本報記者 楊笑寒

    2025年保險資管資產(chǎn)支持計劃登記情況出爐。中保保險資產(chǎn)登記交易系統(tǒng)有限公司（以下簡稱“中保登”）數(shù)據(jù)顯示，2025年，共有15家保險資管機構(gòu)登記了96只資產(chǎn)支持計劃產(chǎn)品，登記規(guī)模合計為3625.14億元，同比下降13%。

    資產(chǎn)支持計劃業(yè)務(wù)是指保險資管機構(gòu)等專業(yè)管理機構(gòu)作為受托人設(shè)立支持計劃，以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，面向保險機構(gòu)等合格投資者發(fā)行受益憑證的業(yè)務(wù)活動。資產(chǎn)支持計劃也被業(yè)內(nèi)稱為“保險版ABS”。

    具體來看，2025年，登記資產(chǎn)支持計劃規(guī)模最多的保險資管機構(gòu)為光大永明資產(chǎn)管理股份有限公司，合計登記規(guī)模達705.5億元；登記數(shù)量最多的為民生通惠資產(chǎn)管理有限公司，合計登記資產(chǎn)支持計劃15只。

    近年來，資產(chǎn)支持計劃業(yè)務(wù)步入平穩(wěn)發(fā)展期。2024年，資產(chǎn)支持計劃登記規(guī)模同比下降8.9%；2025年，其登記數(shù)量、參與機構(gòu)及規(guī)模均較2024年進一步縮減。

    對此，廣東凱利資本管理有限公司總裁張令佳對《證券日報》記者表示，近年來，保險資管資產(chǎn)支持計劃登記規(guī)模相對減少，主要有三方面原因：一是利率環(huán)境，資產(chǎn)支持計劃的風險收益特征更接近固定收益產(chǎn)品，在利率下行的背景下，資產(chǎn)支持計劃的收益率中樞也在下行，這使得險資的配置意愿有所降低；二是市場處于修復(fù)期，能提供穩(wěn)定現(xiàn)金流且收益水平匹配自身風險溢價的項目較少，優(yōu)質(zhì)項目供給不足；三是近年來資產(chǎn)支持計劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)逐步轉(zhuǎn)向消費金融、小微貸款等“小額分散”類資產(chǎn)，這類資產(chǎn)單筆規(guī)模較小，導(dǎo)致總體新增規(guī)模同比下降。

    從底層資產(chǎn)類型來看，保險資管資產(chǎn)支持計劃產(chǎn)品的底層資產(chǎn)類型逐步由融資租賃類資產(chǎn)轉(zhuǎn)向消費金融及小微貸款和供應(yīng)鏈資產(chǎn)等，并持續(xù)多元化。

    中誠信國際信用評級有限責任公司發(fā)布研究報告顯示，從基礎(chǔ)資產(chǎn)類型來看，近年來在中保登登記的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型主要為消費金融及小微貸款、供應(yīng)鏈資產(chǎn)、融資租賃、基金份額、重組債權(quán)等。2019年，資產(chǎn)支持計劃登記項目規(guī)模占比最高的為融資租賃類資產(chǎn)，而近年來，消費金融及小微貸款類資產(chǎn)因其期限短、收益率高、類型較為豐富等特點，得到了保險資金的青睞。2025年前三個季度，小微貸款登記規(guī)模占據(jù)首位，且占比進一步提升，登記規(guī)模占比由2024年同期的67.86%增至82.98%。

    對此，北京排排網(wǎng)保險代理有限公司總經(jīng)理楊帆分析稱，底層基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍的擴大及向消費金融、小微貸款類資產(chǎn)的轉(zhuǎn)向，主要是在傳統(tǒng)基建與不動產(chǎn)類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給收窄的背景下，保險資管機構(gòu)為了分散風險、增厚收益并服務(wù)實體經(jīng)濟而進行的主動求變，這種趨勢可以促使產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加多元化。

    展望未來，張令佳認為，從短期來看，受市場經(jīng)濟和利率環(huán)境影響，預(yù)計保險機構(gòu)資產(chǎn)支持計劃的規(guī)模增長將趨于溫和。從長期來看，資產(chǎn)支持計劃的本質(zhì)是把非標的底層資產(chǎn)整合成標準化金融產(chǎn)品，預(yù)計更多產(chǎn)品將在交易所進行交易，管理費率則呈現(xiàn)下降趨勢。

    楊帆認為，預(yù)計資產(chǎn)支持計劃業(yè)務(wù)將在規(guī)范中穩(wěn)步推進，底層資產(chǎn)類型將更加貼合國家戰(zhàn)略，持續(xù)向綠色金融、科技創(chuàng)新、普惠金融及新消費領(lǐng)域拓展，形成“小而美”與“大而優(yōu)”并存的格局。隨著監(jiān)管政策的不斷完善和市場機制的深化，產(chǎn)品將更加注重現(xiàn)金流的穩(wěn)定性與結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新性。保險資管機構(gòu)預(yù)計將加大金融科技在資產(chǎn)篩選與風控中的應(yīng)用，同時積極探索與REITs等市場的聯(lián)動，進一步提升產(chǎn)品的流動性和市場吸引力，從而在服務(wù)實體經(jīng)濟過程中更好地發(fā)揮投融資紐帶作用。