本報記者 矯月

    “寶馬奔馳的電動車跟我們沒法比，超越特斯拉沒有難度！”--蔚來CEO李斌

    這是曾經的“最慘CEO”李斌說出的最硬氣的話。不過，在近日蔚來公布2020年第四季度及全年業(yè)績后，公司股價應聲大跌13%。那么，蔚來還能不能繼續(xù)讓李斌“飄”起來呢？

    “蔚來在2020年的整車交付量達到43728輛，同比增長112.6%。而公司公布財報顯示，在2021年一季度整車交付量將達到20000-20500區(qū)間，意味著同比增長421%-434%。”滿投財經在研報中分析：“單車的平均售價上，蔚來堅持全車系高端品牌路線，盡管2020年銷量大幅增長，但單車均價依舊穩(wěn)定在34.7萬元，與2019年的平均單價幾乎持平。在單車平均售價上，蔚來是所有國產主機廠商中最高的品牌。目前全車系對標的市場也是傳統(tǒng)主機廠商BBA（奔馳、寶馬、奧迪）所占據的市場。”

    此外，蔚來Q4毛利率創(chuàng)新高，全年毛利由負轉正也是公司的一大看點。“在毛利端上，蔚來終于擺脫負毛利時代，在2020年全年實現(xiàn)毛利率轉正，毛利率錄得11.5%。從四個季度分成長趨勢看，蔚來Q4毛利率不僅高于全年水平，同時還創(chuàng)造了歷史新高17.2%。

    從效率上看，蔚來已經在2020年實現(xiàn)質的飛躍。這也充分反映了隨著交付量的持續(xù)增長，無論在原材料或是人工固定資產折舊等方面的成本效率在逐漸的優(yōu)化。”滿投財經分析，蔚來始終堅持將自身定位于高端車、豪華車品牌端，而豪華車本身也意味著毛利方面普遍高于中低端品牌。因此，隨著公司的未來銷量的持續(xù)增長，在毛利率方面仍將有可預見的優(yōu)化空間。

    “若將蔚來和其他電動車企作橫向對比，首先是國內最早實現(xiàn)盈利的造車新勢力之一理想汽車，在2020年Q4的毛利率為17.5%，全年毛利率為16.4%，也已處于較為穩(wěn)定的狀態(tài)；其次，“新能源車一哥”特斯拉目前的毛利率水平也相對穩(wěn)定，持續(xù)穩(wěn)定在20%左右。蔚來的毛利率在2020年快速爬升，從一季度的負毛利，到四季度的17.2%，和率先實現(xiàn)盈利的理想汽車非常接近。”滿投財經分析稱，一度被資金困擾處于經營困難期的蔚來，在2020年也基本實現(xiàn)對同業(yè)競品的追趕，而毛利水平的改善，無疑是其中非常重要的一環(huán)，這將決定著規(guī)模效應一旦顯現(xiàn)，盈虧平衡點在何時可以到來。

    2020年蔚來全年凈虧損為53億元，同比收窄53%，虧損的明顯改善歸功于對研發(fā)支出、銷售成本、行政成本以及一般費用的控制。這讓業(yè)內對蔚來增加了一些期待。同時，手握超400億元現(xiàn)金，也讓投資者對公司的未來發(fā)展抱有信心。

    財報顯示，截至2020年12月31日，蔚來持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為384.2億元，現(xiàn)金儲備（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、限制性貨幣現(xiàn)金、短期投資等）共計425億元，現(xiàn)金流可謂是十分充足，而在2019年年底，這一總金額只有10.56億元。

    另有消息稱，2020年4月蔚來與合肥市政府達成合作，獲得70億戰(zhàn)略投資；2020年12月蔚來宣布擬增發(fā)6800萬股ADS的定價為39美元/ADS，預計融資26.5億美元。

    滿投財經在研報中分析稱，目前蔚來持有的現(xiàn)金總額足以支持其未來一年的業(yè)務發(fā)展和運營，在2021年除了研發(fā)支出將增加20億的預算以外，蔚來第二代換電站也將開始部署，并計劃累計建成300座超充站和10000根目的地充電樁。此外，今年還將增加20家NIOHouse和120家NIOSpace，完成三四線城市的下沉布局。

    值得注意的是，蔚來發(fā)布2020年Q4及全年財報后，CEO李斌表示2021年將大力開拓歐洲市場。李斌稱，國內布局已接近完善，海外布局是必由之路。

    滿投財經認為，蔚來的“出海”之路勢必伴隨各種風險，畢竟在具備本土化優(yōu)勢的前提下，蔚來在國內完成布局都已消耗大量資源和時間，海外市場需要付出多大的成本和代價猶未可知。

    “2020年，蔚來營收和整車交付量均實現(xiàn)翻倍增長，毛利率也開始轉正，虧損收窄幅度超50%，同時將在今年開拓歐洲市場的計劃，無不象征著蔚來邁出了走向成熟的關鍵一步。”經歷了前期的資本狂歡，如今的新能源汽車行業(yè)仍然有巨大的市場空間，但估值邏輯從“新能源車風口+高增長預期”轉向“持續(xù)穩(wěn)定增長+基本面改善（各財務指標：毛利率、盈利狀況、現(xiàn)金流等）”，蔚來的未來還將經歷更多的考驗。

（編輯 李波）