今年以來，國企改革進入深水區(qū)，上市國企并購重組案例大幅增多。

    證事聽君根據同花順統(tǒng)計得知，截至11月25日，按照首次公告日計算，剔除并購交易失敗案例，今年409家上市國企參與到并購交易案中，同比增加9.07%。

    隨著并購重組案例的增多，此輪國企改革也呈現(xiàn)出一些明顯特征：

    一是強強聯(lián)合的同業(yè)橫向合并。如南北車合并、中遠和中海運重組；

    二是產業(yè)鏈上下游的整合。如中國國電和神華集團的重組，實現(xiàn)了煤電一體化運營和做強做大的預期；

    三是基于服務產業(yè)和經濟發(fā)展的專業(yè)化整合。如中國鐵塔整合三大電信運營商的鐵塔以及附屬資源，由三大石油公司剝離的管道資產成立的國家油氣管網公司，不久也將掛牌；

    四是央企并購地方國企的央地重組。如中國寶武重組馬鋼、中鋁集團重組云鋁股份。

    另外，在國企改革中，資本市場已經成為重要陣地。

    國資委此前公布的數據顯示，中央企業(yè)資產總額的65%已進入上市公司，營業(yè)收入的61%、利潤總額的88%來自于上市公司。

    “多數國企都是上市公司，在國企改革過程中，必須有資本市場的配合。國企改革過程中，需要機構投資者的參與、中小股東投票等，更能體現(xiàn)出公平和效率，可以做大相關上市公司的市值。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍如是說。

    11月8日，國務院國資委公布《中央企業(yè)混合所有制改革操作指引》（簡稱《操作指引》），提出擬混改企業(yè)主要通過產權市場、股票市場等市場化平臺引進非公有資本投資者，以公開、公平、公正的方式進行。其中，符合相關標準的企業(yè)，可積極申請在科創(chuàng)板上市。

    “通過資本市場，股權轉讓流程相對簡單，資產定價也比較清晰。”中泰證券首席經濟學家兼研究所所長李迅雷對證事聽君表示。

    股權激勵成下階段看點

    近日，國資委正在研究制定國有企業(yè)改革三年行動方案。在下一步國企改革中，股權激勵可能成為一大看點。

    對于下一步國企改革的方向，李迅雷認為，首先大方向還是要做強做大做優(yōu)國企，混改案例可能增多；其次，跟國計民生相關的行業(yè)可能會得到政策扶持，僵尸企業(yè)將被逐漸淘汰；另外，對國企業(yè)務骨干的股權激勵會增多。“做得好的國企，股權安排也是比較合理的，股權設計方面還是很重要的。”

    《操作指引》也提出，中央企業(yè)控股上市公司應按照證監(jiān)會和國資委有關規(guī)定規(guī)范實施股權激勵，建立健全長效激勵約束機制，充分調動核心骨干人才創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的積極性。

    11月11日，國務院國資委發(fā)布《關于進一步做好中央企業(yè)控股上市公司股權激勵工作有關事項的通知》，從科學制定股權激勵計劃、完善股權激勵業(yè)績考核、支持科創(chuàng)板上市公司實施股權激勵和健全股權激勵管理體制四方面，對股權激勵做出具體要求。

    “采取股權激勵的方案，把國企和管理者的利益綁定在一起，使管理者更有動力把企業(yè)做好。”楊德龍如是說。

    上市公司擴充國資“朋友圈”

    隨著市場環(huán)境的變化，上市公司援引“外援股東”，尤其是具有國資背景“外援股東”熱度始終居高不下。

    據證事聽君不完全統(tǒng)計，僅11月份以來，就有包括萊美藥業(yè)、奧馬電器、新綸科技、贏合科技、得利斯、森源電氣及興森科技等7家上市公司發(fā)布公告稱，擬引入國資戰(zhàn)投。

    以首次公告日計算，今年以來截至11月25日，A股共發(fā)生673起股權轉讓案，其中，受讓方為國有資本的有214起。從股權轉讓方來看，涉及195家上市公司。值得關注的是，在今年A股市場上的并購交易案中，共有178家上市公司實際控股人發(fā)生變更，而企業(yè)性質由民企變?yōu)閲蟮墓灿?1家。

    盤古智庫高級研究員吳琦表示，上市公司積極引入國資戰(zhàn)略投資者，一方面是助力民企紓困的需要。2018年下半年以來，民企融資難題和違約風險有所加劇，突出體現(xiàn)為上市公司大股東股權質押問題，需要借助國企資金助力民企緩解發(fā)展困局。另一方面，這也是國企深化改革的需要?；趹?zhàn)略投資層面的考慮，國企通過入股上市公司，可以有效推動混改，提高國資的配置效率和運營效率。

    中國企業(yè)聯(lián)合研究部研究員劉興國表示，民企上市公司積極引入國資戰(zhàn)略可以從以下幾個方面帶來利好：

    一是從直接與間接層面增加企業(yè)資金供給；一方面，國資進入直接增加了對民企的資金供給，如國資的進入可能會提升金融機構對混改民企的支持力度，增加對國資參與企業(yè)的資金投放；

    二是通過與國資結合，可以引入借鑒國資優(yōu)秀管理經驗，推動企業(yè)規(guī)范治理、完善管理，整體提升企業(yè)管理效率效益；

    三是形成雙方緊密合作關系，從而在合作的基礎上分享國資的技術資源、渠道資源，從而加快企業(yè)發(fā)展；

    四是可以通過國資的進入，提升企業(yè)社會公眾認知度，增強影響力，改善企業(yè)形象，提高企業(yè)發(fā)展軟實力。