本報記者 昌校宇

    當(dāng)前，公募基金行業(yè)正從“規(guī)模導(dǎo)向”向“回報導(dǎo)向”轉(zhuǎn)型，在此背景下，多元資產(chǎn)配置怎樣彰顯價值？量化投資與主觀判斷又如何相輔相成？帶著上述問題，《證券日報》記者于近日專訪了中信建投基金多元資產(chǎn)配置部行政負(fù)責(zé)人、基金經(jīng)理?xiàng)钪疚?，探討在行業(yè)變革期如何通過多元資產(chǎn)配置以及量化策略持續(xù)迭代，構(gòu)建更具韌性的投資能力。

    注重持有體驗(yàn)

    隨著公募基金費(fèi)率改革“三步走”平穩(wěn)落地、業(yè)績比較基準(zhǔn)新規(guī)等政策相繼推出，楊志武認(rèn)為，這對基金經(jīng)理的投資能力提出了更高要求。“過去的投資目標(biāo)可能更側(cè)重于標(biāo)的資產(chǎn)的長期成長空間，聚焦于公司或行業(yè)景氣的邊際變化，對于短期二級市場價格的波動容忍度相對較高。如今基金經(jīng)理在原有目標(biāo)基礎(chǔ)上，需要進(jìn)一步關(guān)注二級市場交易價格的波動，更加重視投資者的持有體驗(yàn)。”

    楊志武解釋，這意味著基金經(jīng)理需要更多地關(guān)注一些綜合衡量收益與風(fēng)險的指標(biāo)，例如夏普比率、卡瑪比率等。這些指標(biāo)能夠更全面地衡量投資組合在承擔(dān)單位風(fēng)險下所獲得的回報，以及相對于基準(zhǔn)的穩(wěn)定超額收益能力。新規(guī)倒逼基金經(jīng)理在追求收益的同時，更注重控制回撤與波動，這對資產(chǎn)配置的精細(xì)化管理能力提出了新挑戰(zhàn)。

    談及多元資產(chǎn)配置的意義，楊志武以歷史視角展開分析：“我國經(jīng)濟(jì)邁向高質(zhì)量發(fā)展階段，單一資產(chǎn)高回報時代已成過去。當(dāng)前無風(fēng)險收益率中樞處于下行通道，正是多元資產(chǎn)配置發(fā)揮核心價值的時候。通過選取相關(guān)性較低的不同類別資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)搭配，能夠有效平滑整個投資組合的波動，從而在長期中爭取更為穩(wěn)健的回報目標(biāo)。”

    中信建投基金團(tuán)隊踐行多元資產(chǎn)配置理念多年，旗下產(chǎn)品便是這一理念的具象化體現(xiàn)。此外，中信建投基金管理的股票類、可轉(zhuǎn)債類以及“固收+”類產(chǎn)品，也從不同維度將多元配置理念落到實(shí)處。在股票資產(chǎn)方面，中信建投基金團(tuán)隊以滬深300等寬基指數(shù)為參照，致力于尋找長期收益風(fēng)險比更優(yōu)的策略，構(gòu)建優(yōu)質(zhì)的“貝塔”產(chǎn)品庫。

    在平衡中尋求最優(yōu)解

    在楊志武的投資框架中，量化投資占據(jù)著核心地位，而主觀判斷則是隨著經(jīng)驗(yàn)積累不斷融入的寶貴補(bǔ)充。楊志武闡釋了二者的不同邏輯：“量化投資更多關(guān)注于統(tǒng)計數(shù)據(jù)的歷史有效性，以及在實(shí)盤運(yùn)行過程中數(shù)據(jù)表現(xiàn)的穩(wěn)定性。而主觀判斷，更側(cè)重于以前瞻性的視角，去分析市場未來可能的走勢。”

    在實(shí)際應(yīng)用中，關(guān)鍵在于理解量化投資的優(yōu)勢與局限。楊志武解釋：“量化投資的優(yōu)勢在于歷史回測數(shù)據(jù)的扎實(shí)；局限性則在于其對未來的預(yù)測，往往基于簡單的線性外推。”他認(rèn)識到這一點(diǎn)后，便有意識地不斷向主動型基金經(jīng)理學(xué)習(xí)、復(fù)盤市場變化，在模型基礎(chǔ)上融入對宏觀、產(chǎn)業(yè)的前瞻分析，以提升策略適應(yīng)性。

    談及量化策略的持續(xù)迭代，楊志武分享了三個主要方向：一是不斷挖掘新的數(shù)據(jù)源與阿爾法因子，例如利用高頻數(shù)據(jù)、另類數(shù)據(jù)，尋找新的超額收益信息；二是緊跟信息技術(shù)進(jìn)步的步伐，探索將前沿模型應(yīng)用于投資，如從GRU（‌門控循環(huán)單元‌）到Transformer（一種基于‌自注意力機(jī)制‌的深度學(xué)習(xí)架構(gòu)），再到探索大模型的應(yīng)用潛力；三是持續(xù)學(xué)習(xí)優(yōu)秀的投資理念并將其模型化，例如將自上而下的大類資產(chǎn)配置、行業(yè)輪動、風(fēng)格輪動等理念系統(tǒng)性地融入量化框架。

    訪談最后，楊志武表示，面對不斷變化的市場環(huán)境，中信建投基金多元資產(chǎn)配置團(tuán)隊將繼續(xù)夯實(shí)量化根基，深耕多元資產(chǎn)配置能力，在清晰的產(chǎn)品定位下，努力為投資者創(chuàng)造長期穩(wěn)健的回報。在行業(yè)回歸“重回報”本源的征途上，專業(yè)與持續(xù)進(jìn)化，將是基金管理人贏得信任的基石。