本報記者 吳曉璐

    今年是A股上市公司可持續(xù)發(fā)展（ESG）報告強(qiáng)制披露的元年。據(jù)滬深北證券交易所發(fā)布的上市公司可持續(xù)發(fā)展報告信息披露指引（以下簡稱《指引》），上證180、科創(chuàng)50、深證100、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)樣本公司，以及境內(nèi)外同時上市公司，應(yīng)在2026年4月30日前首次披露2025年度可持續(xù)發(fā)展報告。

    記者據(jù)上市公司公告不完全統(tǒng)計，截至4月3日，已經(jīng)有557家上市公司披露了2025年ESG報告。

    近日，遠(yuǎn)東資信綠色金融事業(yè)部負(fù)責(zé)人申麗娜接受《證券日報》記者專訪時表示，近年來，在監(jiān)管部門的有力推動下，A股ESG信披取得了跨越式發(fā)展，已從“先行者實(shí)踐”邁向“主流化進(jìn)程”的新階段。建議監(jiān)管部門進(jìn)一步出臺規(guī)則，循序漸進(jìn)推動EGS信披擴(kuò)面提質(zhì)。未來，隨著監(jiān)管規(guī)則進(jìn)一步完善，市場意識持續(xù)提升與生態(tài)逐步成熟，國內(nèi)ESG信披將朝著更規(guī)范、更可比、更透明方向穩(wěn)步邁進(jìn)，為資本市場高質(zhì)量發(fā)展提供更有力的支撐。

    A股ESG信披量質(zhì)齊升

    近年來，隨著滬深北交易所發(fā)布《指引》以及上市公司可持續(xù)發(fā)展報告編制指南（以下簡稱《指南》）的發(fā)布，我國資本市場已初步建立了可持續(xù)發(fā)展規(guī)則體系。與此同時，上市公司發(fā)布ESG報告的數(shù)量穩(wěn)步增長。據(jù)統(tǒng)計，2025年，A股近1900家上市公司披露了可持續(xù)報告，整體披露率近35%，較前兩年提升約10個百分點(diǎn)，市值占比約七成。

    申麗娜表示，目前，國內(nèi)上市公司ESG信息披露可以用“量質(zhì)齊升、框架初成、分化猶存”來概括：

    首先，披露質(zhì)量結(jié)構(gòu)性提升。2025年A股ESG報告并非簡單的數(shù)量增長。隨著《指引》及《指南》的相繼落地，企業(yè)披露框架逐步統(tǒng)一，四大核心要素（治理—戰(zhàn)略—風(fēng)險管理—指標(biāo)目標(biāo)）的完整性明顯改善。

    其次，披露動力實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變。去年上市公司披露率近35%，市值占比約七成，這表明ESG披露的驅(qū)動力已從“合規(guī)壓力”轉(zhuǎn)向“市場驅(qū)動”。大型上市公司、龍頭企業(yè)在供應(yīng)鏈中的ESG要求、國際投資者的關(guān)注以及其自身融資成本的考量，共同構(gòu)成了披露的內(nèi)生動力。在實(shí)踐中也可以看到，披露質(zhì)量較高的企業(yè)，其治理水平和風(fēng)險管理能力往往也更為成熟。

    最后，結(jié)構(gòu)性分化依然明顯。目前，披露質(zhì)量存在“頭部集中”現(xiàn)象。大盤藍(lán)籌公司披露較為規(guī)范，而中小市值公司仍存在披露內(nèi)容簡略、數(shù)據(jù)可比性不足等問題。此外，環(huán)境議題披露相對成熟，社會議題的深度披露仍有較大提升空間。

    投資者關(guān)注四類信息

    我國ESG投資正處于快速發(fā)展階段。據(jù)遠(yuǎn)東資信統(tǒng)計，截至2025年年底，國內(nèi)泛ESG公募基金規(guī)模已突破5000億元。但是，其中真正采用系統(tǒng)化ESG整合策略的產(chǎn)品占比仍有限。從投資者結(jié)構(gòu)看，保險資金、養(yǎng)老金等長期資金對ESG的關(guān)注度顯著提升，成為推動ESG投資的重要力量。銀行理財、券商資管等也在逐步將ESG納入投資決策流程。

    “目前，投資者對ESG投資的認(rèn)知更加成熟，不再簡單追求ESG標(biāo)簽，而是關(guān)注ESG因素與企業(yè)財務(wù)表現(xiàn)的實(shí)質(zhì)性關(guān)聯(lián)。”申麗娜表示，在做投資決策時，投資者更加關(guān)注四類信息，一是ESG因素對財務(wù)的實(shí)質(zhì)性影響。投資者越來越關(guān)注“氣候風(fēng)險引發(fā)的對資產(chǎn)減值”“環(huán)境合規(guī)成本”“治理缺陷引發(fā)的‘黑天鵝’事件”等實(shí)質(zhì)性議題，而非孤立的ESG評分。二是數(shù)據(jù)的可靠性與可比性。不同企業(yè)的ESG數(shù)據(jù)口徑差異較大，目前，同一行業(yè)內(nèi)的可比性不足，特別是溫室氣體排放、能源消耗等關(guān)鍵環(huán)境指標(biāo)，缺乏統(tǒng)一的核算邊界和方法。三是前瞻性與風(fēng)險管理。投資者不僅關(guān)注企業(yè)當(dāng)前的ESG表現(xiàn)，更關(guān)注其未來應(yīng)對ESG風(fēng)險的戰(zhàn)略和能力，如低碳轉(zhuǎn)型路徑是否清晰、生物多樣性風(fēng)險如何管理等。四是“漂綠”風(fēng)險的識別。隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，投資者對“漂綠”行為的警惕性顯著提高，希望獲得更可信的第三方鑒證和更透明的數(shù)據(jù)支撐。

    談及當(dāng)前ESG的披露情況能否滿足投資者需求，申麗娜認(rèn)為，當(dāng)前ESG信披水平初步滿足了投資者對ESG基礎(chǔ)信息的獲取需求。但在深度需求層面，仍有明顯差距，包括：數(shù)據(jù)顆粒度不足，多數(shù)披露停留在定性描述和總量數(shù)據(jù)，缺少單位強(qiáng)度數(shù)據(jù)、分業(yè)務(wù)板塊數(shù)據(jù)、分區(qū)域數(shù)據(jù)；前瞻性信息欠缺，對氣候情景分析、轉(zhuǎn)型路徑規(guī)劃等前瞻性內(nèi)容的披露仍不充分；財務(wù)關(guān)聯(lián)性薄弱，ESG信息與財務(wù)報表的關(guān)聯(lián)分析較少，投資者難以評估ESG因素的貨幣化影響；第三方鑒證覆蓋率低等，目前僅有少數(shù)頭部企業(yè)引入鑒證，影響數(shù)據(jù)可信度。

    因此，申麗娜認(rèn)為，后續(xù)需要監(jiān)管部門進(jìn)一步出臺規(guī)則，加強(qiáng)監(jiān)管，推動EGS信披擴(kuò)面提質(zhì)，一是進(jìn)一步明確披露邊界與核算標(biāo)準(zhǔn)，二是逐步推動提高第三方鑒證覆蓋率，三是強(qiáng)化ESG信息與財務(wù)信息的關(guān)聯(lián)要求，四是逐步擴(kuò)大強(qiáng)制披露范圍，五是對于應(yīng)當(dāng)披露但未披露的企業(yè)，加大“不披露即解釋”機(jī)制的執(zhí)行力度。

    “與此同時，規(guī)則的完善應(yīng)與企業(yè)的能力建設(shè)同步推進(jìn)。”申麗娜表示，過于激進(jìn)的強(qiáng)制要求可能導(dǎo)致企業(yè)“應(yīng)付式披露”甚至“漂綠”，反而損害信息質(zhì)量。因此，后續(xù)規(guī)則的出臺應(yīng)保持循序漸進(jìn)、分類施策的思路。

    多方協(xié)同提高ESG信披質(zhì)量

    談及提高ESG信息披露質(zhì)量，申麗娜認(rèn)為，這是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)、企業(yè)、投資者、中介機(jī)構(gòu)等多方協(xié)同。

    從企業(yè)層面來看，需要從“合規(guī)披露”轉(zhuǎn)向“價值管理”。高質(zhì)量披露的根基在于高質(zhì)量的ESG管理。建議企業(yè)將ESG信息視為反映戰(zhàn)略韌性和風(fēng)險管理能力的重要載體，而非單純的合規(guī)任務(wù)?？梢苑?ldquo;三步走”，建立跨部門的ESG數(shù)據(jù)治理體系，確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和可追溯性；將ESG指標(biāo)納入管理層考核，推動ESG管理從“董辦、ESG部門”的專項(xiàng)工作融入日常運(yùn)營；開展重要性議題評估，聚焦對業(yè)務(wù)有實(shí)質(zhì)性影響的議題，避免“面面俱到、淺嘗輒止”。

    從監(jiān)管層面來看，需要細(xì)化規(guī)則、強(qiáng)化執(zhí)行、搭建基礎(chǔ)設(shè)施。加快出臺分行業(yè)應(yīng)用指南，明確重點(diǎn)行業(yè)的關(guān)鍵指標(biāo)和核算方法；對披露質(zhì)量開展評估，對存在重大遺漏或“漂綠”嫌疑的企業(yè)進(jìn)行問詢或檢查；要推動建設(shè)統(tǒng)一的ESG數(shù)據(jù)平臺，降低企業(yè)披露成本，提高數(shù)據(jù)可比性。

    從投資者層面來看，可以以“需求牽引”倒逼“供給質(zhì)量”。投資者可將ESG因素系統(tǒng)性地融入投資決策和投后管理，向被投企業(yè)傳遞明確的ESG信息需求；同時，投資者可通過積極參與上市公司溝通，就披露中的疑問進(jìn)行問詢，形成有效的市場約束；投資者還可對披露質(zhì)量高的企業(yè)給予差異化估值，形成正向激勵。

    從中介機(jī)構(gòu)層面來看，需要發(fā)揮“賦能”與“把關(guān)”雙重作用。評級與咨詢機(jī)構(gòu)幫助企業(yè)理解ESG評級邏輯和管理改進(jìn)方向，從“外部評價”倒逼“內(nèi)部管理”；鑒證機(jī)構(gòu)提升鑒證服務(wù)的專業(yè)性和獨(dú)立性，為信息質(zhì)量提供信用背書；數(shù)據(jù)服務(wù)商開發(fā)更精準(zhǔn)的ESG數(shù)據(jù)采集和分析工具，降低企業(yè)披露技術(shù)門檻。

（編輯 才山丹）