在近期盤面震蕩加大的背景下，大金融逐漸受到市場(chǎng)關(guān)注。此前沉寂許久的券商板塊昨日也重新活躍，成為場(chǎng)內(nèi)關(guān)注度最高的領(lǐng)域。

    分析人士指出，一方面，由于前期回調(diào)，券商板塊整體估值結(jié)構(gòu)已趨于合理；另一方面，近期兩市震蕩筑底，券商板塊“進(jìn)可攻退可守”，吸引更多資金配置關(guān)注，未來(lái)有持續(xù)表現(xiàn)可能。

    板塊走強(qiáng)引關(guān)注

    年初以來(lái)券商板塊可謂是經(jīng)營(yíng)慘淡，迄今累計(jì)跌幅超過(guò)30%。昨日，非銀金融板塊以4.57%的漲幅位列29個(gè)中信行業(yè)中的首位，板塊底部的大漲無(wú)疑極大帶動(dòng)了人氣。

    據(jù)中銀國(guó)際證券介紹，目前已披露相關(guān)公告的36家券商9月?tīng)I(yíng)收數(shù)據(jù)合計(jì)為169.49億元，環(huán)比增長(zhǎng)75%，可比口徑同比下滑22%；凈利潤(rùn)為58.24億元，環(huán)比增長(zhǎng)220%，可比口徑同比下降33%。受國(guó)慶節(jié)期間外圍市場(chǎng)低迷行情拖累，A股大幅探底，滬深兩市指數(shù)均刷新近期新低，兩市的風(fēng)險(xiǎn)偏好嚴(yán)重下降，投資者信心缺失，預(yù)期與情緒悲觀，致使券商股估值屢創(chuàng)新低。

    分析人士指出，當(dāng)前券商板塊估值中樞下行，股價(jià)向上彈性不斷衰減也是不爭(zhēng)的事實(shí)。券商股估值中樞已經(jīng)下降，已不能再簡(jiǎn)單地復(fù)制歷史估值經(jīng)驗(yàn)來(lái)推斷出“估值修復(fù)”這一邏輯，板塊和個(gè)股估值波動(dòng)漸成常態(tài)。

    不過(guò)在這樣的背景下，仍有不少券商強(qiáng)調(diào)當(dāng)下配置券商板塊的性價(jià)比。其中，招商證券強(qiáng)調(diào)了配置券商股時(shí)應(yīng)堅(jiān)持“左側(cè)思維”。該機(jī)構(gòu)指出，當(dāng)前板塊估值僅1.12倍PB，處于歷史最底部。近期市場(chǎng)熱點(diǎn)逐漸增多，高彈性板塊活躍，有望連帶刺激券商股修復(fù)估值。券商半年報(bào)業(yè)績(jī)充分顯現(xiàn)上市券商業(yè)績(jī)韌性以及龍頭券商的優(yōu)勢(shì)。

    龍頭券商優(yōu)勢(shì)明顯

    國(guó)慶假期過(guò)后，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了一次快速下跌過(guò)程，滬指創(chuàng)下年內(nèi)新低。券商板塊亦出現(xiàn)集體調(diào)整，部分次新券商股價(jià)破發(fā)，部分老牌券商股價(jià)破凈。而歷史數(shù)據(jù)顯示，大型綜合類券商的歷史最低市凈率通常在1.1-1.2倍之間。

    申萬(wàn)宏源證券認(rèn)為，目前板塊估值壓制因素長(zhǎng)期在于凈資產(chǎn)收益率的提升、短期在于股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從長(zhǎng)期來(lái)看，無(wú)論從國(guó)家培育有競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭券商還是由間接融資轉(zhuǎn)向直接融資服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，都需要以多層次資本市場(chǎng)體系作為基礎(chǔ)，則證券公司做市交易和產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)業(yè)務(wù)將快速成長(zhǎng)，龍頭券商憑借資金、定價(jià)、風(fēng)控和客戶資源等方面的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，將率先通過(guò)提高杠桿倍數(shù)來(lái)提升凈資產(chǎn)收益率水平；當(dāng)前板塊市凈率僅1.05倍，大券商在0.8-1.2倍之間，均處于歷史絕對(duì)低位，部分大券商估值隱含市場(chǎng)過(guò)度悲觀預(yù)期，建議積極布局。

    值得關(guān)注的是，近幾年券商馬太效應(yīng)加劇，年內(nèi)券商股破凈破發(fā)數(shù)量驟增，證券業(yè)正面臨著重資產(chǎn)業(yè)務(wù)和輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)雙重挑戰(zhàn)的態(tài)勢(shì)。今年前三季度凈利潤(rùn)排名中，前十券商凈利潤(rùn)占比已達(dá)到84.44%，行業(yè)龍頭優(yōu)勢(shì)十分明顯。