本報記者 方凌晨

    近日，母基金研究中心發(fā)布《2025年中國母基金全景報告》（以下簡稱《報告》）?！秷蟾妗凤@示，自2022年至今，在多元化LP格局加速形成的背景下，中國母基金行業(yè)整體邁向高質(zhì)量發(fā)展階段，運作方式由粗放擴張向精細化、專業(yè)化、規(guī)范化方向深度演進，行業(yè)生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，功能定位更加清晰。

    截至2025年12月31日，2025年中國母基金總投資規(guī)模為5601億元。其中，引導(dǎo)基金投資規(guī)模4408億元；市場化母基金投資規(guī)模469億元。中國S基金投資規(guī)模（包括母基金進行S策略投資，以及只做S基金并無正常母基金業(yè)務(wù)的機構(gòu)進行S投資）為724億元，相比于2024年末的382億元增幅為89.53%。

    《報告》顯示，2025年私募股權(quán)母基金行業(yè)呈現(xiàn)八大發(fā)展趨勢。一是政策密集出臺，母基金和創(chuàng)投行業(yè)迎來新一輪制度紅利。2025年，中國私募股權(quán)母基金和創(chuàng)投行業(yè)迎來新一輪政策密集出臺期。一系列政策在年內(nèi)相繼出臺，逐步完善支持創(chuàng)業(yè)投資和政府投資基金發(fā)展的制度框架。持續(xù)釋放的政策信號，為行業(yè)提供了更加清晰的發(fā)展預(yù)期，也在一定程度上穩(wěn)定了市場信心。

    二是行業(yè)資金結(jié)構(gòu)正在重塑。從資金來源結(jié)構(gòu)的角度觀察，2025年母基金和創(chuàng)投行業(yè)最值得關(guān)注的變化之一，是以國家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、金融資產(chǎn)投資公司（AIC）、社保基金為代表的資本加速入場。這一輪新增資金不僅規(guī)模更大、期限更長，也更強調(diào)服務(wù)國家戰(zhàn)略和支持科技創(chuàng)新，正在對母基金和創(chuàng)投行業(yè)產(chǎn)生深遠影響。

    三是母基金功能持續(xù)升級，從招商工具轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)資本平臺。母基金的角色正在發(fā)生明顯變化。相比過去單純承擔(dān)資金配置功能，如今母基金越來越多地被視為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的組織平臺：一方面通過資本投入支持科技企業(yè)成長，另一方面通過基金網(wǎng)絡(luò)整合產(chǎn)業(yè)資源，推動技術(shù)、人才和企業(yè)向重點產(chǎn)業(yè)集聚。

    四是產(chǎn)業(yè)資本大規(guī)模入場，CVC成為重要力量。隨著產(chǎn)業(yè)競爭日益加劇，越來越多企業(yè)開始主動進入一級市場，通過資本手段獲取技術(shù)資源、提前布局產(chǎn)業(yè)機會。進入2025年，這一趨勢愈發(fā)明顯，產(chǎn)業(yè)資本正逐漸成為創(chuàng)投市場中一股不可忽視的力量。

    五是募資結(jié)構(gòu)加速分化，頭部效應(yīng)凸顯。2025年以來，一級市場的募資呈現(xiàn)出明顯的分化趨勢，部分機構(gòu)仍然能夠順利完成新基金募集，甚至在短時間內(nèi)完成超額認購，而大量中小機構(gòu)則面臨募資周期明顯拉長、資金來源減少的問題。

    六是基金存續(xù)期持續(xù)拉長，耐心資本成為行業(yè)重要共識。2025年一個非常明顯的趨勢，是母基金行業(yè)的基金期限正在整體拉長。這種變化首先體現(xiàn)在新設(shè)母基金的期限設(shè)計上。同時，母基金期限的拉長，不只是母基金自身層面的變化，也在向下傳導(dǎo)到子基金層。

    七是容錯機制與盡職免責(zé)制度逐步完善，國資創(chuàng)投活力持續(xù)釋放。2025年母基金行業(yè)在容錯機制上的變化，已經(jīng)不再停留在原則倡導(dǎo)層面，而是開始出現(xiàn)一批具有可操作性的地方樣本。

    八是退出端邊際修復(fù)，并購與S基金推動多元退出生態(tài)加速形成。在A股邊際修復(fù)、港股窗口打開、并購活躍度提升以及S基金持續(xù)擴容的共同作用下，2025年母基金退出端開始呈現(xiàn)出回暖跡象。對母基金和創(chuàng)投行業(yè)而言，這意味著退出邏輯正在從過去高度依賴IPO，逐步轉(zhuǎn)向更加多元化、結(jié)構(gòu)化的體系。

（編輯 李家琪）