本報記者 殷高峰

    2025年，光伏行業(yè)深度調(diào)整，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)利潤普遍承壓。作為光伏硅片切割核心耗材的金剛線行業(yè)，同樣經(jīng)歷了一場殘酷的洗牌。

    “從已披露的2025年年報及2026年一季報來看，行業(yè)內(nèi)部呈現(xiàn)冰火兩重天的分化格局。”上海濟(jì)懋資產(chǎn)管理有限公司合伙人丁炳中在接受《證券日報》記者采訪時表示，行業(yè)龍頭憑借鎢絲技術(shù)迭代等優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的逆勢增長，而多數(shù)二線企業(yè)由于在鎢絲技術(shù)迭代上不具備優(yōu)勢，仍在承壓。

    盈利分水嶺已然顯現(xiàn)

    鎢絲替代碳鋼絲正在深刻改變金剛線行業(yè)的盈利格局。

    金剛線主要用于光伏晶硅的切割加工，按基材母線不同，可分為碳鋼金剛線與鎢絲金剛線。從線徑規(guī)格及技術(shù)要求來看，硅片切割用的金剛線線徑要求更細(xì)，技術(shù)要求更高。相較于碳鋼絲，鎢絲能夠承受更高的拉力，以便拉制比碳鋼絲更細(xì)的母線。

    從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，鎢絲金剛線已經(jīng)在取代碳鋼線，成為行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動力。華泰證券研報指出，傳統(tǒng)碳鋼線線徑或已接近產(chǎn)業(yè)化極限，而鎢絲線憑借高強(qiáng)度、斷線率低等優(yōu)勢，滲透率正快速提升。

    “鎢絲憑借細(xì)徑、高破斷力及顯著經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢，需求將快速增長，將逐步取代碳鋼絲成為金剛線的主導(dǎo)基材。”丁炳中表示。

    從具體企業(yè)來看，鎢絲滲透率的高低已成為盈利能力的核心分水嶺。

    楊凌美暢新材料股份有限公司（以下簡稱“美暢股份”）的數(shù)據(jù)最具說服力：其鎢絲金剛線月銷售量占比從2025年1月的39%攀升至12月的96%，鎢絲金剛線出貨占比已基本確定為行業(yè)最高水平。

    年報數(shù)據(jù)顯示，2025年美暢股份全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.60億元，同比小幅下滑4.88%；但歸屬于上市公司股東的凈利潤逆勢達(dá)到2.44億元，同比大增67.60%。進(jìn)入2026年一季度，該公司增長步伐明顯提速：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.91億元，同比增長39.71%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.94億元，同比暴增634.00%。

    國金證券在最新研報中分析，美暢股份一季度銷售毛利率提升至39.07%，資產(chǎn)負(fù)債率僅為8.06%，財務(wù)穩(wěn)健保障公司穿越行業(yè)周期。

    青島高測科技股份有限公司同樣受益于鎢絲切換。2025年公司金剛線總銷量約6700萬千米，其中鎢絲金剛線約5800萬千米，占比86.57%。2025年，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤為-0.41億元，虧損較上年收窄，且第三季度和第四季度已連續(xù)實(shí)現(xiàn)盈利，鎢絲技術(shù)路線的切換正在逐步拉動其盈利能力修復(fù)。

    “在行業(yè)處于周期底部的時候，在技術(shù)、資金等方面具有優(yōu)勢的企業(yè)有望率先突圍。”丁炳中表示。

    行業(yè)競爭步入產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)時代

    如果說鎢絲切換是金剛線行業(yè)競爭的“上半場”，那么廢鎢回收與鎢絲母線自制構(gòu)成的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，則標(biāo)志著行業(yè)競爭已步入“下半場”。

    鎢絲在生產(chǎn)和使用過程中會產(chǎn)生大量廢料，這些廢料中以鎢為主的金屬元素仍具有較高的回收利用價值。美暢股份創(chuàng)新性地推出廢鎢絲金剛線回收處理業(yè)務(wù)，既為客戶提供了“以廢換價”的降本方案，也開辟了新的利潤增長點(diǎn)。公司年報數(shù)據(jù)顯示，2025年廢鎢綜合回收利用營業(yè)收入達(dá)3.54億元，占總體營業(yè)收入的16.40%，在高毛利率的加持下，已成為僅次于金剛線主業(yè)的重要利潤補(bǔ)充板塊。

    美暢股份董秘周湘對《證券日報》記者表示，廢鎢絲回收主要來自兩個渠道：一是公司自身鎢絲生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的廢品；二是客戶使用后的廢鎢絲金剛線，后者構(gòu)成了回收業(yè)務(wù)的主要來源。她同時透露，面對鎢粉價格漲幅異常的超預(yù)期局面，公司通過廢鎢回收業(yè)務(wù)成功構(gòu)建了成本對沖機(jī)制，鎢絲金剛線的廢料回收價格同樣在上漲，基本上可以對沖大部分成本。

    產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)的另一關(guān)鍵環(huán)節(jié)是鎢絲母線自制。美暢股份提出打通鎢絲母線全流程，積極推動核心技術(shù)內(nèi)化。“公司鎢絲母線擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，全道生產(chǎn)比例正持續(xù)提升。”周湘透露。

    河南恒星科技股份有限公司也在2025年年報中披露，公司通過加強(qiáng)成本管控、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升鎢絲金剛線產(chǎn)銷量，并加強(qiáng)廢品回收利用。

    丁炳中表示，鎢絲母線工藝流程長、技術(shù)壁壘高，能夠?qū)崿F(xiàn)母線自制的企業(yè)將有效降低原材料成本、強(qiáng)化技術(shù)優(yōu)勢，行業(yè)集中度有望持續(xù)提升。在他看來，一個更完整的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)正在出現(xiàn)——上游的鎢絲母線自制降低成本，下游的廢鎢回收對沖鎢價上漲，形成“降本”與“抗周期”的雙重合力。“這種模式有望成為未來金剛線企業(yè)穿越行業(yè)周期的核心路徑。”

（編輯 上官夢露）