本報(bào)訊 （記者陳瀟）在消費(fèi)電子創(chuàng)新周期與光學(xué)產(chǎn)業(yè)升級(jí)共振的時(shí)代背景下，上?？的吞毓鈱W(xué)科技集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“康耐特光學(xué)”）作為全球樹脂鏡片龍頭企業(yè)，正經(jīng)歷一場從規(guī)模優(yōu)先向價(jià)值優(yōu)先、從傳統(tǒng)主業(yè)單輪驅(qū)動(dòng)向傳統(tǒng)+新興雙輪驅(qū)動(dòng)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

    主動(dòng)戰(zhàn)略取舍

    而非被動(dòng)增長承壓

    2025年，康耐特光學(xué)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.86億元，同比增長6.1%，相較于歷史高速增長階段有所放緩。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)與戰(zhàn)略布局來看，這是公司主動(dòng)優(yōu)化資源配置、為第二曲線蓄力的必然結(jié)果，而非基本面惡化。

    從傳統(tǒng)業(yè)務(wù)來看，公司主動(dòng)收縮低毛利ODM訂單、減少東南亞市場低效項(xiàng)目，聚焦高毛利自有品牌與高端產(chǎn)品。2025年自有品牌收入14.23億元，同比增長11.6%，收入占比提升至65%，毛利率達(dá)44.7%，顯著高于ODM業(yè)務(wù)的36.9%。

    與此同時(shí)，公司主動(dòng)控制定制鏡片在關(guān)稅高壓下的低效擴(kuò)張，等待日本新產(chǎn)線與泰國基地落地后再發(fā)力，雖然短期收入增速承壓，但長期盈利質(zhì)量與業(yè)務(wù)韌性顯著提升。

    從財(cái)務(wù)表現(xiàn)來看，收入放緩并未影響盈利爆發(fā)。2025年公司歸母凈利潤為5.58億元，同比大幅增長30.2%，凈利率提升4.7個(gè)百分點(diǎn)至25.5%，毛利率提升3.4個(gè)百分點(diǎn)至42.0%。這充分證明，增速放緩是“減量增質(zhì)”的戰(zhàn)略選擇，公司以短期規(guī)模增速換取長期盈利質(zhì)量與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，為新興業(yè)務(wù)投入提供穩(wěn)定現(xiàn)金流支撐。

    全力押注AI/AR光學(xué)

    構(gòu)筑長期壁壘

    康耐特光學(xué)的長期主義，核心體現(xiàn)在將戰(zhàn)略資源持續(xù)投向未來十年的黃金賽道——AI/AR/XG光學(xué)解決方案。

    傳統(tǒng)樹脂鏡片已步入成熟階段，而智能眼鏡光學(xué)組件作為下一代消費(fèi)電子核心部件，具備高壁壘、高毛利、高增長屬性，是支撐公司下一個(gè)十年成長的核心引擎。為此，公司從研發(fā)、產(chǎn)能、產(chǎn)業(yè)鏈、客戶四大維度全面發(fā)力，加大短期成本投入，構(gòu)筑深層競爭壁壘。

    研發(fā)投入上，公司持續(xù)加碼XR光學(xué)技術(shù)研發(fā)，推進(jìn)NeoVisionXR鏡片專用產(chǎn)線與潔凈廠房建設(shè)，打造行業(yè)領(lǐng)先的批量交付能力。研發(fā)投入在當(dāng)期體現(xiàn)為成本與費(fèi)用，但為公司積累了光學(xué)設(shè)計(jì)、精密制造、模組整合的核心技術(shù)，形成難以復(fù)制的技術(shù)壁壘。

    產(chǎn)能布局上，公司推進(jìn)全球化產(chǎn)能再平衡，日本定制化產(chǎn)線爬坡、泰國生產(chǎn)基地建設(shè)，不僅對(duì)沖關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，更為海外AI/AR客戶項(xiàng)目量產(chǎn)做好前置準(zhǔn)備。同時(shí)，公司深度參與供應(yīng)鏈組裝環(huán)節(jié)優(yōu)化，從單一鏡片供應(yīng)商向光學(xué)解決方案提供商升級(jí)，提升產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)。

    產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同上，公司擬投資1.8億元認(rèn)購智能眼鏡獨(dú)角獸靈伴科技股權(quán)，綁定產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，近距離參與整機(jī)產(chǎn)品定義與技術(shù)迭代，反向驅(qū)動(dòng)自身光學(xué)技術(shù)創(chuàng)新。這種上下游一體化布局，遠(yuǎn)超傳統(tǒng)鏡片制造企業(yè)的邊界，是面向未來的生態(tài)級(jí)布局。

    客戶拓展上，公司已與約20家國內(nèi)外頭部智能眼鏡廠商達(dá)成合作，國內(nèi)重點(diǎn)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，北美客戶多個(gè)項(xiàng)目將于2026年進(jìn)入量產(chǎn)階段。深度綁定產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，參與頭部科技客戶測試驗(yàn)證，訂單能見度持續(xù)提升。

    財(cái)務(wù)底盤穩(wěn)健

    為長期戰(zhàn)略提供堅(jiān)實(shí)支撐

    戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的底氣，還來自康耐特光學(xué)極致健康的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，確保公司在長期投入中無后顧之憂。2025年公司資產(chǎn)負(fù)債率僅22.62%，長期借款為零，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極低；經(jīng)營現(xiàn)金流充沛，為研發(fā)與產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┓€(wěn)定資金；ROE維持高位，資本回報(bào)能力領(lǐng)跑行業(yè)。

    穩(wěn)健的財(cái)務(wù)底盤，讓公司能夠從容實(shí)施長期戰(zhàn)略，無需為短期業(yè)績壓力妥協(xié)長期布局。這種“財(cái)務(wù)健康+戰(zhàn)略堅(jiān)定”的組合，在制造業(yè)企業(yè)中尤為稀缺，也為長期增長提供了堅(jiān)實(shí)保障。

    業(yè)績發(fā)布后，公司股價(jià)短期波動(dòng)，市場對(duì)短期增速放緩有所擔(dān)憂，但主流機(jī)構(gòu)一致認(rèn)可公司的長期戰(zhàn)略。方正證券、光大證券、東方證券及高盛均指出，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健，AI/AR業(yè)務(wù)將成為第二增長曲線，短期放緩是蓄力長期增長。

    機(jī)構(gòu)的核心共識(shí)在于：康耐特光學(xué)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向明確、執(zhí)行堅(jiān)定、壁壘深厚，短期增速放緩是戰(zhàn)略取舍的結(jié)果，隨著AI/AR項(xiàng)目量產(chǎn)交付，公司將迎來業(yè)績與估值雙升。

    在業(yè)界看來，康耐特光學(xué)當(dāng)下的短期放緩，是為了更長遠(yuǎn)的爆發(fā)；當(dāng)期的投入成本，是未來核心競爭力的基石。隨著AI/AR產(chǎn)業(yè)加速落地、公司量產(chǎn)項(xiàng)目逐步兌現(xiàn)，康耐特光學(xué)將從傳統(tǒng)鏡片龍頭，升級(jí)為全球智能眼鏡光學(xué)核心解決方案商，打開十倍級(jí)成長空間。

（編輯 張文玲）