“融資難”一向是中小微企業(yè)發(fā)展的痛點。當前供應鏈ABS產(chǎn)品正成為中小企業(yè)的融資利器，為緩解中小微企業(yè)融資難、培育現(xiàn)代供應鏈等方面打開新局面。業(yè)內(nèi)人士認為，今后仍需要關注供應鏈ABS的操作風險，包括保理公司的操作風險以及管理人盡職調(diào)查風險。

    發(fā)行規(guī)模穩(wěn)步放量

    供應鏈ABS是以核心企業(yè)上下游交易為基礎，交易未來可以帶來的現(xiàn)金流收益為保證，通過在資本市場發(fā)行債券來募集資金的一種項目融資方式。自2016年業(yè)內(nèi)首單供應鏈ABS成功發(fā)行以來，這一業(yè)務發(fā)展勢頭迅猛，發(fā)行規(guī)模穩(wěn)步放量。

    據(jù)東方金誠統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2017年供應鏈金融ABS共發(fā)行54單，融資總金額為506.97億元，較2016年分別增長350%、291.03%，增幅較大。2018年上半年，供應鏈金融ABS共發(fā)行60單，融資規(guī)模達599.89億元，是2017年全年發(fā)行規(guī)模的1.18倍。

    從行業(yè)分布來看，供應鏈ABS中發(fā)行規(guī)模較大的是房地產(chǎn)行業(yè)，例如萬科、碧桂園（7.90-5.39%）等。今年以來，互聯(lián)網(wǎng)、新能源等新經(jīng)濟領域的企業(yè)也開始嘗試發(fā)行供應鏈ABS產(chǎn)品。小米公司供應鏈金融ABS獲批100億元儲架發(fā)行額度；比亞迪供應鏈金融ABS獲批100億元發(fā)行額度，滴滴新型供應鏈金融獲批100億元發(fā)行額度。

    天風證券分析師孫彬彬稱，未來供應鏈ABS進一步發(fā)展空間巨大。通過上交所、深交所項目進度數(shù)據(jù)，結合目前已發(fā)行情況，在不考慮新申報項目的情況下對未來發(fā)行規(guī)模進行簡單估算，預計上交所未來1至2年供應鏈ABS發(fā)行規(guī)模約2200億元，深交所則超過2800億元，總共5000億元左右。

    操作風險引關注

    平安集團旗下平安證券與平安銀行近日聯(lián)合發(fā)布的業(yè)內(nèi)首份《供應鏈ABS發(fā)展藍皮書（2018）》（簡稱“藍皮書”）認為，供應鏈ABS可實現(xiàn)多方共贏。對供應商而言，可實現(xiàn)對核心企業(yè)應收賬款的提前收款，降低中小微企業(yè)的融資成本，提高融資效率，讓中小微企業(yè)獲得常態(tài)化、可持續(xù)的資金來源；對核心企業(yè)而言，可維護供應鏈穩(wěn)定，調(diào)節(jié)付款節(jié)奏，緩解企業(yè)集中付款的壓力。

    東方金誠指出，受上半年監(jiān)管政策趨嚴以及債券市場信用違約事件頻發(fā)的影響，投資人風險偏好下降，市場資金配置力量有所收縮，預計在2018年下半年ABS市場結構趨向依托優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或高信用質(zhì)量主體的產(chǎn)品，具備分散優(yōu)勢的零售類產(chǎn)品和強實力核心債務人的供應鏈金融ABS保持為市場發(fā)行主力。

    藍皮書顯示，融資業(yè)務往往更多關注信用風險和法律風險，而供應鏈ABS還應重點關注操作風險。就目前主流的“1+N”模式而言，供應鏈ABS面臨的操作風險主要包括保理公司的操作風險以及管理人盡職調(diào)查風險。我國商業(yè)保理業(yè)務起步于2012年，目前雖然商業(yè)保理公司數(shù)量較多，但總體實力較弱，需要管理人選擇實力較強的商業(yè)保理公司，合作開展供應鏈ABS業(yè)務；盡職調(diào)查方面，管理人、保理公司、律師事務所、評級機構都負有獨立盡調(diào)的職責，但管理人的盡調(diào)職責處于核心地位。

    中金公司認為，在一個供應鏈金融ABS的典型交易結構中，保理公司、租賃公司等主體通常承擔了一個類似于通道的角色，通常不對整個交易結構產(chǎn)生實質(zhì)影響。但整個ABS的資金鏈條可能會從其賬戶中劃轉(zhuǎn)、沉淀、歸集，因此，如項目發(fā)起方對該通道方掌控力不強，或通道方另有其他高風險業(yè)務，混同風險是需要關注的一個方面。