■本報記者 趙學(xué)毅

    2018年以來，A股“猴”性十足，1月26日之前，上證指數(shù)19個交易日累計上漲7.59%；1月29日至2月9日短短10個交易日卻深跌12.04%；2月12日至2月22日，僅4個交易日便突然飆漲4.43%，尤其是春節(jié)后的第一個交易日大漲2.17%……如此寬幅震蕩，已讓普通投資者傷透腦筋，甚至紛紛“站在陽臺上”。顯然，普通投資者想從這樣的行情里賺到錢，簡直難上加難。

    為什么普通投資者越來越難賺到錢呢？

    “此前，市場是散戶間互相博弈，現(xiàn)在機構(gòu)化越來越明顯。不管是研究廣度、深度還是運作手法，普通投資者是難以跟機構(gòu)相抗衡的。”國富天頤混合基金擬任基金經(jīng)理吳西燕近日在接受《證券日報》記者采訪時表示，“A股機構(gòu)化或?qū)⑹勤厔荩偌由瞎墒胁▌拥挠绊?，讓更多普通投資者意識到‘絕對收益’目標(biāo)策略的重要性。”

    絕對收益目標(biāo)策略基金

    有望崛起

    “A股的機構(gòu)化或?qū)⑹且粋€長期的趨勢。從全球的資本市場發(fā)展來看，目前A股的機構(gòu)化投資比例是較低的。”吳西燕對《證券日報》記者表示，“實際上，近十年A股散戶的參與度是在逐步下降的。”

    吳西燕進一步分析，近十年，居民的財富已經(jīng)積累了非常龐大的規(guī)模，與此同時，銀行理財?shù)冉鹑诋a(chǎn)品突飛猛進，說明老百姓偏好預(yù)期收益率比較明確的理財產(chǎn)品。但目前監(jiān)管層打破銀行理財剛兌的決心十分堅決，凈值型產(chǎn)品將是未來的主流，在這樣的情況下，一些偏好“絕對收益”的投資者，可以適當(dāng)關(guān)注絕對收益目標(biāo)策略的基金產(chǎn)品。

    談及去年以來普通投資者賺錢難的問題，吳西燕對《證券日報》記者表示，“此前，市場是散戶間互相博弈，現(xiàn)在機構(gòu)化越來越明顯。不管是研究廣度、深度還是運作手法，普通投資者是難以跟機構(gòu)相抗衡的。未來的市場一定是基本面投資，大家掙的是業(yè)績的錢，是市場估值的錢，而對于完全沒有經(jīng)過專業(yè)化培訓(xùn)的普通投資者來說，存在較高的壁壘。”她舉例說，某消費品產(chǎn)品在終端渠道有沒有庫存？價格的上漲趨勢有無定價的權(quán)利？普通投資者很難去驗證這些未來決定一個公司基本面的重要變量，但機構(gòu)投資者就能做到，不但有行業(yè)專家，還能共享同行的很多數(shù)據(jù)。

    “A股機構(gòu)化或?qū)⑹勤厔?，再加上股市波動的影響，讓更多普通投資者意識到‘絕對收益’目標(biāo)策略的重要性。”吳西燕說道。在她看來，這一理念的核心就是堅持將安全性作為投資決策的首要考慮要素，從估值的合理性、公司的成長性、盈利的確定性等方面平衡安全性和收益率。“管理絕對收益風(fēng)格產(chǎn)品，我不會選擇彈性最高、跑得最快的標(biāo)的，股票、債券都是如此，一旦風(fēng)險超過了預(yù)期，即使收益再高，我也會果斷放棄。”

    關(guān)注債市跌出來的機會

    鎖定中短久期的國開債

    據(jù)《證券日報》記者了解，將于2月26日開始發(fā)行的富蘭克林國海天頤混合基金，70%以上固收類倉位和不超過30%權(quán)益?zhèn)}位的設(shè)計充分反映了絕對收益目標(biāo)策略的理念。吳西燕希望通過“債券+股票”的大類資產(chǎn)配置思路，從債券和股票兩方面為投資者爭取絕對收益。

    值得注意的是，近兩年債市持續(xù)調(diào)整，今年以來債券市場更是連續(xù)增壓，美國加息周期和通脹預(yù)期走強也拖累美債。但在吳西燕眼中，債市已經(jīng)處在相對底部區(qū)域。雖然美國加息，但在利率債方面，中國的利差仍高于美國，人民幣升值趨勢更增強了這一優(yōu)勢。國內(nèi)債券市場在降杠桿背景下雖一再下跌，但自去年開始，海外主權(quán)基金在銀行間市場購買中國債券的比例上升非常快，從側(cè)面印證了中國債券市場放在全球定價來看的強吸引力。

    債券市場“跌出來的機會”值得關(guān)注。吳西燕表示，不會在債券配置上頻繁操作，以賺取確定性較高的票息為主。

    “過去幾年債券市場低迷時，通過放杠桿提高收益的手段隨著資金成本的提高已經(jīng)越來越難操作，收益率也隨著風(fēng)險的加大逐漸降低。在這樣的市場環(huán)境下，需要做確定性更強的事情。國富天頤混合基金將重點關(guān)注中短久期的國開債，力爭滿足絕對收益目標(biāo)，不貿(mào)然去冒更大的風(fēng)險。”

    談及2018年的債市風(fēng)險，吳西燕認(rèn)為，信用債的信用風(fēng)險還沒有完全釋放，對此相對謹(jǐn)慎，因此在操作上會以利率債為主，僅精選少量高等級信用債做適度配置。