本報記者 方凌晨

    近日，執(zhí)中數(shù)據(jù)科技（蘇州）有限責(zé)任公司（以下簡稱“執(zhí)中ZERONE”）發(fā)布2025年私募股權(quán)投資行業(yè)出資全景數(shù)據(jù)，全年LP（有限合伙人）出資金額達(dá)1.82萬億元，同比增長超40%，行業(yè)出資結(jié)構(gòu)進(jìn)一步明晰，國資性質(zhì)資金穩(wěn)居主導(dǎo)地位，金融機(jī)構(gòu)則成為出資端的活躍主體。

    在業(yè)內(nèi)人士看來，國資主導(dǎo)地位的持續(xù)強(qiáng)化，是由政策支持、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向調(diào)整等多方面因素驅(qū)動。同時，銀行、保險等金融機(jī)構(gòu)在私募股權(quán)投資中逐漸扮演著更加積極和重要的角色。

    LP結(jié)構(gòu)仍由國資主導(dǎo)

    2025年私募股權(quán)市場回暖趨勢顯著。執(zhí)中ZERONE數(shù)據(jù)顯示，2025年，LP出資金額和出資筆數(shù)分別達(dá)1.82萬億元、9319筆，分別較2024年增長約43%和36%，結(jié)束了自2021年以來的下滑趨勢。

    行業(yè)出資結(jié)構(gòu)方面，縱覽近年數(shù)據(jù)，國資性質(zhì)資金占比穩(wěn)居主導(dǎo)地位，且呈現(xiàn)持續(xù)攀升態(tài)勢。2021年至2025年，國資性質(zhì)資金占比逐年分別為78.9%、80.0%、85.7%、88.8%和90.2%。

    具體來看，2025年，政府引導(dǎo)基金出資意愿增強(qiáng)，政府引導(dǎo)基金出資筆數(shù)為757筆，出資金額共計3982億元，對比來看，2024年，政府引導(dǎo)基金出資筆數(shù)和出資金額僅分別為652筆、2299億元。從重點關(guān)注賽道來看，政府引導(dǎo)基金的關(guān)注重點主要圍繞新能源、新材料、人工智能等賽道。同時，2025年央企出資金額超300億元，為近3年出資金額最多。

    水木資本董事長、母基金研究中心創(chuàng)始人唐勁草在接受《證券日報》記者采訪時分析：“國資主導(dǎo)地位的持續(xù)強(qiáng)化，背后有多方面驅(qū)動因素。首先，政策支持和產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向的調(diào)整是關(guān)鍵因素之一。近年來，政府加大了對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的扶持力度，尤其是在高科技、綠色發(fā)展、創(chuàng)新驅(qū)動等領(lǐng)域，這推動了國資的加速布局。其次，資本市場改革的深化為國資出資規(guī)模增長創(chuàng)造了有利環(huán)境。隨著資本市場監(jiān)管框架逐步完善，以及政策對私募股權(quán)投資市場、長期資本和產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展的支持，國資的投資渠道更加多元，私募股權(quán)投資市場對國資的吸引力也進(jìn)一步增強(qiáng)。”

    “此外，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合也是重要推動因素。近年來，國資背景的投資平臺不再僅以資金注入為主，而是積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)投資，尤其是在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合、推動企業(yè)轉(zhuǎn)型升級方面起到了重要作用。這種資本與產(chǎn)業(yè)的融合，使得國資能夠在多個層面發(fā)揮作用，不僅推動了資金的增量，還加強(qiáng)了資金的精準(zhǔn)投放能力。”唐勁草表示。

    賽諾佳易（北京）國際商務(wù)咨詢有限公司創(chuàng)始人國立波對《證券日報》記者表示：“近年來，私募股權(quán)投資行業(yè)LP出資結(jié)構(gòu)中，國資化趨勢較為明顯。政府機(jī)構(gòu)、國資控股機(jī)構(gòu)頻頻出資，既是私募股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展的‘壓艙石’，也為科技創(chuàng)新提供了重要資金支持，這一作用在市場化資金相對低迷的背景下尤為明顯。”

    金融機(jī)構(gòu)參與度提高

    2025年，金融機(jī)構(gòu)類長期“活水”資金對私募股權(quán)投資市場的參與度提高。全年金融機(jī)構(gòu)累計出資筆數(shù)444筆，出資金額共計2612億元，同比分別增長約62%、22%。

    整體來看，保險業(yè)機(jī)構(gòu)和銀行業(yè)機(jī)構(gòu)出資筆數(shù)和出資金額居前。2025年，保險業(yè)機(jī)構(gòu)作為有限合伙人（LP）向私募股權(quán)基金出資114筆，金額合計達(dá)1145億元，同比分別增長約107%、58%；銀行業(yè)機(jī)構(gòu)向私募股權(quán)基金出資130筆，同比增長約195%，出資金額為729億元，較2024年微降0.04%。事實上，自2024年9月份AIC（金融資產(chǎn)投資公司）股權(quán)投資試點擴(kuò)圍以來，銀行業(yè)機(jī)構(gòu)出資金額占比提升顯著。AIC積極支持科技發(fā)展，投資賽道集中于半導(dǎo)體、高端裝備、新能源、新材料等領(lǐng)域。

    唐勁草表示：“保險業(yè)機(jī)構(gòu)和銀行業(yè)機(jī)構(gòu)出資筆數(shù)顯著增長，反映出其在面對低利率環(huán)境、監(jiān)管變化以及多元化投資需求時的應(yīng)變能力，同時，也表明它們在私募股權(quán)投資中逐漸扮演更加積極和重要的角色。”

    在唐勁草看來，金融市場結(jié)構(gòu)的變化和監(jiān)管環(huán)境的逐步寬松為保險業(yè)機(jī)構(gòu)和銀行業(yè)機(jī)構(gòu)的投資創(chuàng)造了有利條件。在政策的支持引導(dǎo)下，金融機(jī)構(gòu)的投資渠道和操作空間不斷拓展。尤其是監(jiān)管層在私募股權(quán)投資方面推出的一系列政策舉措，如放寬投資限制、簡化基金產(chǎn)品備案流程等，使得金融機(jī)構(gòu)的參與更加便利。同時，保險業(yè)機(jī)構(gòu)和銀行業(yè)機(jī)構(gòu)投資策略趨向多元化，使其不再僅僅集中于少數(shù)大型投資項目，而是通過不同規(guī)模和風(fēng)險類型的投資組合參與市場。

    國立波表示：“AIC股權(quán)投資試點擴(kuò)圍，對銀行資金進(jìn)入股權(quán)投資領(lǐng)域有著非常積極的推動作用。對險資來說，在低利率背景下，險資配置權(quán)益類資產(chǎn)的動力持續(xù)增強(qiáng)、趨勢愈發(fā)顯著，而股權(quán)資產(chǎn)更是其核心配置標(biāo)的。不過，從目前來看，險資資產(chǎn)配置仍以S基金（私募股權(quán)二級市場基金）這類明池基金（出資時投資的底層資產(chǎn)已明確）的配置為主，對盲池基金的配置選擇則較為謹(jǐn)慎。”