本報(bào)記者 丁蓉

    中共中央政治局4月28日召開會(huì)議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)工作。其中，關(guān)于資本市場(chǎng)，會(huì)議指出，穩(wěn)定和增強(qiáng)資本市場(chǎng)信心。

    紅塔證券研究所所長(zhǎng)楊曉春認(rèn)為，相比去年12月份中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和今年3月份《政府工作報(bào)告》強(qiáng)調(diào)的持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，本次會(huì)議更強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定和增強(qiáng)信心。這既是針對(duì)當(dāng)前全球地緣沖突加劇、資本市場(chǎng)階段性波動(dòng)的精準(zhǔn)施策，向市場(chǎng)傳遞出堅(jiān)定不移呵護(hù)市場(chǎng)、穩(wěn)定預(yù)期的鮮明信號(hào)，更是立足經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)、培育新質(zhì)生產(chǎn)力、擴(kuò)大內(nèi)需等核心任務(wù)的長(zhǎng)遠(yuǎn)布局，體現(xiàn)了對(duì)資本市場(chǎng)助力經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的期望。

    回望今年以來資本市場(chǎng)整體運(yùn)行走勢(shì)，市場(chǎng)呈現(xiàn)開年交易熱度走高、地緣沖擊下階段性承壓、四月起企穩(wěn)邊際修復(fù)的運(yùn)行格局。進(jìn)入3月份，受地緣政治沖突持續(xù)發(fā)酵、國際能源價(jià)格震蕩上行、全球通脹預(yù)期反復(fù)擾動(dòng)等多重因素影響，全球避險(xiǎn)情緒快速升溫，主要權(quán)益市場(chǎng)同步出現(xiàn)深度回調(diào)。相較于外圍市場(chǎng)大幅波動(dòng)，A股展現(xiàn)出較強(qiáng)內(nèi)在韌性。隨著市場(chǎng)對(duì)地緣風(fēng)險(xiǎn)沖擊逐步脫敏，疊加國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)持續(xù)鞏固，前期悲觀情緒充分消化，4月份以來A股成交穩(wěn)步回暖，核心行業(yè)賽道估值修復(fù)，市場(chǎng)企穩(wěn)上行態(tài)勢(shì)愈發(fā)清晰。

    從交易維度看，1月份至4月份滬深A(yù)股總成交額達(dá)到193萬億元，同比大幅增長(zhǎng)74%，市場(chǎng)參與熱情持續(xù)回升、居民資金入市意愿顯著增強(qiáng)、資本市場(chǎng)活力得到充分釋放。

    資本市場(chǎng)是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的核心戰(zhàn)略載體

    楊曉春認(rèn)為，立足當(dāng)前內(nèi)外環(huán)境，持續(xù)穩(wěn)定并增強(qiáng)資本市場(chǎng)信心，既是鞏固本輪市場(chǎng)修復(fù)態(tài)勢(shì)的現(xiàn)實(shí)舉措，更是夯實(shí)經(jīng)濟(jì)回升向好根基、暢通國內(nèi)國際雙循環(huán)格局的戰(zhàn)略必然。

    第一，資本市場(chǎng)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資的主要渠道。2026年一季度非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資1173億元，同比多增212億元，疊加企業(yè)債券融資1.05萬億元，直接融資占社融增量比重達(dá)7.8%，較去年同期提升3.8個(gè)百分點(diǎn)，有效降低了企業(yè)融資成本并優(yōu)化了資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

    第二，資本市場(chǎng)是培育新質(zhì)生產(chǎn)力、推動(dòng)科技自立自強(qiáng)的核心平臺(tái)。我國已構(gòu)建起覆蓋不同成長(zhǎng)階段企業(yè)的多層次資本市場(chǎng)體系：科創(chuàng)板聚焦硬科技企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新企業(yè)，北交所重點(diǎn)支持專精特新中小企業(yè)。今年1月份至4月份，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所IPO合計(jì)募資約340億元，同比增長(zhǎng)145.5%，占全市場(chǎng)IPO募資規(guī)模的72.2%，較去年同期提升16.3個(gè)百分點(diǎn)。大量長(zhǎng)期資本流向科技創(chuàng)新一線，為關(guān)鍵核心技術(shù)突破與產(chǎn)業(yè)鏈自主可控注入持續(xù)動(dòng)力，成為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的重要助推器。

    第三，資本市場(chǎng)是拓寬居民財(cái)產(chǎn)性收入、釋放內(nèi)需潛力的重要載體。當(dāng)前A股投資者接近2.5億人，公募基金規(guī)模突破37.7萬億元，資本市場(chǎng)已成為居民分享經(jīng)濟(jì)紅利、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的重要渠道。居民財(cái)產(chǎn)性收入增長(zhǎng)能提振消費(fèi)意愿、增強(qiáng)消費(fèi)能力，形成“資產(chǎn)增值—消費(fèi)擴(kuò)容—企業(yè)盈利改善”的良性循環(huán)，為擴(kuò)大內(nèi)需提供內(nèi)生動(dòng)力。

    資本市場(chǎng)具備長(zhǎng)期向好發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)

    楊曉春認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)、政策、資金等多重積極因素正形成合力，為資本市場(chǎng)長(zhǎng)期向好筑牢根基。

    第一，經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)步修復(fù)筑牢價(jià)值根基。2026年一季度，我國實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)5%，名義GDP同比增長(zhǎng)4.9%；3月份PPI同比轉(zhuǎn)正，結(jié)束41個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好于預(yù)期，物價(jià)企穩(wěn)回升，我國經(jīng)濟(jì)在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中展現(xiàn)出的強(qiáng)大韌性，為資產(chǎn)價(jià)值重估提供了堅(jiān)實(shí)的基本面支撐。

    第二，宏觀政策精準(zhǔn)發(fā)力營造穩(wěn)定估值環(huán)境。會(huì)議延續(xù)“更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”的雙寬基調(diào)。對(duì)于資本市場(chǎng)而言，適度寬松的貨幣政策為估值體系筑牢流動(dòng)性根基，當(dāng)前我國利率水平處在歷史低位區(qū)間，無風(fēng)險(xiǎn)利率下行系統(tǒng)性地抬升估值中樞，尤其為科創(chuàng)類企業(yè)打開更大估值空間。更加積極的財(cái)政政策通過優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)、推進(jìn)“十五五”重大工程、發(fā)展智能經(jīng)濟(jì)新形態(tài)等，進(jìn)一步做強(qiáng)國內(nèi)大循環(huán)，做優(yōu)國內(nèi)國際雙循環(huán)，改善企業(yè)盈利，夯實(shí)估值的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)。會(huì)議繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“做好宏觀政策取向一致性評(píng)估”，這有助于為資本市場(chǎng)營造協(xié)同發(fā)力、穩(wěn)定可預(yù)期的政策環(huán)境。近年來，國家隊(duì)資金在市場(chǎng)承壓階段，加大對(duì)優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)、寬基指數(shù)ETF的配置力度，有效發(fā)揮了市場(chǎng)穩(wěn)定器與壓艙石作用。

    第三，人民幣資產(chǎn)重估為資本市場(chǎng)帶來新的機(jī)遇。一方面，我國制造業(yè)增加值占全球比重已接近30%，總體規(guī)模連續(xù)15年保持全球第一，在地緣沖突升溫的背景下，我國完整的、穩(wěn)固的供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈體系為A股市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行筑牢堅(jiān)實(shí)根基。另一方面，我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，在電動(dòng)汽車、光伏、芯片、機(jī)器人、創(chuàng)新藥、人工智能等領(lǐng)域均取得了重大進(jìn)展，這些優(yōu)質(zhì)賽道吸引全球資本布局配置。此外，去美元化浪潮推動(dòng)全球資金格局重構(gòu)，此前長(zhǎng)期被低估、配置比例偏低的A股資產(chǎn)，正重新成為全球資金布局的重點(diǎn)方向。

    第四，增量資金入市邏輯持續(xù)強(qiáng)化。近年來我國利率中樞明顯下行，部分銀行的1年期存款利率已降至1%以下，實(shí)際存款利率步入負(fù)區(qū)間，同時(shí)，房地產(chǎn)市場(chǎng)深度調(diào)整，房?jī)r(jià)低位運(yùn)行，房產(chǎn)投資屬性大幅弱化。在此背景下，居民儲(chǔ)蓄資金從存款、樓市轉(zhuǎn)向固收、量化、高股息、主權(quán)多頭等投資。2026年一季度，全國住戶存款同比少增1.54萬億元，存款搬家入市趨勢(shì)明確，居民儲(chǔ)蓄正成為資本市場(chǎng)的增量資金活水。即便部分資金回流低收益類固收產(chǎn)品，富余流動(dòng)性也會(huì)外溢尋求更高回報(bào)，直接或間接增配股市、債市及各類資管產(chǎn)品。同時(shí)，銀行理財(cái)?shù)谋１颈Ｏ㈩A(yù)期被打破，產(chǎn)品收益與風(fēng)險(xiǎn)真正掛鉤，凈值波動(dòng)將成為常態(tài)，居民基于真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)承受能力重新配置資產(chǎn)，從非標(biāo)資產(chǎn)配置逐步轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化資本市場(chǎng)工具，居民財(cái)富配置從重倉類剛兌資產(chǎn)走向多元化的投資組合，這也推動(dòng)資本市場(chǎng)開始構(gòu)建更多元的承接體系。

    把握戰(zhàn)略機(jī)遇中國資本市場(chǎng)必將展現(xiàn)大作為

    楊曉春認(rèn)為，立足新發(fā)展階段，我國資本市場(chǎng)迎來前所未有的戰(zhàn)略機(jī)遇，長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不會(huì)改變，將在服務(wù)國家戰(zhàn)略、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中展現(xiàn)更大作為。資本市場(chǎng)的改革方面可以重點(diǎn)關(guān)注以下幾點(diǎn)：

    一是持續(xù)深化投融資綜合改革。深化多層次股權(quán)市場(chǎng)改革，鼓勵(lì)天使、創(chuàng)投、產(chǎn)業(yè)基金、政府引導(dǎo)基金等投早、投小、投硬科技、投長(zhǎng)期，促進(jìn)市場(chǎng)資源向新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)領(lǐng)域集聚。豐富股權(quán)融資工具，推廣儲(chǔ)架發(fā)行、鎖價(jià)定增、可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股、REITs等金融工具。優(yōu)化融資環(huán)境，降低合規(guī)成本與交易摩擦。

    二是健全中長(zhǎng)期資金入市機(jī)制。放寬資金來源，提升保險(xiǎn)金、養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金權(quán)益投資比例上限，支持耐心資本參與定增、戰(zhàn)略配售，強(qiáng)化國家隊(duì)、政府投資基金等資金的帶頭作用。優(yōu)化長(zhǎng)期資金考核機(jī)制，完善投資容錯(cuò)機(jī)制，推動(dòng)審計(jì)、評(píng)級(jí)等機(jī)構(gòu)同步采用長(zhǎng)周期評(píng)價(jià)體系。豐富長(zhǎng)錢適配工具，擴(kuò)大指數(shù)基金、ETF、價(jià)值型基金、養(yǎng)老目標(biāo)基金供給，完善股指期貨、國債期貨、股指期權(quán)等對(duì)沖工具，降低長(zhǎng)期資金波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

    三是拓寬資金退出渠道。暢通IPO退出渠道，為硬科技、專精特新企業(yè)股權(quán)融資以及并購重組設(shè)立綠色通道。推廣區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)，優(yōu)化非交易過戶、實(shí)物分配股票等機(jī)制，降低集中減持對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊。暢通外幣創(chuàng)業(yè)投資基金退出渠道，落實(shí)境外上市備案制。

    四是完善投資者保護(hù)制度。壓實(shí)上市公司、發(fā)行人第一責(zé)任，突出業(yè)績(jī)、分紅承諾、ESG、風(fēng)險(xiǎn)提示等關(guān)鍵信息，打擊虛假披露、誤導(dǎo)性陳述。嚴(yán)管中介“看門人”，強(qiáng)化券商、會(huì)計(jì)師、律所、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量與終身追責(zé)，提高違法違規(guī)成本。加強(qiáng)投資者教育，引導(dǎo)樹立長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資理念。

（編輯 李家琪）