本報記者 劉歡

    2025年，水泥行業(yè)步入深度調(diào)整周期，量價齊跌、效益承壓成為行業(yè)運行主基調(diào)。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，去年全年全國水泥產(chǎn)量達16.93億噸，同比下降6.9%，創(chuàng)下2010年以來的最低值。數(shù)字水泥網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2025年，水泥市場平均成交價為367元/噸，較2024年下跌17元/噸，跌幅達4.4%。

    行業(yè)整體承壓下，水泥上市公司業(yè)績分化明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年，申銀萬國水泥制造行業(yè)分類的14家上市公司中，僅3家營業(yè)收入同比實現(xiàn)正增長；而從凈利潤表現(xiàn)來看，10家企業(yè)實現(xiàn)盈利、4家虧損。

    盈利邊際修復

    整體來看，行業(yè)整體營收承壓態(tài)勢明顯，14家水泥上市公司中，僅四川金頂（集團）股份有限公司、華新建材集團股份有限公司（以下簡稱“華新建材”）、西藏天路股份有限公司去年營業(yè)收入實現(xiàn)同比正增長，分別同比增長69.65%、3.31%、13.15%，其余11家企業(yè)營收同比均出現(xiàn)不同程度的下滑。

    從凈利潤指標來看，10家盈利企業(yè)中，浙江尖峰集團股份有限公司、江西萬年青水泥股份有限公司、華新建材、廣東塔牌集團股份有限公司、安徽海螺水泥股份有限公司（以下簡稱“海螺水泥”）和甘肅上峰水泥股份有限公司（以下簡稱“上峰水泥”）2025年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比實現(xiàn)正增長，分別同比增長281.43%、120.35%、18.09%、17.87%、5.42%和1.62%。另有2家歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降，2家實現(xiàn)扭虧為盈。

    百年建筑網(wǎng)高級分析師江元林在接受《證券日報》記者采訪時表示：“此輪水泥企業(yè)盈利邊際修復的核心邏輯是‘供給收縮下的價格修復’與‘成本紅利釋放’。政策嚴控超產(chǎn)，預計產(chǎn)能退出超過5000萬噸，緩解了供需失衡；同時煤價下跌直接降低了燃料成本。積極面在于行業(yè)擺脫了全面虧損，龍頭企業(yè)展現(xiàn)韌性。”

    頭部企業(yè)的成本管控能力成為突圍的關鍵。以海螺水泥為例，2025年，該公司通過技術創(chuàng)新、強化物流管控、加大替代燃料使用、優(yōu)化原燃材料采購渠道等多重舉措，全面提升成本管控水平，其水泥熟料自產(chǎn)品綜合成本同比下降11.12%。

    “成本管控能力已成為區(qū)分企業(yè)強弱的核心指標。”蘇商銀行特約研究員付一夫?qū)Α蹲C券日報》記者表示，“隨著行業(yè)進入存量博弈常態(tài)，需求總量難以提升，價格競爭空間收窄，企業(yè)無法通過規(guī)模擴張實現(xiàn)增長，只能通過精細化運營、智能化改造、全產(chǎn)業(yè)鏈管控降低成本，才能在行業(yè)分化中存活。”

    與之形成反差的是，有4家水泥企業(yè)受區(qū)域低價競爭、大額資產(chǎn)減值拖累，疊加低效產(chǎn)能出清滯后、資源自給率低等問題，抗風險能力薄弱，最終陷入經(jīng)營虧損。

    轉(zhuǎn)型路徑多元

    需求下行已成水泥行業(yè)常態(tài)，疊加碳市場納入、嚴禁新增熟料產(chǎn)能等政策約束，行業(yè)邁入全球化、綠色化、產(chǎn)業(yè)鏈一體化的高質(zhì)量發(fā)展階段。中國水泥網(wǎng)董事長邵俊表示，水泥行業(yè)高速發(fā)展的黃金時代已經(jīng)過去，存量市場的博弈成為常態(tài)，行業(yè)格局正在重塑。

    全球化布局成為頭部企業(yè)對沖國內(nèi)需求下滑的關鍵。華新建材在2025年完成尼日利亞拉法基項目的并購交割，并推動巴西骨料項目落地。海外高毛利市場的拓展正在成為該公司利潤增長的第二曲線。華新建材2025年海外實現(xiàn)水泥及熟料銷量2030萬噸，同比增長25%；實現(xiàn)營業(yè)收入118億元，同比增長48%。與此同時，海螺水泥、天山材料股份有限公司等企業(yè)也均加速海外市場布局，通過并購、自建等多種模式拓展海外市場，海外業(yè)務毛利率顯著高于國內(nèi)，成為企業(yè)盈利的重要支撐。

    此外，低碳能力成為企業(yè)核心競爭力。行業(yè)頭部企業(yè)紛紛加速布局光伏、儲能、替代燃料、碳捕集等低碳技術。以海螺水泥為例，該公司加大低碳水泥的研發(fā)投入與推廣力度，在白馬山水泥廠打造全綠電工廠示范項目，在甘肅平?jīng)鼋ǔ伤嘈袠I(yè)首個綠電制氫儲運一體化項目，在內(nèi)蒙古通遼投運新型儲能電站，持續(xù)提升低碳優(yōu)勢。

    也有企業(yè)加速從單一水泥生產(chǎn)商向綜合建材服務商轉(zhuǎn)型，骨料、商混等業(yè)務成為利潤穩(wěn)定器。例如，華新建材實現(xiàn)縱向一體化發(fā)展，是行業(yè)內(nèi)少數(shù)擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈、具備上下游全產(chǎn)業(yè)鏈一體化協(xié)同競爭優(yōu)勢的企業(yè)；上峰水泥則以“建材基石+投資資本+新質(zhì)材料”三駕馬車協(xié)同發(fā)展，其在2025年年報披露后發(fā)布公告稱，公司證券簡稱擬更名為“上峰材料”，標志著該公司向新材料集團轉(zhuǎn)型邁出關鍵一步。

    上峰水泥相關負責人向《證券日報》記者表示：“2026年3月份，公司已通過新設的子公司浙江上峰芯材科技有限公司收購及增資控股美琪電路（江門）有限公司75%股權，切入半導體封裝基板業(yè)務。目前正在對相關業(yè)務進行整合，力爭盡快將半導體封裝基板及相關材料業(yè)務做優(yōu)做強，成為支撐公司持續(xù)發(fā)展的第二成長曲線業(yè)務。”

    在江元林看來，2026年，水泥行業(yè)需求端繼續(xù)承壓但降幅收窄，基建領域如城市更新、水利等將發(fā)揮托底作用；供給端政策強約束延續(xù)，錯峰生產(chǎn)常態(tài)化，超產(chǎn)產(chǎn)能置換政策將加速出清無效產(chǎn)能。價格與利潤在低基數(shù)上實現(xiàn)小幅修復，過程仍將震蕩——一季度是行業(yè)最困難時期，二季度起有望企穩(wěn)回升。

    展望未來，水泥行業(yè)需求下行是長期常態(tài)，政策約束、市場分化、轉(zhuǎn)型攻堅的格局將持續(xù)。對企業(yè)而言，轉(zhuǎn)型是生存剛需，唯有摒棄規(guī)模依賴、聚焦核心競爭力，才能穿越行業(yè)周期。