本報記者 袁傳璽

    11月25日，廣州小馬智行科技有限公司（以下簡稱“小馬智行”）發(fā)布第三季度業(yè)績報告。2025年第三季度，小馬智行實現(xiàn)營收2544.2萬美元，同比增長72%；前三季度，小馬智行實現(xiàn)營收6087.6萬美元，同比增長54.1%。

    然而，在營收增長的背后，公司整體仍處于巨額虧損狀態(tài)。財報顯示，2025年第三季度，小馬智行虧損凈額為6157萬美元，虧損同比擴大46.2%；前三季度凈虧損為1.52億美元，同比擴大62.1%。

    從現(xiàn)金流方面來看，小馬智行經(jīng)營活動現(xiàn)金流繼續(xù)呈現(xiàn)流出狀態(tài)，2025年第三季度，小馬智行經(jīng)營活動現(xiàn)金流流出5679.5萬美元，同比擴大175.2%；前三季度，經(jīng)營活動現(xiàn)金流流出1.36億美元，同比擴大71%。

    值得關(guān)注的是，小馬智行在財報中透露，截至11月23日最近兩周內(nèi)日均運營數(shù)據(jù)，小馬智行第七代Robotaxi在廣州已實現(xiàn)單車盈利轉(zhuǎn)正，單臺車日均訂單量達到23單。但并未透露是否包含車輛折舊、運營維護等長期成本，《證券日報》記者就此采訪了小馬智行相關(guān)負(fù)責(zé)人，但截至記者發(fā)稿，小馬智行方面并未對此進行回復(fù)。

    有業(yè)內(nèi)人士對《證券日報》記者表示，所謂“單車盈利轉(zhuǎn)正”，僅限于廣州某一特定區(qū)域、特定車型（第七代Robotaxi）的局部測算，并不具備整體代表性，更無法掩蓋公司整體尚未實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流為正的事實。

    與此同時，小馬智行繼續(xù)實施擴張策略，公司宣布2026年底Robotaxi車隊將擴至3000輛以上。“這種重資產(chǎn)投入與所謂‘輕資產(chǎn)模式’自相矛盾。即便引入合作方分擔(dān)部分車輛成本，自動駕駛系統(tǒng)的研發(fā)迭代、高精地圖維護、安全員配置（在完全無人化前）、保險及運維費用仍構(gòu)成沉重負(fù)擔(dān)。”上述人士表示。

    資本市場也反應(yīng)冷淡。小馬智行于2024年11月27日登陸納斯達克，2025年11月6日登陸港股。然而，自港股掛牌以來，其股價一路下行，截至11月26日收盤，小馬智行股價為100.4港元/股，較發(fā)行價139港元/股，下跌27.77%。

（編輯 孫倩）