺乏歷史數(shù)據(jù)支撐，風控模型有效性面臨考驗，投后監(jiān)測、催收、資產(chǎn)處置等運營成本較高等，均對險資機構的運營能力提出更高要求。

    展望未來，周瑾認為，險企將不斷創(chuàng)新，加大對實體經(jīng)濟與新質生產(chǎn)力發(fā)展的支持力度。