本報(bào)訊 （記者陳瀟）3月9日，復(fù)星國際有限公司（以下簡稱“復(fù)星國際”或“復(fù)星”）發(fā)布公告稱，于3月6日接到控股股東及高管的通知，其將于復(fù)星國際2025年度業(yè)績發(fā)布后的12個(gè)月內(nèi)增持復(fù)星國際股份不超過5億港元。

    此前，復(fù)星國際3月2日曾宣布，基于對公司長期發(fā)展前景的判斷，計(jì)劃于2025年度業(yè)績公告發(fā)布后至2026年股東周年大會(huì)日，于公開市場回購股份，回購總金額不超過10億港元。

    而就在公告控股股東及高管增持計(jì)劃的前一天，3月8日，復(fù)星國際舉行了投資者電話會(huì)，坦誠回應(yīng)了投資者普遍關(guān)注的問題。管理層在會(huì)上表示，復(fù)星的戰(zhàn)略方向堅(jiān)定不移，將持續(xù)推進(jìn)“瘦身健體、聚焦主業(yè)”，通過一次性集中的非現(xiàn)金減值計(jì)提，不僅有助于夯實(shí)報(bào)表基礎(chǔ)、提升資產(chǎn)質(zhì)量，更有利于未來利潤釋放和經(jīng)營表現(xiàn)真實(shí)反映。公司經(jīng)營基本面保持穩(wěn)健，融資能力穩(wěn)定、渠道暢通，醫(yī)藥健康、保險(xiǎn)金融、文旅等核心主業(yè)發(fā)展向好，未來三至五年將圍繞“百億利潤”目標(biāo)持續(xù)邁進(jìn)。

    分析人士指出，近期復(fù)星通過一系列舉措連續(xù)向市場傳遞信心，理性分析可以看到，經(jīng)過一次性減值計(jì)提的“大洗澡”后，市場有望迎來一個(gè)全新的復(fù)星。

    一次性計(jì)提出清風(fēng)險(xiǎn)后

    估值修復(fù)邏輯更加清晰

    3月6日，復(fù)星國際發(fā)布盈利預(yù)警公告稱，根據(jù)現(xiàn)有資料及截至2025年12月31日最新未經(jīng)審核綜合管理賬目，2025財(cái)政年度歸屬于母公司股東之虧損預(yù)計(jì)約為人民幣215億元至人民幣235億元。虧損主要是由于對部分資產(chǎn)進(jìn)行了一次性非現(xiàn)金減值計(jì)提和價(jià)值重估，不影響公司整體運(yùn)營和現(xiàn)金流。

    復(fù)星國際在上述公告中陳述了年度大額賬面虧損的主要原因。一是2025財(cái)政年度內(nèi)，房地產(chǎn)行業(yè)下行周期持續(xù)，市場整體需求疲軟，集團(tuán)地產(chǎn)業(yè)務(wù)板塊承壓。公司依據(jù)審慎性原則對部分存在減值跡象的地產(chǎn)項(xiàng)目計(jì)提了大額資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。集團(tuán)將根據(jù)市場情況動(dòng)態(tài)調(diào)整經(jīng)營及銷售策略，積極把握機(jī)會(huì)，加大推動(dòng)營銷及去化力度，加快回籠資金。二是由于市場變化，對部分非核心業(yè)務(wù)板塊的商譽(yù)、無形資產(chǎn)等計(jì)提了減值準(zhǔn)備，以客觀反映其價(jià)值。

    分析人士指出，選擇一次性出清風(fēng)險(xiǎn)，基于審慎原則對下行的地產(chǎn)項(xiàng)目以及非核心業(yè)務(wù)計(jì)提減值，既符合復(fù)星“瘦身健體、聚焦主業(yè)”的戰(zhàn)略，也為后續(xù)估值修復(fù)創(chuàng)造了有利條件，讓投資者更準(zhǔn)確、透明地看到復(fù)星的資產(chǎn)狀況，管理層的增持計(jì)劃則有力地證明了其對自身未來發(fā)展的信心。

    在3月8日的投資者交流會(huì)上，復(fù)星國際管理層明確表示，通過一次性集中減值計(jì)提，復(fù)星進(jìn)入了新的穩(wěn)定可期的增長模式。

    核心主業(yè)資產(chǎn)與盈利質(zhì)量雙提升

    “保險(xiǎn)+產(chǎn)業(yè)+投資”飛輪效應(yīng)顯現(xiàn)

    隨著非核心資產(chǎn)的持續(xù)退出與風(fēng)險(xiǎn)出清，復(fù)星“保險(xiǎn)+產(chǎn)業(yè)+投資”的飛輪效應(yīng)正在顯現(xiàn)，醫(yī)藥健康、保險(xiǎn)金融等核心主業(yè)的資產(chǎn)與盈利質(zhì)量持續(xù)提升。

    分析人士表示，盡管復(fù)星國際2025年度最終業(yè)績情況尚未披露，結(jié)合其核心子公司表現(xiàn)及市場公開信息可以看到，經(jīng)過此次“大洗澡”，復(fù)星未來增長路徑已然清晰顯現(xiàn)。

    例如，在醫(yī)藥健康賽道，2025年前三季度復(fù)星醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入293.93億元，歸母凈利潤25.23億元，同比增長25.5%；復(fù)宏漢霖2025上半年實(shí)現(xiàn)營收28.195億元，凈利潤3.901億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流超7.709億元，同比增長206.8%，股價(jià)全年漲幅達(dá)到約150%。

    與此同時(shí)，2025年至今，復(fù)星創(chuàng)新藥商業(yè)化持續(xù)打開了巨大的全球市場空間，進(jìn)一步放大其資產(chǎn)價(jià)值：與輝瑞簽訂的全球獨(dú)家許可協(xié)議潛在總金額超20億美元，與生物技術(shù)公司Clavis Bio達(dá)成的戰(zhàn)略合作，可獲得至多72.5億美元付款，與衛(wèi)材株式會(huì)社就H藥漢斯?fàn)钸_(dá)成協(xié)議，潛在總金額超3億美元。

    在保險(xiǎn)賽道，復(fù)星葡萄牙保險(xiǎn)2025年首次被標(biāo)普授予A級評級，資產(chǎn)質(zhì)量與抗風(fēng)險(xiǎn)能力獲國際認(rèn)可，其前三季度凈利潤達(dá)到1.7億歐元，同比增長11.7%；鼎睿再保險(xiǎn)2025年上半年凈利潤8880萬美元。

    近期，復(fù)星兩家國內(nèi)保險(xiǎn)公司則相繼公布2025年保費(fèi)和凈利潤錄得可觀增長。其中，復(fù)星聯(lián)合健康保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入達(dá)78.4億元，同比增長50%，增速在專業(yè)健康險(xiǎn)公司中位居前列，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.3億元；復(fù)星保德信人壽全年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入達(dá)125.98億元，較上年增長36.17%，實(shí)現(xiàn)凈利潤6.47億元，同比大幅增長超450%，盈利規(guī)模與質(zhì)量邁上全新臺(tái)階。

    復(fù)星國際管理層在投資者電話會(huì)上表示，未來三到五年，復(fù)星對實(shí)現(xiàn)“百億利潤”充滿信心，同時(shí)將進(jìn)一步推進(jìn)降債和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，總負(fù)債目標(biāo)降至600億元以下。“2026年，復(fù)星將進(jìn)入一個(gè)新的時(shí)代，迎來一個(gè)新的發(fā)展周期，我們對未來充滿信心。”

（編輯 張偉）