本報(bào)記者 袁傳璽

    3月24日，浙江凱樂士科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“凱樂士科技”）正式登陸港交所主板，成為港股市場(chǎng)首家全棧式智能場(chǎng)內(nèi)物流機(jī)器人上市公司。截至午間休盤，凱樂士科技大漲81.87%，達(dá)30.3港元/股，市值129.65億港元。

    作為由清華-MIT博士夫妻谷春光、楊艷聯(lián)合創(chuàng)立的高科技企業(yè)，凱樂士科技此次IPO由國(guó)泰君安國(guó)際與中信證券聯(lián)席保薦，全球發(fā)售3679.8萬股，募資總額約為6.13億港元。公司股東陣容堪稱豪華，除創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)持股約40.30%外，中金基金、順豐科技、招商局先進(jìn)技術(shù)等知名機(jī)構(gòu)位列前三大外部股東，九州通醫(yī)藥、揚(yáng)子江藥業(yè)等產(chǎn)業(yè)資本亦深度綁定。

    港交所敲鐘現(xiàn)場(chǎng)

    技術(shù)全棧化構(gòu)筑核心壁壘

    22億元訂單夯實(shí)增長(zhǎng)底氣

    凱樂士科技此次上市的核心看點(diǎn)，在于其業(yè)內(nèi)稀缺的全棧式技術(shù)能力。與單一硬件供應(yīng)商不同，公司構(gòu)建了覆蓋“感知—決策—執(zhí)行”的完整技術(shù)閉環(huán)：硬件端擁有多向穿梭車機(jī)器人（MSR）、自主移動(dòng)機(jī)器人（AMR）、輸送分揀機(jī)器人（CSR）三大核心產(chǎn)品線，其中四向穿梭車及極窄巷道自主移動(dòng)機(jī)器人（VNA AMR）出貨量行業(yè)領(lǐng)先。

    軟件端則配套自研WMS、WCS、RCS系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)百萬級(jí)訂單處理與千臺(tái)機(jī)器人集群調(diào)度。這種“硬件+軟件”的一體化能力，使凱樂士科技能夠?yàn)榭蛻籼峁膯我还δ懿渴鸬蕉喙δ芫C合系統(tǒng)的全場(chǎng)景解決方案。

    技術(shù)壁壘的背后是持續(xù)的研發(fā)投入。2022年至2024年，公司研發(fā)開支累計(jì)達(dá)2.42億元，2025年前九個(gè)月再投入4811.3萬元，累計(jì)獲得379項(xiàng)注冊(cè)專利。更值得關(guān)注的是，凱樂士科技早在2019年便成立人工智能研究院，將AI技術(shù)與物流場(chǎng)景深度融合，其VFR系列極窄巷道叉式移動(dòng)機(jī)器人更被譽(yù)為全能選手和六邊形戰(zhàn)士。

    充足的訂單儲(chǔ)備為凱樂士科技的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了確定性支撐。截至2025年12月末，公司待交付機(jī)器人及系統(tǒng)總金額約22億元，其中44.7%將于2026年履行，47.3%于2027年履行。這些訂單覆蓋29個(gè)行業(yè)、19個(gè)國(guó)家和地區(qū)，累計(jì)服務(wù)客戶達(dá)861家。

    廣州艾媒數(shù)聚信息咨詢股份有限公司CEO張毅在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，凱樂士科技構(gòu)建了業(yè)內(nèi)稀缺的全棧式技術(shù)體系，從底層算法到硬件制造形成完整閉環(huán)，這種垂直整合能力在智能物流領(lǐng)域具備顯著的差異化優(yōu)勢(shì)。22億元訂單儲(chǔ)備為未來三年業(yè)績(jī)提供了確定性支撐，隨著產(chǎn)能擴(kuò)張與全球化布局加速，公司正從技術(shù)驗(yàn)證邁向規(guī)模盈利的關(guān)鍵階段，成長(zhǎng)潛力值得期待。

    客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

    戰(zhàn)略募資開啟全球化新局

    財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，凱樂士科技正處于收入高增、虧損收窄的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折期。2022年至2024年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為6.57億元、5.51億元、7.21億元，2025年前三季度實(shí)現(xiàn)收入5.52億元，同比增長(zhǎng)60.26%，增速領(lǐng)跑行業(yè)。盈利方面，經(jīng)調(diào)整凈虧損從2022年的1.17億元大幅收窄至2025年前三季度的1380萬元，減虧幅度達(dá)70.38%，盈利曙光初現(xiàn)。

    客戶結(jié)構(gòu)的優(yōu)化是凱樂士科技財(cái)務(wù)改善的重要驅(qū)動(dòng)力。招股書顯示，公司前五大客戶收入占比從2022年的48.0%降至2025年前三季度的27.4%，最大客戶占比從14.7%降至6.0%，客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)顯著分散。

    這種多元化不僅體現(xiàn)在行業(yè)覆蓋上，從早期的快遞物流延伸至醫(yī)藥、汽車、新能源等29個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，更體現(xiàn)在地理版圖的擴(kuò)張上。截至2025年12月末，公司22億元待交付訂單中，海外項(xiàng)目占比持續(xù)提升，全球化布局已初具雛形。

    對(duì)于此次募集資金用途，凱樂士科技招股書顯示，募集資金將主要在未來六年內(nèi)用于推進(jìn)核心機(jī)器人產(chǎn)品線，底層技術(shù)的研發(fā)及軟件能力開發(fā)，擴(kuò)大產(chǎn)能及提升制造能力，以及支持市場(chǎng)開發(fā)計(jì)劃。

    有行業(yè)分析師對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，凱樂士科技的上市恰逢智能機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的歷史性機(jī)遇。在全球制造業(yè)智能化轉(zhuǎn)型的大背景下，凱樂士科技憑借全棧技術(shù)能力、豪華股東背書及清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃，有望在港股市場(chǎng)中展現(xiàn)中國(guó)智能制造的新質(zhì)生產(chǎn)力價(jià)值。隨著22億元訂單逐步交付、海外產(chǎn)能持續(xù)釋放，凱樂士科技的盈利拐點(diǎn)與估值重構(gòu)值得期待。

（編輯 孫倩）