本報記者 肖艷青

    有“豬茅”之稱的牧原股份周末被投資圈火爆熱議。

    3月13日早間，雪球“大V”“天地俠影”發(fā)表了《牧原會是驚雷嗎？》一文，對牧原股份提出多項質疑：主要包括固定資產/銷售收入比遠高于同行業(yè)其他上市公司；公司少數(shù)股東ROE遠低于母公司股東ROE；牧原股份與控股股東旗下建筑公司存在大量的關聯(lián)交易等。

    經過周末兩天的激辯，質疑在討論中得到解釋，牧原股份打通了從飼料廠到繁殖豬仔再到養(yǎng)豬場全產業(yè)鏈，這種垂直一體化的養(yǎng)豬模式決定了其固定資產/銷售收入比遠高于同行業(yè)其他上市公司。

    對于關于少數(shù)股東ROE過低的問題，也有投資者給出了合理的解釋：這是合并規(guī)則造成的，在母公司負債水平高，且長期股權投資占比高的情況下，會產生這種情況，2020年三季報時，牧原母公司的資產負債率為74%，長期股權投資是所有者權益的2倍。

    某券商農業(yè)團隊認為，對于牧原的關聯(lián)交易質疑并不成立，原因如下：牧原建筑成立的主要原因就是減少建筑商環(huán)節(jié)層層外包、以及建筑環(huán)節(jié)的財務規(guī)范，從而達到為公司節(jié)約成本的目的。這些年牧原股份資本開支大幅增加，產能快速擴張，在建工程和固定資產投資大幅增長可以為其驗證之一。牧原股份的快速擴張、以及行業(yè)上下游產業(yè)，同行從其外購大量母豬，仔豬以及行業(yè)有口皆碑的評價可以為其驗證之二。

    《證券日報》記者以投資者身份致電牧原股份投資者熱線，相關工作人員表示：“目前公司尚未回應質疑，對于公司是否進行公開回應請關注公司公告。”截至發(fā)稿時，公司并未做出公開回應。

    3月15日牧原股份開盤跌近2.5%，下午報收103.82元/股，下跌3.58%，當天深成指報13520.07點，跌2.71%，16日截至發(fā)稿時股價也較為平穩(wěn)。不難看出，公司在二級市場的表現(xiàn)受此影響并不大。

    一位投資者對《證券日報》記者表示：“從今天的股價表現(xiàn)來看，感覺牧原不會驚雷。感覺提出上述質疑的人也不是很專業(yè)?，F(xiàn)在是年報披露窗口期，估計公司不會做出回應。”

    中國食品產業(yè)分析師朱丹蓬對《證券日報》記者表示：“牧原股份享受了整個非洲豬瘟帶來的不正常豬周期的紅利，公司日均1億元的盈利能力在這個行業(yè)里是非常少見的，這個盈利能力是否真實，是否存在問題，我們不在其中不得而知，但整體來看還是有疑點的。但隨著整個豬周期正?；螅瑥?021年第二季度開始他的整體盈利能力或將逐步下降。”

    生豬養(yǎng)殖作為周期性行業(yè)，其周期性變化對相關企業(yè)的影響較大，牧原股份全產業(yè)鏈的養(yǎng)殖模式能否穿越豬周期的牛熊亦是大家關注的焦點。

    據(jù)國家統(tǒng)計局網站3月15日消息，國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人劉愛華在新聞發(fā)布會上表示，從環(huán)比來看，2月份豬肉價格由上月上漲5.6%轉為下降3.1%。從數(shù)據(jù)可以看到，去年以來各地出臺的支持生豬生產的一系列措施正在逐漸見到成效。從國家統(tǒng)計局監(jiān)測的生豬生產大縣的數(shù)據(jù)來看，生豬出欄和存欄都處于持續(xù)恢復的過程中。未來隨著生豬生產的逐步恢復，豬肉價格有望繼續(xù)回落。

    本輪豬周期紅利已悄然遠去，在豬肉價格下降趨勢中，較低的成本或將會在未來的競爭中脫穎而出。牧原股份采用自繁自養(yǎng)育肥的模式，該模式的成本優(yōu)勢突出。

    中金財富證券投資顧問王天水在接受《證券日報》記者采訪時表示：“豬周期一般是三年半一個周期，由于非洲豬瘟和新冠疫情雙重疊加因素延長了此次豬周期時間，單獨某個公司很難和整個行業(yè)周期去抗衡，只能是與同行業(yè)其他公司相比看誰更有優(yōu)勢。”

（編輯 張偉 白寶玉）