本報記者 袁傳璽

    近一年來，百度港股股價累計上漲超過70%，強勢領(lǐng)漲中概股板塊。進入5月份，這一勢頭持續(xù)加速——5月7日，百度美股隔夜大漲11.37%，收于140美元/股；港股次日開盤漲超4%，報137港元/股，再度成為資金追捧焦點。

    消息面上，昆侖芯正式啟動科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)；今年1月，昆侖芯以保密形式向港交所遞交上市申請。也就是說，昆侖芯正在同時打開A+H兩個市場的想象空間。

    昆侖芯IPO進展，也將百度蟄伏多年的底層算力資產(chǎn)徹底推向臺前。在AI行業(yè)從“敘事炒作”走向“去偽存真”劇烈分化的當下，百度逆勢走強，并非單純的短期情緒估值修復(fù)，實則是基本面質(zhì)變帶來的價值重估，背后是李彥宏十余年一以貫之的長期主義布局。

    “芯云模體”全棧自研

    構(gòu)建軟硬協(xié)同護城河

    十五年前，當市場還在爭論“造芯不如買芯”時，百度便基于真實業(yè)務(wù)場景深耕AI計算加速領(lǐng)域。歷經(jīng)十余年迭代，昆侖芯已完成三代AI芯片產(chǎn)品的量產(chǎn)與規(guī)?；涞亍?/p>

    IDC數(shù)據(jù)顯示，2024年昆侖芯AI芯片出貨量達6.9萬片，超過寒武紀的2.6萬片與MetaX的2.4萬片，穩(wěn)居國內(nèi)第一梯隊。更關(guān)鍵的是，昆侖芯P800已在國內(nèi)率先實現(xiàn)自研3.2萬卡集群規(guī)模化部署，有效訓(xùn)練效率超98%，單卡吞吐能力提升4倍，將百萬詞元推理成本降至幾元級別。

    這一自主可控算力底座，正從“內(nèi)部自用”邁向“外部商業(yè)化”。在中國移動2025—2026年人工智能通用計算設(shè)備（推理型）集中采購項目中，基于昆侖芯的AI服務(wù)器在3個標包中分別拿下70%、70%、100%的份額，中標訂單規(guī)模達十億級。

    更為關(guān)鍵的是，當前AI應(yīng)用加速擴張，持續(xù)推高全球算力需求，而行業(yè)層面普遍面臨算力供給偏緊的困境。在此背景下，昆侖芯憑借長期積累的自研技術(shù)實力與豐富的落地經(jīng)驗，其在國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)鏈中的戰(zhàn)略價值，也有望得到進一步釋放與放大。

    摩根大通在最新研報中給予昆侖芯400億—490億美元獨立估值，而百度當前市值約430億美元；海通國際測算認為，對標行業(yè)可比公司，昆侖芯可為百度貢獻487億美元市值。隨著昆侖芯上市輔導(dǎo)推進，這塊“隱藏資產(chǎn)”的價值釋放已成為確定性事件。

    芯片之上，百度智能云構(gòu)成連接算力與產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵層。2025年全年，百度AI云收入同比增長34%，其中四季度AI高性能計算設(shè)施訂閱收入同比增長143%。據(jù)公開招投標數(shù)據(jù)統(tǒng)計，百度智能云連續(xù)兩年斬獲國內(nèi)大模型相關(guān)中標項目數(shù)量與中標金額“雙第一”，已服務(wù)80%央企、100%系統(tǒng)重要性銀行及800余家金融機構(gòu)。

    賽迪顧問報告顯示，2025年上半年中國AI云全棧服務(wù)市場規(guī)模達280.9億元，百度智能云以超40%份額位居第一；沙利文研究指出，在中國自研GPU云市場，百度智能云以40.4%份額排名第一。

    模型層與應(yīng)用層突破同樣亮眼。2025年11月發(fā)布的文心大模型5.0采用原生全模態(tài)統(tǒng)一建模技術(shù)，參數(shù)量達2.4萬億，在40余項權(quán)威基準評測中，語言與多模態(tài)理解能力超越Gemini-2.5-Pro、GPT-5-High等國際頂尖模型。2026年4月，文心5.1Preview以1476分登上LMArena文本排行榜國內(nèi)第一，成為榜單前15名中唯一入圍的國產(chǎn)模型。

    應(yīng)用端，文心助手月活用戶突破2億，與豆包、千問形成國內(nèi)三大AI超級入口；通用智能體DuMate（百度搭子）登頂PinchBench、DeepResearch雙榜首；秒噠生成的應(yīng)用已累計服務(wù)超1000萬用戶。

    有行業(yè)分析師對《證券日報》記者表示，從芯片、框架到模型、智能體，百度“芯云模體”全棧布局形成層層反饋、端到端優(yōu)化的閉環(huán)。這與海外科技巨頭路徑高度一致：谷歌自研TPU、亞馬遜推出Trainium、Meta推進AI芯片，底層邏輯并非單純降本，而是將AI能力從“買來的資源”轉(zhuǎn)化為“可控的生產(chǎn)系統(tǒng)”。在國產(chǎn)替代與算力自主雙重背景下，這種全棧能力構(gòu)成百度難以復(fù)制的競爭壁壘。

    機構(gòu)密集上調(diào)目標價

    AI產(chǎn)業(yè)邏輯從“敘事”轉(zhuǎn)向“兌現(xiàn)”

    資本市場嗅覺向來敏銳。百度股價強勢，本質(zhì)是市場定價邏輯根本轉(zhuǎn)變：AI投資正從“炒概念”轉(zhuǎn)向“看兌現(xiàn)”，百度正是這一趨勢最具代表性的標的。

    近一年，百度美股、港股分別累計上漲約85%、89%，遠超同期中概互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)表現(xiàn)。即便2026年初經(jīng)歷階段性回調(diào)，外資機構(gòu)仍紛紛上調(diào)目標價。Benchmark將百度美股目標價大幅上調(diào)33%至215美元，認為昆侖芯分拆將助力釋放被低估資產(chǎn)價值；中金公司以2026年財務(wù)數(shù)據(jù)為基準，上調(diào)美股、港股目標價至205美元、196港元，對應(yīng)較當前股價分別有40%、35%上行空間。麥格里、浦銀國際等機構(gòu)亦維持“買入”評級，預(yù)計2026年一季度AI云基礎(chǔ)設(shè)施收入同比增長超40%。

    機構(gòu)集體看好的背后，是百度收入結(jié)構(gòu)實質(zhì)性改善。2025年全年，百度總營收達1291億元，AI業(yè)務(wù)營收400億元；第四季度，AI業(yè)務(wù)收入占百度一般性業(yè)務(wù)收入43%，超出市場預(yù)期。AI驅(qū)動收入占比即將突破半數(shù)臨界點，意味著市場焦點正從傳統(tǒng)廣告復(fù)蘇轉(zhuǎn)向AI資產(chǎn)價值重估。正如李彥宏在多個場合強調(diào)：“沒有應(yīng)用，芯片、模型都沒有價值。模型會有很多，但未來真正統(tǒng)治這個世界的是應(yīng)用。”

    這套“應(yīng)用驅(qū)動”策略正轉(zhuǎn)化為實實在在的財務(wù)回報。百度智能云將AI相關(guān)收入增速目標上調(diào)至200%，全力沖刺高增長；國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、招商銀行等頭部客戶持續(xù)深化合作，驗證全棧AI解決方案的商業(yè)化能力。在估值體系上，市場也開始從單一PE估值向分部加總估值（SOTP）切換——當昆侖芯獨立估值已接近甚至超過百度整體市值時，集團層面的“控股公司折價”存在明顯修復(fù)空間。

    回顧百度本輪上漲，表面是昆侖芯上市預(yù)期與業(yè)績改善共振，深層邏輯則是長期主義在AI時代的必然兌現(xiàn)。廣州艾媒數(shù)聚信息咨詢股份有限公司CEO張毅對《證券日報》記者表示，當行業(yè)還在“卷模型”時，百度早已轉(zhuǎn)向智能體與產(chǎn)業(yè)落地；當算力成為稀缺資源，昆侖芯自主可控提供確定性；當云廠商陷入價格戰(zhàn)，全棧服務(wù)能力構(gòu)成差異化壁壘。

    AI產(chǎn)業(yè)競爭從來不是短跑。百度以十年超1800億元研發(fā)投入、三代昆侖芯迭代沉淀、從芯片到智能體的全棧布局證明：在技術(shù)變革浪潮中，真正的價值屬于拒絕短期炒作、堅持馬拉松式投入的長期主義者。百度股價的上漲，或許只是這場價值重估的開端。

（編輯 上官夢露）