本報(bào)記者 熊悅

    近日，蘇銀理財(cái)有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“蘇銀理財(cái)”）官方微信公眾號(hào)發(fā)布信息，該公司依托與江蘇銀行分支行的協(xié)同聯(lián)動(dòng)機(jī)制參與江蘇蘇鹽井神股份有限公司（簡(jiǎn)稱“蘇鹽井神”）定增，獲配金額近5000萬元，實(shí)現(xiàn)資金精準(zhǔn)投放與項(xiàng)目需求高效對(duì)接。

    在推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的政策引導(dǎo)下，銀行理財(cái)子公司參與上市公司定向增發(fā)的案例不斷增多，其中不乏國(guó)有大行、股份制銀行、城商行旗下的銀行理財(cái)子公司身影。截至目前，蘇銀理財(cái)、光大理財(cái)有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“光大理財(cái)”）、北銀理財(cái)有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“北銀理財(cái)”）、中郵理財(cái)有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“中郵理財(cái)”）等多家銀行理財(cái)子公司均已成功參與上市公司定向增發(fā)項(xiàng)目。

    已完成多筆定增項(xiàng)目投資

    日前，蘇鹽井神向特定對(duì)象發(fā)行的約1.73億股A股股票已辦理完成登記托管及限售手續(xù)。據(jù)相關(guān)公告，此次發(fā)行最終獲配發(fā)行對(duì)象共計(jì)14名，募集資金總額約為18億元，主要用于該公司儲(chǔ)氣庫(kù)鹵水制鹽綜合利用工程項(xiàng)目。

    蘇銀理財(cái)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“這是今年我們參與投資的首個(gè)上市公司定增項(xiàng)目。自2025年銀行理財(cái)資金入市政策出臺(tái)后，我們已參與了2家江蘇上市公司的定增項(xiàng)目。”

    據(jù)公開信息梳理，除蘇銀理財(cái)外，光大理財(cái)、北銀理財(cái)、中郵理財(cái)?shù)茹y行理財(cái)子公司也均完成了定增項(xiàng)目投資。從參與路徑來看，部分體量較大的銀行理財(cái)子公司選擇直接投資，而部分城商行系銀行理財(cái)子公司則借助資管產(chǎn)品進(jìn)行投資。

    具體而言，光大理財(cái)去年參與外高橋24.75億元定增，獲配金額近2000萬元，限售期6個(gè)月；中郵理財(cái)今年參與東方鉭業(yè)11.90億元定增認(rèn)購(gòu)，獲配金額近3000萬元，限售期6個(gè)月。北京銀行旗下北銀理財(cái)則以定制私募理財(cái)產(chǎn)品參與北汽藍(lán)谷定增，通過單一資產(chǎn)私募產(chǎn)品完成投資并獲配定增份額。

    記者留意到，部分銀行理財(cái)子公司參與上市公司定增時(shí)，往往與母行保持著緊密的聯(lián)動(dòng)，雙方共同構(gòu)建起上市公司金融服務(wù)生態(tài)。例如，北銀理財(cái)參與北汽藍(lán)谷定增時(shí)，北京銀行不僅是定增項(xiàng)目的推薦方，同時(shí)還是北汽藍(lán)谷定向增發(fā)募集資金的監(jiān)管行以及私募理財(cái)產(chǎn)品的代銷機(jī)構(gòu)。

    多重瓶頸待突破

    2025年1月份發(fā)布的《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》（簡(jiǎn)稱《實(shí)施方案》），為銀行理財(cái)參與上市公司定增提供政策基礎(chǔ)?！秾?shí)施方案》提到，在參與新股申購(gòu)、上市公司定增、舉牌認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)方面，給予銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管與公募基金同等政策待遇。

    銀行理財(cái)子公司積極探索參與上市公司定增等資本市場(chǎng)投資。目前來看，盡管參與上市公司定增的銀行理財(cái)子公司逐步增多，但與公募基金等資管機(jī)構(gòu)相比，參與上市公司定增的銀行理財(cái)子公司數(shù)量以及實(shí)現(xiàn)落地的案例并不多。

    記者翻閱多家上市公司的定增公告發(fā)現(xiàn)，某銀行理財(cái)子公司現(xiàn)身上市公司擬發(fā)送認(rèn)購(gòu)邀請(qǐng)書的投資者名單，卻并未出現(xiàn)在投資者申購(gòu)報(bào)價(jià)情況表中。

    受訪專家認(rèn)為，銀行理財(cái)子公司在實(shí)際參與上市公司定增時(shí)仍面臨多重現(xiàn)實(shí)制約，包括久期錯(cuò)配、客群風(fēng)險(xiǎn)偏好制約、權(quán)益投研能力不足等。

    “從久期錯(cuò)配來看，理財(cái)產(chǎn)品普遍以短中期為主，而定增項(xiàng)目通常設(shè)有數(shù)月乃至更長(zhǎng)的鎖定期，兩端期限難以天然匹配，產(chǎn)品流動(dòng)性管理壓力較大。”上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，在客群風(fēng)險(xiǎn)偏好制約方面，銀行理財(cái)?shù)耐顿Y者以穩(wěn)健型為主，對(duì)凈值波動(dòng)的容忍度普遍較低。目前固收類產(chǎn)品仍占理財(cái)總規(guī)模的絕大多數(shù)，權(quán)益類占比微乎其微，推動(dòng)客戶接受定增產(chǎn)品所帶來的波動(dòng)，還是一項(xiàng)艱巨任務(wù)。

    曾剛補(bǔ)充說，參與定增需要對(duì)上市公司基本面、行業(yè)前景及估值邏輯進(jìn)行深度研究，而多數(shù)理財(cái)子公司的權(quán)益研究體系尚不成熟，與公募基金相比存在明顯差距。此外，從資金端的投資者適當(dāng)性管理，到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的分散化安排，再到監(jiān)管層面的合規(guī)要求，整個(gè)鏈條環(huán)節(jié)多、協(xié)調(diào)難度大，均制約銀行理財(cái)子公司參與上市公司定增等權(quán)益投資。

    “銀行理財(cái)公司整體權(quán)益投資占比仍處較低水平，且產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)仍然更偏短期，所以對(duì)應(yīng)權(quán)益投資的風(fēng)險(xiǎn)收益特征、定增鎖定期安排匹配合適的資金是重要問題。建議理財(cái)公司參與定增項(xiàng)目注重分散、充分考慮鎖定期、注重風(fēng)險(xiǎn)管理。”盈米基金研究院產(chǎn)品研究總監(jiān)張麗表示。

    曾剛進(jìn)一步表示，銀行理財(cái)子公司需加強(qiáng)投資者教育，提升信息透明度，精準(zhǔn)觸達(dá)風(fēng)險(xiǎn)偏好相符的客群；加快權(quán)益投研團(tuán)隊(duì)建設(shè)，并充分利用母行及外部機(jī)構(gòu)的研究資源形成協(xié)同支撐；積極推廣“固收+”產(chǎn)品，以穩(wěn)健底倉(cāng)降低整體波動(dòng)，在守住風(fēng)險(xiǎn)底線的同時(shí)為客戶提供參與權(quán)益市場(chǎng)的合理通道。