資本市場(chǎng)上，未可輕言勝負(fù)成敗，事態(tài)往往會(huì)朝令人意想不到的方向演進(jìn)。

    近期，A股地產(chǎn)板塊受到市場(chǎng)熱捧，各路投資者蜂擁?yè)尰I，地產(chǎn)類(lèi)上市公司股價(jià)呈現(xiàn)出普漲態(tài)勢(shì)，行業(yè)龍頭萬(wàn)科A的股價(jià)更是連創(chuàng)新高。由此，當(dāng)年“杠桿上的收購(gòu)”、斥資數(shù)百億投資萬(wàn)科A的“寶能系”，再度成為外界關(guān)注焦點(diǎn)。萬(wàn)科A一役，“寶能系”究竟賺了多少錢(qián)？

    1月16日，在大量買(mǎi)單簇?fù)碇拢f(wàn)科A股價(jià)一路震蕩上行，至收盤(pán)大漲8.39%，報(bào)于40.20元/股，再創(chuàng)歷史新高。以上述收盤(pán)價(jià)計(jì)算，萬(wàn)科僅A股所對(duì)應(yīng)的市值已達(dá)到3903億元（未包括港股市值），距離“深市一哥”的位置（美的集團(tuán)最新市值3983億元）僅一步之遙。

    而在公司股價(jià)連創(chuàng)新高的過(guò)程中，“咬定萬(wàn)科不放松”的“寶能系”無(wú)疑成了最大贏家?？恐陮?duì)萬(wàn)科A的堅(jiān)定持股，“寶能系”獲得了驚人的投資收益率。

    明細(xì)來(lái)看，“寶能系”以旗下鉅盛華為投資主體，目前直接、間接合計(jì)持有萬(wàn)科A約28.04億股，占后者總股本的25.4%。以最新股價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)持股市值高達(dá)1127.2億元?；乜?ldquo;寶能系”投資成本，其持股中的絕大部分（占總股本的24.26%）是在2016年之前購(gòu)入，當(dāng)時(shí)耗資約430億元，隨后萬(wàn)科A“停牌避險(xiǎn)”，“寶能系”又在2016年7月萬(wàn)科A復(fù)牌后進(jìn)一步增持了少量股份，綜合而言，其對(duì)萬(wàn)科A股票的總投資成本約為450億元。如此來(lái)看，即便不考慮分紅因素，“寶能系”目前投資萬(wàn)科A的賬面浮盈也高達(dá)677億元，投資收益率為150%，浮盈額相當(dāng)于萬(wàn)科2016年凈利潤(rùn)210億元的三倍余。

    如果進(jìn)一步分析，“寶能系”對(duì)萬(wàn)科A的投資收益率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于150%。原因在于，“寶能系”投資萬(wàn)科股票并非全部使用自有資金，而是動(dòng)用了大量的杠桿資金。根據(jù)之前公告，曾為鉅盛華舉牌提供資金彈藥的多款資管計(jì)劃，是鉅盛華向相關(guān)資產(chǎn)管理計(jì)劃賬戶中劃轉(zhuǎn)了相應(yīng)的進(jìn)取級(jí)/劣后級(jí)份額的認(rèn)購(gòu)資金，隨后由相關(guān)資管計(jì)劃進(jìn)場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)萬(wàn)科A股票，而“寶能系”當(dāng)時(shí)動(dòng)用了兩倍的資金杠桿（即1配2）。

    然而，這僅是公開(kāi)披露的數(shù)據(jù)。據(jù)新華社此前報(bào)道，監(jiān)管部門(mén)組織的調(diào)查顯示，“寶能系”購(gòu)買(mǎi)萬(wàn)科A股票所用資金的杠桿倍數(shù)達(dá)到4.19（當(dāng)時(shí)已持有萬(wàn)科A的24.26%股權(quán)）。若按監(jiān)管部門(mén)的調(diào)查結(jié)果計(jì)算，則“寶能系”對(duì)于萬(wàn)科A的投資成本中，僅86.7億元為自有資金，剩余363.3億元源自外部融資。那么，即便以年利率10%來(lái)計(jì)算其融資所付支出，最近三年“寶能系”所付利息支出約為109億元，“寶能系”投資萬(wàn)科A的整體投資成本約為195.7億元。由此計(jì)算，扣除利息支出，“寶能系”2015年以來(lái)對(duì)萬(wàn)科A的投資盈利達(dá)到568.2億元，而通過(guò)杠桿作用，對(duì)萬(wàn)科A的整體投資收益率達(dá)到驚人的655%。

    不過(guò)，“寶能系”掌門(mén)人姚振華并不承認(rèn)監(jiān)管部門(mén)給出的上述杠桿資金調(diào)查數(shù)據(jù)。姚振華在2016年給新華社記者的書(shū)面回復(fù)中，表示寶能實(shí)際資金杠桿倍數(shù)為1.7，最高不超過(guò)2，完全處于“安全范圍”以內(nèi)。即便以整體投資兩倍杠桿計(jì)算，“寶能系”對(duì)萬(wàn)科A股票的自有資金投資也僅為150億元。