本報記者 彭衍菘

    公募基金2025年四季報已披露完畢，一個看似矛盾的現(xiàn)象愈發(fā)凸顯：在“固收+”基金整體持續(xù)擴容的大背景下，作為其重要細分品類的可轉(zhuǎn)換債券型基金（以下簡稱“可轉(zhuǎn)債基金”），規(guī)模卻出現(xiàn)下滑。

    可轉(zhuǎn)債基金，通常指基金合同明確約定投資可轉(zhuǎn)債比例不低于非現(xiàn)金資產(chǎn)80%的產(chǎn)品，是“固收+”策略中兼顧股債特性、追求彈性收益的典型工具。

    Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，全市場共有38只（僅統(tǒng)計主份額）主動管理轉(zhuǎn)債基金和2只可轉(zhuǎn)債ETF，截至2025年末，38只主動管理型可轉(zhuǎn)債基金規(guī)模為581.01億元，2025年第四季度減少25億元；2只可轉(zhuǎn)債ETF規(guī)模為610億元，2025年第四季度減少91億元。二者合計縮水達116.38億元。

    值得注意的是，可轉(zhuǎn)債基金業(yè)績并未“拖后腿”——去年第四季度，七成可轉(zhuǎn)債基金產(chǎn)品凈值增長率均為正，其中9只產(chǎn)品凈值增幅均超2%，高于純債基金。

    在這場由資產(chǎn)供給主導的變局中，一個更具標志性的結(jié)構(gòu)性變化正在發(fā)生：可轉(zhuǎn)債ETF的規(guī)模（610億元）已超越主動管理型可轉(zhuǎn)債基金（581億元）。多位受訪人士分析，當前可轉(zhuǎn)債ETF規(guī)模反超主動管理產(chǎn)品，這一格局或預示著指數(shù)化投資正在走向主流。

    晨星（中國）基金研究中心高級分析師吳粵寧在接受《證券日報》記者采訪時表示，可轉(zhuǎn)債基金指數(shù)化轉(zhuǎn)型是多重因素共同作用的結(jié)果，“需求端，險資、年金等長期資金對資產(chǎn)配置的穩(wěn)定性和風險控制要求較高，‘跟蹤指數(shù)’的配置需求持續(xù)提升，推動基金公司推出相關產(chǎn)品以吸引長期資金；供給端，2023年以來轉(zhuǎn)債市場持續(xù)‘凈縮容’，可投標的稀缺導致主動管理基金挖掘個券超額收益的空間不斷壓縮，優(yōu)質(zhì)個券估值洼地被快速填補后，深度研究的邊際收益遞減。此外，縮量市場中的流動性限制，讓指數(shù)化‘買入持有’策略在交易成本上更具優(yōu)勢。”

    深圳市前海排排網(wǎng)基金銷售有限責任公司公募產(chǎn)品運營曾方芳補充表示，市場資金流向已清晰印證這一趨勢：指數(shù)化轉(zhuǎn)債產(chǎn)品份額持續(xù)增長，非指數(shù)化產(chǎn)品則明顯收縮，部分主動管理基金也開始轉(zhuǎn)向“指數(shù)增強”風格，持倉結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)分散化、指數(shù)化特征。在可轉(zhuǎn)債市場縮容預期下，指數(shù)化需求將進一步增強，行業(yè)已邁入指數(shù)化發(fā)展階段。

    在指數(shù)化轉(zhuǎn)型過程中，可轉(zhuǎn)債ETF憑借獨特優(yōu)勢成為市場青睞的配置工具。曾方芳表示，當前環(huán)境下可轉(zhuǎn)債ETF的核心優(yōu)勢集中在三方面：一是費率低于主動管理產(chǎn)品，長期持有成本優(yōu)勢突出；二是流動性優(yōu)異，支持T+0交易，日均成交活躍，資金進出更為便捷；三是跟蹤效率與透明度高，采用優(yōu)化復制策略，跟蹤誤差可控，運作透明精準。