本報(bào)記者 李勇

    有著“關(guān)東珠寶第一店”之稱的沈陽萃華金銀珠寶股份有限公司（以下簡稱“ST萃華”）正經(jīng)歷著百年歷史中最為黯淡的時(shí)刻。因未能在法定期限內(nèi)披露2025年年度報(bào)告（年報(bào)），ST萃華股票自5月6日開市起停牌。對(duì)于未能按期披露定期報(bào)告的原因，ST萃華在5月5日晚間披露的公告中解釋系因定期報(bào)告涉及的部分信息需要進(jìn)一步核實(shí)、補(bǔ)充完善。

    手握黃金卻借款逾期

    ST萃華主營黃金珠寶業(yè)務(wù)，2022年起涉足鋰鹽行業(yè)。今年1月28日，ST萃華公告有2.34億元借款本金出現(xiàn)逾期，此后又不斷有新增逾期曝出。截至5月5日，ST萃華公告的借款逾期本金累計(jì)為6.38億元。

    從償債能力來看，截至2025年三季度末，ST萃華短期借款余額17.07億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債余額為1.72億元，短期剛性償債規(guī)模超18.7億元。同期，該公司在手貨幣資金為4.38億元，2025年三季度末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額僅為1.60億元，短期償債壓力較大。

    不過，ST萃華同時(shí)也握有大額黃金存貨。2025年半年報(bào)顯示，ST萃華賬上存貨31.18億元，其中黃金原材料9.43億元，黃金庫存商品20.37億元。2025年三季報(bào)中，ST萃華沒有披露具體的存貨分類數(shù)據(jù)。截至2025年三季度末，ST萃華合并報(bào)表存貨余額37.23億元，占當(dāng)期公司資產(chǎn)總額的近六成。

    “黃金作為硬通貨，具有較強(qiáng)流動(dòng)性，正常情況下可以快速變現(xiàn)補(bǔ)充現(xiàn)金流。”中關(guān)村物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副秘書長袁帥向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

    手握大額黃金存貨，ST萃華緣何不斷曝出借款逾期？眾和昆侖（北京）資產(chǎn)管理有限公司董事長柏文喜在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“珠寶企業(yè)的黃金往往以質(zhì)押融資、套期保值、渠道鋪貨等形式深度綁定，實(shí)際可自由處置的比例可能遠(yuǎn)低于賬面價(jià)值。”

    在袁帥看來，ST萃華黃金高流動(dòng)性與借款逾期并存的矛盾，實(shí)質(zhì)是資產(chǎn)流動(dòng)性與實(shí)際可支配現(xiàn)金流脫節(jié)以及存貨真實(shí)性存疑共同導(dǎo)致的。

    昔日客戶“排隊(duì)”注銷

    除了手握大額黃金卻不斷借款逾期帶給市場的疑惑，ST萃華近年披露的大客戶數(shù)據(jù)也疑點(diǎn)重重。天眼查APP查詢信息顯示，ST萃華多個(gè)歷史客戶都是在成為其大客戶前短時(shí)間內(nèi)成立的，且交易完成后又匆匆注銷，社保繳費(fèi)人數(shù)多為零，部分客戶間還存在關(guān)聯(lián)。

    2022年10月20日成立的個(gè)體工商戶深圳市羅湖區(qū)華寶珠寶金行，經(jīng)營者為董先鋒，是ST萃華2023年度第二大客戶。由董先鋒全資持股的深圳市金恒泰珠寶首飾有限公司（以下簡稱“金恒泰珠寶”）成立于2022年7月25日，是ST萃華2024年第一大客戶。這兩家同為董先鋒實(shí)際控制的公司不僅注冊(cè)地址相同，也于近期相繼注銷。

    2023年5月25日成立的福建勝耀金業(yè)有限公司，成立當(dāng)年即成為ST萃華2023年第一大客戶，也是2024年的第二大客戶。該公司于2026年2月11日注銷。

    ST萃華未在2021年年報(bào)和2022年年報(bào)中披露具體大客戶名稱。記者通過ST萃華對(duì)2022年半年報(bào)問詢函回復(fù)公告查詢到該公司2021年及2022年上半年的大客戶具體信息。數(shù)據(jù)顯示，張鳳100%持股的深圳市萬福隆珠寶首飾有限公司是ST萃華2021年第四大客戶和2022年上半年第四大客戶，該企業(yè)于2022年12月28日注銷。張鳳同時(shí)還是深圳市羅湖區(qū)佰利福珠寶金行（個(gè)體工商戶）的經(jīng)營者。該金行成立于2021年12月23日，是ST萃華2022年上半年第二大客戶，于2023年5月19日注銷。

    此外，金恒泰珠寶的監(jiān)事黃志亮及其關(guān)聯(lián)方還是ST萃華2023年第五大客戶。上述已注銷的五家客戶中，近年社保繳費(fèi)人數(shù)均為零。

    “多家公司剛成立就成為上市珠寶企業(yè)大客戶，交易額巨大，社保繳費(fèi)人數(shù)卻為零，合作后又都匆匆注銷，不再經(jīng)營，缺乏正常運(yùn)營企業(yè)應(yīng)有的基本特征，讓人匪夷所思。”有不愿具名的市場人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

    數(shù)據(jù)顯示，前面提到的這幾個(gè)客戶，在ST萃華2021年、2022年上半年、2023年及2024年?duì)I業(yè)收入中的占比分別高達(dá)3.5%、14.85%、26.97%和23.78%。

    4月24日，《證券日?qǐng)?bào)》記者曾致電ST萃華預(yù)留的投資者熱線。對(duì)于多個(gè)大客戶注銷及歷史銷售數(shù)據(jù)是否真實(shí)等問題，ST萃華相關(guān)工作人員回復(fù)記者稱：“剛到這個(gè)崗位，還不太清楚，需要去了解一下。”

    財(cái)務(wù)真實(shí)性被拷問

    今年4月17日，在提示可能無法按期披露定期報(bào)告時(shí)，ST萃華還在公告中稱，審計(jì)機(jī)構(gòu)在存貨監(jiān)盤中發(fā)現(xiàn)其存貨實(shí)存數(shù)與賬面數(shù)存在重大差異，無法核實(shí)存貨及收入成本的真實(shí)性。

    蘇商銀行特約研究員付一夫在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“存貨賬實(shí)差異說明公司存貨管理存在嚴(yán)重問題，可能涉及財(cái)務(wù)造假、內(nèi)部控制失效或資產(chǎn)流失。”

    “存貨賬實(shí)不符，這是最危險(xiǎn)的信號(hào)。無論哪種情況導(dǎo)致的，都意味著公司此前披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存疑。”柏文喜說。

    “出現(xiàn)賬實(shí)重大差異意味著公司過往披露的財(cái)務(wù)報(bào)告真實(shí)性已經(jīng)失去基礎(chǔ)，之前年度的營收、利潤、資產(chǎn)規(guī)模等核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都可能存在虛假記載。”袁帥向記者表示。

    4月30日，ST萃華在相關(guān)公告中表示，暫時(shí)無法確定前期已披露的信息是否存在需要更正、補(bǔ)充之處。該公司也未能在法定期限內(nèi)披露2025年年報(bào)和2026年一季報(bào)。

    “年報(bào)是投資者了解上市公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營情況和公司治理水平的重要途徑，年報(bào)‘難產(chǎn)’，意味著市場失去了判斷這家公司價(jià)值的重要信息來源。”天津天元世通律師事務(wù)所張新寬律師在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，“《證券法》規(guī)定，上市公司必須在每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束的四個(gè)月內(nèi)報(bào)送并公告年報(bào)，且年度財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告應(yīng)當(dāng)經(jīng)符合法律規(guī)定的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)。未在法定期限內(nèi)披露年報(bào)，不僅涉嫌信息披露違法違規(guī)，也將影響上市公司與投資者之間的溝通和信任。”

    今年以來，ST萃華股價(jià)持續(xù)下行。截至4月30日收盤，ST萃華總市值今年以來縮水超六成。

    “投資者擔(dān)憂的不僅是短期流動(dòng)性問題，更是公司治理結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)真實(shí)性和持續(xù)經(jīng)營能力的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。”柏文喜向記者表示，“當(dāng)一家珠寶企業(yè)的‘黃金存貨’都無法成為償債保障時(shí)，其估值邏輯已從根本上崩塌。”

    因涉嫌信息披露違法違規(guī)，今年2月份，證監(jiān)會(huì)已對(duì)ST萃華正式立案。

（編輯 喬川川）