本報(bào)記者 冷翠華

    2026年開(kāi)年以來(lái)，港交所持續(xù)迎來(lái)明星企業(yè)登陸，IPO市場(chǎng)活躍度不減，險(xiǎn)資頻繁現(xiàn)身港股IPO公司基石投資者名單，參與度顯著提升。

    對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，這是市場(chǎng)利率中樞下行、港股IPO標(biāo)的質(zhì)量提升等多重因素共同作用的結(jié)果。未來(lái)，險(xiǎn)資在港股IPO市場(chǎng)的參與面或?qū)⑦M(jìn)一步拓寬，同時(shí)也需對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)保持警惕。

    參與基石投資熱情高漲

    Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至3月17日，年內(nèi)已上市的港股IPO公司共有28家。險(xiǎn)資參與了其中10家公司的基石投資，認(rèn)購(gòu)總數(shù)量約2361萬(wàn)股，總認(rèn)購(gòu)金額約15.58億港元。

    對(duì)比來(lái)看，2025年全年，險(xiǎn)資總共參與12家港股IPO公司的基石投資，4家險(xiǎn)資總共認(rèn)購(gòu)8025.7萬(wàn)股，認(rèn)購(gòu)總金額26.2億港元。

    基石投資者是按發(fā)售價(jià)認(rèn)購(gòu)首次公開(kāi)招股股票的投資者，將確保獲得應(yīng)享股權(quán)，因此自上市之日起6個(gè)月內(nèi)將被鎖定?；顿Y者通常是大型金融機(jī)構(gòu)或集團(tuán)，其參與可表明對(duì)所投資的首次公開(kāi)招股股票充滿(mǎn)信心。

    具體來(lái)看，年內(nèi)共有4家險(xiǎn)資參與港股IPO公司基石投資。其中，泰康人壽參與了7家，大家人壽參與了2家，泰康保險(xiǎn)集團(tuán)和平安人壽各參與了1家。

    北京大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后、教授朱俊生對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，險(xiǎn)資今年加大港股IPO公司基石投資力度，核心源于三方面驅(qū)動(dòng)。

    一是資產(chǎn)配置環(huán)境的變化。在利率中樞持續(xù)下行的背景下，傳統(tǒng)固收資產(chǎn)收益率普遍下降，保險(xiǎn)資金需要在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下適度提升權(quán)益資產(chǎn)配置比例，以維持長(zhǎng)期投資收益水平。港股IPO公司基石投資由于定價(jià)相對(duì)明確、鎖定期穩(wěn)定，在一定程度上兼具權(quán)益資產(chǎn)的成長(zhǎng)性與投資確定性。

    二是港股市場(chǎng)提供了優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。近年來(lái)一批科技創(chuàng)新、生物醫(yī)藥、新能源及數(shù)字經(jīng)濟(jì)企業(yè)選擇在香港上市，為長(zhǎng)期資金提供了較為優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。

    三是投資機(jī)制與險(xiǎn)資屬性的天然契合?；顿Y機(jī)制本身具有鎖定期明確、配售比例穩(wěn)定、定價(jià)透明度較高等特點(diǎn)，與險(xiǎn)資的投資特征較為契合。此外，部分險(xiǎn)資也希望通過(guò)基石投資與優(yōu)質(zhì)企業(yè)建立長(zhǎng)期資本合作關(guān)系，從而形成更加穩(wěn)定的投資生態(tài)。

    同時(shí)，從險(xiǎn)資今年在港股IPO公司基石投資的標(biāo)的來(lái)看，其偏好AI（人工智能）和生物醫(yī)藥賽道的特點(diǎn)較為明顯。對(duì)此，廣東凱利資本管理有限公司總裁張令佳對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，這是因?yàn)樯镝t(yī)藥等是國(guó)家產(chǎn)業(yè)升級(jí)核心方向，政策支持力度大；新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域具備高成長(zhǎng)性，是投資權(quán)益資產(chǎn)的題中之義，有利于分享科技紅利。

    朱俊生補(bǔ)充道，部分AI和創(chuàng)新藥企業(yè)本身具有較強(qiáng)的全球化市場(chǎng)空間，其成長(zhǎng)潛力不局限于單一市場(chǎng)，這也使其對(duì)有長(zhǎng)期配置需求的保險(xiǎn)資金具有更高吸引力。

    帶來(lái)雙贏效應(yīng)

    險(xiǎn)資積極參與港股基石投資，可形成險(xiǎn)資自身與港股市場(chǎng)的雙贏局面。

    張令佳表示，對(duì)險(xiǎn)資自身而言，基石投資介于一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)之間，其收益波動(dòng)特征與傳統(tǒng)股債相關(guān)性較低。這有助于其平滑投資組合的整體波動(dòng)，在穿越市場(chǎng)周期的過(guò)程中提供更穩(wěn)定的回報(bào)。通過(guò)投資具備高成長(zhǎng)潛力的公司，險(xiǎn)資有望獲得超越傳統(tǒng)資產(chǎn)的長(zhǎng)期回報(bào)，從而更好匹配其長(zhǎng)期負(fù)債。

    朱俊生補(bǔ)充道，港股市場(chǎng)也是保險(xiǎn)資金進(jìn)行境外權(quán)益配置的重要渠道，有助于分散風(fēng)險(xiǎn)，并推動(dòng)險(xiǎn)資逐步提升產(chǎn)業(yè)研究能力和長(zhǎng)期股權(quán)投資能力。

    對(duì)港股市場(chǎng)而言，張令佳表示，作為追求穩(wěn)健的長(zhǎng)期資金，險(xiǎn)資的積極參與本身就體現(xiàn)了對(duì)港股市場(chǎng)和具體IPO公司價(jià)值的認(rèn)可，能夠有效提振市場(chǎng)信心，增強(qiáng)定價(jià)穩(wěn)定性。

    從險(xiǎn)資參與港股IPO公司基石投資的回報(bào)情況來(lái)看，以MINIMAX-WP為例，其發(fā)行價(jià)為165港元/股，1月9日，該公司正式登陸港股，截至3月17日收盤(pán)股價(jià)達(dá)1033港元/股。截至目前，泰康保險(xiǎn)集團(tuán)這筆投資已實(shí)現(xiàn)可觀的浮盈。

    整體來(lái)看，年內(nèi)港股上市的28家公司中，24家首日收盤(pán)價(jià)高于發(fā)行價(jià)。其中，16家公司漲幅超10%，6家公司漲幅超50%，2家公司漲幅超100%，1家公司漲幅超200%。

    不過(guò)，受訪人士均強(qiáng)調(diào)，基石投資設(shè)有至少6個(gè)月的鎖定期，投資周期普遍更長(zhǎng)，因此不宜以短期股價(jià)漲跌論成敗，而應(yīng)著眼于長(zhǎng)期回報(bào)，對(duì)險(xiǎn)資參與港股IPO公司基石投資的回報(bào)，還需要更長(zhǎng)時(shí)間周期的觀察。

    未來(lái)更趨專(zhuān)業(yè)化長(zhǎng)期化

    今年，險(xiǎn)資對(duì)港股IPO公司基石投資的青睞度顯著躍升。展望未來(lái)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，險(xiǎn)資參與港股IPO公司基石投資將呈專(zhuān)業(yè)化、長(zhǎng)期化趨勢(shì)。

    朱俊生認(rèn)為，一方面，險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)將更加重視行業(yè)研究能力和項(xiàng)目篩選能力，投資決策會(huì)更加審慎。另一方面，投資重點(diǎn)可能進(jìn)一步向產(chǎn)業(yè)龍頭和稀缺資產(chǎn)集中，尤其是具有核心技術(shù)壁壘和全球競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。同時(shí)，險(xiǎn)資參與資本市場(chǎng)的方式或?qū)⒏佣嘣?，除了基石投資，還可能參與Pre-IPO投資、戰(zhàn)略配售以及長(zhǎng)期股權(quán)投資等。此外，一些險(xiǎn)資也可能加強(qiáng)與產(chǎn)業(yè)資本或大型機(jī)構(gòu)投資者的合作，通過(guò)聯(lián)合投資提升項(xiàng)目獲取能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

    在張令佳看來(lái)，三大變化值得期待。一是投資范圍會(huì)更廣，或?qū)漠?dāng)前的AI、半導(dǎo)體等核心科技賽道，向綠色能源、金融科技等更多新興領(lǐng)域擴(kuò)展。二是投資策略會(huì)更加主動(dòng)，或?qū)⒉辉賰H僅是被動(dòng)的財(cái)務(wù)投資者，會(huì)更主動(dòng)“投早、投小、投硬科技”，深度參與被投企業(yè)的戰(zhàn)略制定和資源對(duì)接。三是合作模式日益深化。為獲取優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目并分散風(fēng)險(xiǎn)，險(xiǎn)資將更頻繁地與產(chǎn)業(yè)資本、頂尖私募股權(quán)基金等專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)合作，甚至通過(guò)共同投資或設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)基金等方式，構(gòu)建投資生態(tài)圈。

    盡管基石投資具有一定優(yōu)勢(shì)，但仍然面臨破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)和鎖定期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。例如，張令佳表示，基石投資至少有6個(gè)月鎖定期，上市后若市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱或二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)走低，險(xiǎn)資將面臨破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)且無(wú)法及時(shí)退出，可能造成賬面虧損。此外，硬科技企業(yè)普遍具有高成長(zhǎng)潛力、高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、高市場(chǎng)不確定性的特征，這對(duì)險(xiǎn)資傳統(tǒng)的投研體系提出了挑戰(zhàn)，要求其具備深度的行業(yè)洞察力和精準(zhǔn)的項(xiàng)目甄別能力。因此，險(xiǎn)資需提升投研能力，通過(guò)精選具備“確定性”的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)。

    總的來(lái)看，受訪人士認(rèn)為，在低利率環(huán)境下，港股IPO公司基石投資仍將是險(xiǎn)資權(quán)益資產(chǎn)配置的重要方向。但險(xiǎn)資也需堅(jiān)持審慎投資與價(jià)值投資原則，精準(zhǔn)把握成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，才能在港股IPO浪潮中實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期、穩(wěn)健的收益。