本報(bào)記者 李立平

    3月31日，青海鹽湖工業(yè)股份有限公司（以下簡稱“鹽湖股份”）發(fā)布2025年年報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，該公司去年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入155.01億元，同比增長2.43%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤84.76億元，同比增長81.76%。憑借“鉀肥+鋰鹽”雙輪驅(qū)動(dòng)，以及資源稟賦、技術(shù)創(chuàng)新與資產(chǎn)整合等優(yōu)勢，鹽湖股份正加速實(shí)現(xiàn)從周期性資源企業(yè)向高質(zhì)量、低成本、高壁壘的產(chǎn)業(yè)巨頭蛻變。

    雙輪驅(qū)動(dòng)格局進(jìn)一步夯實(shí)

    財(cái)務(wù)健康度邁入高質(zhì)量發(fā)展階段

    作為中國最大鉀肥生產(chǎn)基地，鹽湖股份坐擁察爾汗鹽湖核心資源，先天稟賦構(gòu)筑了難以復(fù)制的成本優(yōu)勢。鹽湖鹵水兼具鉀、鋰等多元價(jià)值，為公司的“雙輪驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)略提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

    從鉀肥業(yè)務(wù)來看，鹽湖股份2025年生產(chǎn)氯化鉀490.02萬噸，銷售氯化鉀381.47萬噸。報(bào)告期內(nèi)，公司鉀產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入120.3億元，毛利率為60.71%，兩項(xiàng)指標(biāo)均同比提升。值得注意的是，在營收增長的同時(shí)，鉀產(chǎn)品的營業(yè)成本同比下滑13.52%，顯示出公司降本增效效果顯著。

    鋰鹽業(yè)務(wù)是2025年業(yè)績彈性的主要來源。公司全年生產(chǎn)碳酸鋰4.65萬噸，銷售4.56萬噸。2025年，鹽湖股份鋰產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.12億元，毛利率52.03%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)成本下滑7.88%。

    對于這份成績單，鹽湖股份相關(guān)負(fù)責(zé)人向《證券日報(bào)》記者表示，公司依托自主研發(fā)的梯級(jí)利用技術(shù)，老鹵先提鉀、再提鋰，提鋰后尾鹵返回采區(qū)循環(huán)利用，資源利用率持續(xù)提升。這種“資源－技術(shù)－循環(huán)”模式下，公司鉀肥及鋰鹽生產(chǎn)單位成本低于行業(yè)平均水平，毛利率優(yōu)勢持續(xù)增厚利潤空間。

    除了亮眼的利潤表，2025年年報(bào)中的資產(chǎn)質(zhì)量同樣引人注目。截至2025年底，公司總資產(chǎn)達(dá)557.82億元，負(fù)債僅78.95億元，資產(chǎn)負(fù)債率低至14.15%。與此同時(shí)，凈資產(chǎn)收益率（ROE）達(dá)到22.30%，營業(yè)收現(xiàn)率高達(dá)119.28%。

    北方民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授張曉鳳在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，在重資產(chǎn)行業(yè)，如此低的資產(chǎn)負(fù)債率較為罕見，這賦予了公司極強(qiáng)的財(cái)務(wù)彈性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。而高凈資產(chǎn)收益率和高營業(yè)收現(xiàn)率，則表明公司的利潤并非賬面數(shù)字，而是實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流。低負(fù)債、高回報(bào)、強(qiáng)現(xiàn)金流等核心指標(biāo)全面向好，標(biāo)志著鹽湖股份已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展的成熟階段。

    產(chǎn)能提升與資源整合并舉

    打開未來增長空間

    在現(xiàn)有業(yè)務(wù)穩(wěn)健運(yùn)行的基礎(chǔ)上，鹽湖股份在鋰鹽領(lǐng)域的布局已從“量的積累”邁向“質(zhì)的飛躍”。

    公司新建的4萬噸/年基礎(chǔ)鋰鹽一體化項(xiàng)目于2025年9月底建成并投料試車，標(biāo)志著鋰鹽產(chǎn)能邁上新臺(tái)階。據(jù)公司介紹，該項(xiàng)目秉持高效利用資源、精細(xì)管理原則，通過優(yōu)化工藝路線、增設(shè)老鹵預(yù)處理工序、精簡非必要設(shè)備、規(guī)劃附加產(chǎn)品等措施，顯著優(yōu)化了項(xiàng)目總投資。

    與此同時(shí)，為進(jìn)一步鞏固行業(yè)龍頭地位，2025年公司以支付現(xiàn)金方式收購五礦鹽湖有限公司（以下簡稱“五礦鹽湖”）51%股權(quán)，這一收購已經(jīng)于2026年完成資產(chǎn)過戶手續(xù)，五礦鹽湖成為鹽湖股份控股子公司并納入合并報(bào)表范圍。五礦鹽湖核心資產(chǎn)位于青海省一里坪鹽湖，擁有氯化鋰保有資源量164.59萬噸、氯化鉀保有資源量1463.11萬噸。目前，五礦鹽湖已建成碳酸鋰1.5萬噸/年、磷酸鋰0.2萬噸/年、氫氧化鋰0.1萬噸/年及鉀肥30萬噸/年的產(chǎn)能。

    此次收購不僅是產(chǎn)能的簡單疊加，更是技術(shù)層面的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。五礦鹽湖擁有的“梯度耦合膜分離提鋰技術(shù)”與“鹽湖原鹵短流程高效直接提鋰關(guān)鍵技術(shù)”兩項(xiàng)成果均達(dá)到國際領(lǐng)先水平。隨著雙方技術(shù)的深度融合，協(xié)同效應(yīng)有望推動(dòng)公司整體提鋰成本進(jìn)一步下探，鞏固其在行業(yè)內(nèi)的成本優(yōu)勢。

    張曉鳳表示，擁有資源的企業(yè)很多，但能同時(shí)擁有“頂級(jí)資源+頂尖技術(shù)+極致成本”的企業(yè)較少。隨著4萬噸項(xiàng)目的全面達(dá)產(chǎn)和五礦鹽湖的并表，鹽湖股份在2026年的業(yè)績釋放值得期待。

    鹽湖股份相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步，鹽湖股份將對標(biāo)公司實(shí)控人中國五礦集團(tuán)有限公司“資源保障國家隊(duì)、兩新服務(wù)主力軍”的戰(zhàn)略定位，堅(jiān)持把科技自立自強(qiáng)作為重要戰(zhàn)略支撐，以科技創(chuàng)新賦能鹽湖產(chǎn)業(yè)發(fā)展，系統(tǒng)性地強(qiáng)化資源整合、產(chǎn)業(yè)鏈掌控與戰(zhàn)略布局能力，圍繞鹽湖產(chǎn)業(yè)全鏈條提升核心競爭力，推動(dòng)公司向世界級(jí)鹽湖產(chǎn)業(yè)基地目標(biāo)穩(wěn)步邁進(jìn)。

（編輯 才山丹）