本報記者 昌校宇

    5月20日，平安基金權(quán)益投資總監(jiān)神愛前管理的平安策略先鋒凈值創(chuàng)新高，最新凈值達10.42元/份，成功躋身“十倍基”行列，成立以來累計收益率高達1040%。圍繞“十倍基”背后的投資邏輯、市場中長期機遇的把握以及多板塊輪動中的核心抓手，神愛前近日在接受《證券日報》記者專訪時，從投資框架、市場研判、結(jié)構(gòu)性布局三個維度系統(tǒng)梳理了其投資思路，并傳遞出對市場的樂觀預期。

    神愛前的核心投資體系可概括為“緊跟產(chǎn)業(yè)周期，兼顧質(zhì)量與估值，尊重市場周期”。該體系立足于兩年到三年的產(chǎn)業(yè)周期判斷，以企業(yè)盈利和業(yè)績增長為投資根本，淡化短期的風格博弈與市場輪動。

    基于此，神愛前提出了“盈利周期、估值周期、市場周期”三周期理論體系。其中，基于對盈利周期與估值周期的理解，對上市公司進行長期與短期定價，并尊重市場周期以控制風險，已成為其獨具特色的投資策略。

    在神愛前重點關(guān)注的盈利周期中，核心是通過對產(chǎn)業(yè)的理解，判斷盈利上行的周期性變化。盈利周期的驅(qū)動因素主要包括產(chǎn)業(yè)趨勢、經(jīng)濟周期和供給周期三種類型。從供需角度看，盈利上行周期或基于需求拉動，或來自供給變化。需求拉動通常由產(chǎn)業(yè)趨勢和經(jīng)濟周期驅(qū)動，而供給變化則更多由供給周期（產(chǎn)能周期）決定。第一類是產(chǎn)業(yè)趨勢驅(qū)動型，例如前幾年的新能源、近兩年的AI，通常出現(xiàn)在新興行業(yè)進入產(chǎn)業(yè)化臨界點后的高速增長階段；第二類是經(jīng)濟周期驅(qū)動型，由宏觀經(jīng)濟的上行周期帶動，如2017年至2020年的核心資產(chǎn)行情；第三類是供給周期驅(qū)動型，通常出現(xiàn)在行業(yè)供給收縮、產(chǎn)能出清之后，帶來價格上漲，需求端增長相對有限，核心在于供給格局改善所驅(qū)動的價格彈性，例如近幾年的有色資源行情。

    基于這一投資體系，神愛前始終堅持“緊跟產(chǎn)業(yè)周期，不綁定單一賽道”，從兩年到三年的維度研判企業(yè)盈利周期，進行行業(yè)與公司業(yè)績比較，選取未來2年至3年企業(yè)盈利明顯上行的方向進行布局。這一體系的成熟，帶來了亮眼的投資業(yè)績。

    回顧神愛前投資歷程：2019年至2020年，重點布局消費、醫(yī)藥、電子半導體、鋰電等產(chǎn)業(yè)；2021年，重倉鋰電、光伏、半導體等方向；2022年至2023年，汽車及零部件行業(yè)成為主要布局領(lǐng)域；2024年以來，重點布局AI科技與有色周期產(chǎn)業(yè)鏈。每一次布局調(diào)整，都緊密契合行業(yè)盈利周期的變化，這也是神愛前管理的產(chǎn)品長期優(yōu)異業(yè)績的核心原因。

    神愛前認為，投資中最常見的錯誤，是將行業(yè)景氣上行期的高估值視為常態(tài)估值，忽視后續(xù)估值回歸的風險。因此，在投資過程中，他會重點考量企業(yè)的盈利質(zhì)量、常態(tài)估值等因素，對企業(yè)的長期價值進行定價。當企業(yè)短期定價接近或超過其長期價值時，風險已相對較高，往往需要提前離場。這正是他過去精準避開白酒、醫(yī)藥、半導體、鋰電、光伏等產(chǎn)業(yè)泡沫頂部的原因。

    與此同時，經(jīng)歷了2022年至2023年的市場大幅調(diào)整后，神愛前表示，未來會更加尊重市場周期，在市場下行階段增加對市場交易因素的考量，著重加強風險控制，力求進一步縮小產(chǎn)品回撤。

    對當前整體市場的判斷，神愛前認為，“短期波動可控，中長期樂觀”。中長期方面，市場可能呈現(xiàn)“科技周期先行、經(jīng)濟周期后啟”的格局，兩大周期接力支撐市場震蕩上行。

    就短期而言，神愛前分析稱，市場面臨三大擾動因素：地緣政治沖突、美國通脹超預期、美聯(lián)儲加息擔憂，這些因素或?qū)е率袌霾▌蛹觿　?/p>

    中長期來看，神愛前對A股市場較為樂觀，認為中短期（1年至2年維度）內(nèi)，市場可能仍以科技行情為主導；中長期（1年至2年后），與宏觀經(jīng)濟高度相關(guān)的核心資產(chǎn)有望迎來盈利改善與估值修復，從而接力科技周期，進一步支撐市場震蕩上行。

    結(jié)合當前產(chǎn)業(yè)景氣度與盈利周期，神愛前在重點布局光通信、國產(chǎn)算力、半導體三大核心板塊之余，還關(guān)注具備潛在機會的能源化工領(lǐng)域。他認為，這些方向均擁有明確的成長邏輯與業(yè)績確定性。

（編輯 上官夢露）