“消費(fèi)行業(yè)是A股投資的黃金賽道，不同于龍頭型或航母型消費(fèi)股的投資，未來消費(fèi)行業(yè)將迎來中型成長股的黃金投資時代。”農(nóng)銀匯理新興消費(fèi)股票基金擬任基金經(jīng)理徐文卉日前在接受中國證券報記者采訪時表示。徐文卉認(rèn)為，消費(fèi)行業(yè)中的航母型巨頭時代接近尾聲，新消費(fèi)“小巨頭”的黃金發(fā)展階段已經(jīng)到來。

    如何選擇消費(fèi)行業(yè)中型成長股和新消費(fèi)“小巨頭”，并在控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上博取超額收益？徐文卉認(rèn)為，新興消費(fèi)投資更需要把握價值驅(qū)動，需要對少數(shù)創(chuàng)新產(chǎn)品的試錯領(lǐng)跑保持緊密關(guān)注。在投資方法上，她認(rèn)為，萬變不離其宗，要關(guān)注行業(yè)景氣輪動、商業(yè)模式變革和管理層眼界與格局。

    迎接“小巨頭”

    消費(fèi)行業(yè)作為A股投資的黃金賽道，歷史表現(xiàn)有目共睹。數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，過去十年，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的累計收益率160.73%，同期大消費(fèi)領(lǐng)域中的食品飲料、家用電器、休閑服務(wù)收益率排名申萬一級行業(yè)前三位，分別為399.22%、316.47%和301.64%，均大幅跑贏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。

    徐文卉作為農(nóng)銀匯理消費(fèi)領(lǐng)域投資專家，再度出征可謂正當(dāng)其時。資料顯示，徐文卉具有14年以上證券從業(yè)經(jīng)驗，其中3年以上基金管理經(jīng)驗。她深耕大消費(fèi)領(lǐng)域研究10多年，對食品飲料、紡織服裝、商貿(mào)等多個子行業(yè)都有扎實(shí)的研究，對消費(fèi)趨勢的變化敏感，擅長通過自下而上研究尋找消費(fèi)行業(yè)的好股票。徐文卉管理的農(nóng)銀消費(fèi)主題基金2020年以105.7%收益率位居同類基金第11名（來源：海通證券，類型：主動混合開放型）。

    徐文卉對消費(fèi)領(lǐng)域的潮流涌動和更迭變幻更為敏感。她認(rèn)為，航母型巨頭時代已接近尾聲，新消費(fèi)“小巨頭”的黃金發(fā)展階段已經(jīng)到來，未來消費(fèi)行業(yè)將迎來中型成長股的黃金投資時代。

    徐文卉得出這樣的研判，絕非為了標(biāo)新立異。她看到90后、00后消費(fèi)者呈現(xiàn)出完全不同的消費(fèi)習(xí)慣和行為畫像?；竟δ苄托枨笊壋善焚|(zhì)型追求、個性化追求，普及型產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為細(xì)分人群型潮品。新一代消費(fèi)者具有強(qiáng)大的文化自信和自我意識，個性表達(dá)為追求悅己和品質(zhì)生活。因此，產(chǎn)品定位傾向于具備更豐富的內(nèi)涵。

    與此同時，消費(fèi)者借助的渠道已然變化，消費(fèi)者觸達(dá)通路更為多元，消費(fèi)者觸達(dá)方式更為高效。徐文卉認(rèn)為：“新興消費(fèi)時代已經(jīng)來了。在這個時代，新消費(fèi)來源于細(xì)分人群消費(fèi)，行業(yè)從大規(guī)模標(biāo)品向細(xì)分人群爆款過渡。”

    萬變不離其宗

    掘金新興消費(fèi)，選擇消費(fèi)行業(yè)中型成長股和新消費(fèi)“小巨頭”，其投資難度與傳統(tǒng)的消費(fèi)投資必然不同。徐文卉認(rèn)為，新興消費(fèi)投資更需要把握價值驅(qū)動，需要對現(xiàn)象級消費(fèi)案例和創(chuàng)新產(chǎn)品的試錯領(lǐng)跑保持緊密關(guān)注。

    徐文卉即將管理的新基金將重點(diǎn)投資新興消費(fèi)板塊，但在投資的基本框架上，萬變不離其宗。

    她總結(jié)了新興消費(fèi)投資的“三板斧”：“第一，秉持‘盈利驅(qū)動，價值投資’的投資理念，通過景氣輪動選行業(yè)，跟蹤行業(yè)景氣的領(lǐng)先指標(biāo)，借助財務(wù)報表的研讀尋找拐點(diǎn)；第二，跟蹤商業(yè)模式變革選公司，尋找優(yōu)秀的商業(yè)模式，而商業(yè)模式?jīng)Q定著公司的成長路徑，決定著公司面臨的競爭格局；第三，追根溯源，管理層的眼界與格局決定投資的持有期。”

    在新基金建倉思路上，徐文卉表示，將遵循四大路徑：聚焦新興消費(fèi)領(lǐng)域；從基本面出發(fā)研究驅(qū)動選股，以泛消費(fèi)領(lǐng)域的子行業(yè)景氣輪動為基本架構(gòu)；對消費(fèi)趨勢的變化保持敏感，進(jìn)行自下而上的研究，尋找相關(guān)行業(yè)中的阿爾法；淡化宏觀擇時，不做大幅度的倉位變動，投資決策避免受短期市場風(fēng)格的擾動。

    徐文卉總結(jié)稱：“最終目標(biāo)是力爭為投資者獲取長期穩(wěn)定的投資回報。”