本報(bào)記者 劉釗

    3月10日晚間，蔚來(lái)集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“蔚來(lái)”）發(fā)布2025年第四季度及全年業(yè)績(jī)公告。財(cái)報(bào)顯示，2025年第四季度，蔚來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)8.07億元；按非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算，經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為12.51億元，為公司首次實(shí)現(xiàn)單季度經(jīng)調(diào)整經(jīng)營(yíng)盈利。同期，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.83億元，季度交付、營(yíng)收、毛利等多項(xiàng)指標(biāo)創(chuàng)下新高。

    蔚來(lái)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)、CEO李斌對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，2025年第四季度盈利充分印證了蔚來(lái)技術(shù)路線、產(chǎn)品以及商業(yè)模式的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也體現(xiàn)了蔚來(lái)體系化能力與運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)提升，為公司長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司已經(jīng)正式邁入發(fā)展的第三個(gè)階段，開(kāi)啟新一輪高速增長(zhǎng)周期。

    交付、營(yíng)收與毛利同步改善

    四季度首次實(shí)現(xiàn)單季經(jīng)營(yíng)盈利

    從核心經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，蔚來(lái)2025年第四季度共交付新車12.48萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)71.7%，環(huán)比增長(zhǎng)43.3%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)收346.5億元，同比增長(zhǎng)75.9%，環(huán)比增長(zhǎng)59.0%；毛利總額為60.74億元，同比增長(zhǎng)163.1%，環(huán)比增長(zhǎng)100.8%。

    拆分收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，蔚來(lái)去年第四季度汽車銷售收入為316.06億元，同比增長(zhǎng)80.9%，環(huán)比增長(zhǎng)64.6%，主要受交付增長(zhǎng)和產(chǎn)品組合變化帶動(dòng)；其他銷售收入為30.44億元，同比增長(zhǎng)36.6%，主要來(lái)自二手車銷售、技術(shù)研發(fā)服務(wù)，以及隨著保有量上升帶來(lái)的零部件、配件和售后服務(wù)收入增長(zhǎng)。同期，其他銷售毛利率升至11.9%，相關(guān)業(yè)務(wù)已連續(xù)三個(gè)季度保持盈利，對(duì)整體經(jīng)營(yíng)形成一定支撐。

    值得注意的是，蔚來(lái)此次業(yè)績(jī)改善并非僅由銷量增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，費(fèi)用端的壓降同樣發(fā)揮了重要作用。公告顯示，2025年第四季度，公司研發(fā)費(fèi)用為20.26億元，同比下降44.3%，環(huán)比下降15.3%；銷售、一般及行政費(fèi)用為35.37億元，同比下降27.5%，環(huán)比下降15.5%。蔚來(lái)四季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，既有規(guī)模擴(kuò)張和毛利修復(fù)的結(jié)果，也與降本增效措施逐步見(jiàn)效密切相關(guān)。

    從全年來(lái)看，蔚來(lái)2025年共交付新車32.60萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)46.9%，創(chuàng)歷史新高；實(shí)現(xiàn)營(yíng)收874.88億元，同比增長(zhǎng)33.1%，也創(chuàng)歷史最好水平；毛利總額119.16億元，同比增長(zhǎng)83.5%；綜合毛利率為13.6%，同比提升3.7個(gè)百分點(diǎn)；汽車毛利率為14.6%，同比提升2.3個(gè)百分點(diǎn)，延續(xù)回升態(tài)勢(shì)。公司全年雖未實(shí)現(xiàn)整體盈利，但虧損已大幅收窄。蔚來(lái)處于由“減虧”向“持續(xù)盈利”過(guò)渡的階段。

    從品牌結(jié)構(gòu)看，蔚來(lái)在第四季度形成了多品牌共同發(fā)力的局面。公告顯示，蔚來(lái)品牌、樂(lè)道品牌和螢火蟲(chóng)品牌當(dāng)季交付量分別為6.74萬(wàn)輛、3.83萬(wàn)輛和1.91萬(wàn)輛，三大品牌季度交付均創(chuàng)歷史新高。多品牌布局在擴(kuò)大銷量覆蓋面、優(yōu)化產(chǎn)品梯度方面已開(kāi)始顯現(xiàn)效果，但不同品牌后續(xù)能否持續(xù)放量并形成更健康的盈利結(jié)構(gòu)，仍有待進(jìn)一步觀察。

    技術(shù)、補(bǔ)能與資本動(dòng)作同步推進(jìn)

    2026年盈利持續(xù)性待檢驗(yàn)

    除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)外，蔚來(lái)在公告中還披露了多項(xiàng)與未來(lái)經(jīng)營(yíng)相關(guān)的信息。圍繞技術(shù)和產(chǎn)品層面，公司持續(xù)推進(jìn)智能駕駛芯片、整車全域操作系統(tǒng)等相關(guān)布局，并將其視為提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)營(yíng)效率的重要支撐。同時(shí)，公司繼續(xù)擴(kuò)張充換電網(wǎng)絡(luò)，換電服務(wù)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。對(duì)于蔚來(lái)而言，這類基礎(chǔ)設(shè)施布局有助于增強(qiáng)用戶黏性和品牌辨識(shí)度，但與之相伴的建設(shè)及運(yùn)營(yíng)投入，也仍將考驗(yàn)企業(yè)的資本效率與投入產(chǎn)出水平。

    與此同時(shí)，蔚來(lái)也在推進(jìn)資本和治理層面的安排。公告顯示，蔚來(lái)子公司神璣已引入外部投資者，融資總額22.57億元，交易完成后蔚來(lái)相關(guān)子公司仍持有神璣62.7%的控股權(quán)；神璣主要負(fù)責(zé)蔚來(lái)智能駕駛芯片相關(guān)業(yè)務(wù)。此外，公司擬在2026年9月前分三批、以不超過(guò)10.02億元總金額收購(gòu)部分投資者持有的蔚來(lái)中國(guó)約1.08%的股權(quán)，交易完成后，公司對(duì)蔚來(lái)中國(guó)的控股權(quán)益預(yù)計(jì)將升至92.9%。與此同時(shí)，公司董事會(huì)還批準(zhǔn)了面向李斌的基于績(jī)效條件的股份激勵(lì)計(jì)劃。整體來(lái)看，這些安排既涉及技術(shù)資產(chǎn)的資本化運(yùn)作，也體現(xiàn)出公司對(duì)核心業(yè)務(wù)控制力和治理機(jī)制的進(jìn)一步強(qiáng)化。

    在業(yè)務(wù)節(jié)奏上，公告顯示，蔚來(lái)預(yù)計(jì)2026年第一季度交付量為8萬(wàn)輛至8.3萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)90.1%至97.2%；預(yù)計(jì)收入為244.82億元至251.76億元，同比增長(zhǎng)103.4%至109.2%。這一指引顯示，公司對(duì)2026年開(kāi)局表現(xiàn)抱有較高預(yù)期。在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇的背景下，交付能否兌現(xiàn)高增長(zhǎng)目標(biāo)，也將成為檢驗(yàn)其多品牌協(xié)同與市場(chǎng)承接能力的重要指標(biāo)。

    不過(guò)，若從財(cái)務(wù)穩(wěn)健性角度審視，蔚來(lái)仍面臨一定壓力。截至2025年12月31日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、短期投資及長(zhǎng)期定期存款合計(jì)459億元。公告同時(shí)提示，盡管公司在2025年第三、第四季度已產(chǎn)生正向經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流，但截至2025年年末，其流動(dòng)負(fù)債仍高于流動(dòng)資產(chǎn)。公司判斷，結(jié)合現(xiàn)有現(xiàn)金儲(chǔ)備、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、授信額度及其他融資渠道，現(xiàn)有資源足以支持未來(lái)12個(gè)月持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

    黃河科技學(xué)院客座教授張翔對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，總體來(lái)看，蔚來(lái)2025年第四季度交出了一份邊際改善較為明顯的成績(jī)單。交付量、營(yíng)收和毛利同步增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，多品牌布局開(kāi)始對(duì)銷量和收入形成更直接支撐。但在新能源汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)依然激烈、盈利分化加劇的背景下，蔚來(lái)更關(guān)鍵的考題，仍是如何把一次季度性突破，轉(zhuǎn)化為可驗(yàn)證、可持續(xù)的全年盈利能力。

（編輯 孫倩）