本報記者 吳曉璐

    近日，摩根士丹利、瑞銀等多家外資機構發(fā)布2026年中國（股票）市場展望，表示對中國經(jīng)濟和資本市場的未來發(fā)展充滿信心、長期看好。其中，瑞銀維持超配中國股市，摩根士丹利上調(diào)中國股票指數(shù)目標。

    外資機構普遍認為，當前支撐中國股市的積極因素有望延續(xù)至明年，中國股市有望再迎“豐年”，外資有望持續(xù)流入。從投資主題來看，AI（人工智能）、科技、出海、“反內(nèi)卷”等成為外資普遍看好的板塊。

    積極勢頭有望延續(xù)

    今年以來，我國經(jīng)濟平穩(wěn)運行，出口保持較強韌性，內(nèi)需穩(wěn)定增長。外資機構普遍預測，明年中國經(jīng)濟將在政策支持下保持穩(wěn)健增長，其中，出口仍將是經(jīng)濟增長的強勁支持因素。

    摩根士丹利認為，在適度的寬松政策、漸進的再平衡以及有節(jié)制的“反內(nèi)卷”措施下，2026年中國經(jīng)濟將溫和增長。同時，經(jīng)濟增長結構將不斷優(yōu)化，制造業(yè)和出口展現(xiàn)韌性，消費與公共服務支出逐漸成為重要支撐。

    此外，二十屆四中全會審議通過的《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》（以下簡稱《建議》），也令外資機構充滿信心。

    高盛認為，《建議》體現(xiàn)出中國進一步提升先進制造業(yè)競爭力，以及進一步提振出口的決心和能力?；诖耍呤⑸险{(diào)了對中國出口增速和實際GDP增速的預測。預計未來幾年中國出口量將每年增長5%至6%，獲得更多全球市場份額并推動整體經(jīng)濟擴張。此外，房地產(chǎn)行業(yè)下行對中國經(jīng)濟的拖累將減弱，提振消費將循序漸進，政策寬松力度將加大。同時，隨著高新技術制造業(yè)競爭力提升以及人民幣國際化加速，中國股市表現(xiàn)將領先全球。

    股市驅動轉向盈利主導

    今年以來，A股表現(xiàn)強勁。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至11月19日，上證指數(shù)年內(nèi)上漲17.75%，深證成指年內(nèi)上漲25.59%。在經(jīng)歷了2025年強勁反彈后，外資機構預計，明年市場的焦點將轉向企業(yè)盈利能力的實質(zhì)性改善。

    瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪表示，正面因素將延續(xù)至2026年，預計中國股市將迎來又一個“豐年”。2025年許多有利的驅動因素將繼續(xù)支撐中國股市。例如，創(chuàng)新領域的發(fā)展，尤其是AI；對民企和資本市場的支持政策；財政持續(xù)擴張以及在寬松的貨幣政策下流動性充足；國內(nèi)外機構投資者的潛在資金流入。

    “不過，這些因素不太可能像今年那樣大幅提升估值倍數(shù)，預計2026年股價表現(xiàn)更多將由盈利驅動。其中，‘反內(nèi)卷’將成為改善盈利前景的關鍵因素。”王宗豪表示。

    摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅認為，2026年個股層面蘊藏著巨大機遇，這些機遇由基本面穩(wěn)健、主題前景看好的個股驅動。此外，活躍資本市場與政策調(diào)控（如“反內(nèi)卷”政策）催生的主題投資機會，同樣值得關注。

    聯(lián)博基金市場策略負責人李長風認為，隨著政策層面釋放出將維持適度刺激的信號，中國股市的行情有望由從以估值擴張帶動的“希望”行情，轉為由盈利增長帶動的“成長”行情。

    外資或將繼續(xù)流入

    今年以來，外資持續(xù)流入中國股市。國際金融協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年前10個月，境外資金流入中國股市資金總額高達506億美元，這一數(shù)字已遠超2024年全年的114億美元。

    據(jù)摩根士丹利研報數(shù)據(jù)，截至10月底，今年以來，外資共同基金已凈流入中國股市80億美元。王瀅認為，這一轉變源于一系列政策支持，投資者對中國在人工智能、科技和高端制造業(yè)創(chuàng)新能力的信心增強，以及“反內(nèi)卷”措施落地。隨著市場人氣和政策支持的持續(xù)改善，外資流入未來還有進一步的上行潛力。目前，全球、新興市場及另類投資基金等對中國股票配置仍不足，仍有提升配置空間。

    “在9月份美國市場和10月份英國、加拿大市場的調(diào)研中，絕大多數(shù)機構投資者明確表示將在未來數(shù)月增加對中國股票的配置。”王瀅表示，當然，由于不同機構的投資風格、管理目標、策略差異以及年末擇時因素，從調(diào)研到實際決策實施的周期可能存在波動，但堅信全球投資者將逐步進入中國股票市場。