全國人大代表、北京證監(jiān)局原局長賈文勤：支持并購基金健康發(fā)展 完善高收益?zhèn)袌?/h1>

2026-03-04 18:24  來源：證券日報網(wǎng) 

    本報記者 吳曉璐

    3月4日，全國人大代表、北京證監(jiān)局原局長賈文勤圍繞金融支持科技創(chuàng)新等話題接受《證券日報》記者采訪，她表示，今年重點(diǎn)關(guān)注完善投貸聯(lián)動機(jī)制、支持并購基金健康發(fā)展、完善高收益?zhèn)袌龅仍掝}。

    圖為全國人大代表、北京證監(jiān)局原局長賈文勤 圖片來源：受訪者供圖

    對并購基金分類監(jiān)管

    并購基金具備籌集大額資金、調(diào)動整合企業(yè)資源等能力，發(fā)展并購基金，既能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)化，助力企業(yè)提升核心競爭力，又能做好私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金的接續(xù)投資，促進(jìn)投資循環(huán)，提高資金配置效率?！秶鴦?wù)院辦公廳關(guān)于促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》和證監(jiān)會《關(guān)于資本市場做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見》均明確提出要鼓勵并購基金發(fā)展。目前，我國并購基金發(fā)展仍處于早期階段，在“募、投、管、退”各環(huán)節(jié)都還存在不同難點(diǎn)。

    為了支持并購基金健康發(fā)展，賈文勤認(rèn)為，首先，需要針對并購基金的運(yùn)作特點(diǎn)，明確并購基金定義，可在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會登記環(huán)節(jié)予以特別標(biāo)識，為市場提供清晰的指引，增強(qiáng)市場對并購基金的理解和認(rèn)知。同時，探索實(shí)施分類監(jiān)管，給予管理較為規(guī)范的大型私募機(jī)構(gòu)更多支持發(fā)展的試點(diǎn)政策，體現(xiàn)“扶優(yōu)限劣”導(dǎo)向。

    其次，支持險資、養(yǎng)老金等長期資本投資并購基金，支持外資通過QFLP（合格境外有限合伙人）參與境內(nèi)企業(yè)重組整合，探索建立高收益?zhèn)袌?，允許并購基金適當(dāng)運(yùn)用杠桿。

    再次，為并購基金投資創(chuàng)造便利條件，可考慮推動新三板市場成為并購基金企業(yè)資源庫，將上市公司重組的稅收優(yōu)惠政策適用范圍從公司制企業(yè)擴(kuò)展到有限合伙制基金，搭建合作平臺，推動并購基金與企業(yè)之間的交流和合作。

    同時，加強(qiáng)并購專業(yè)人才培養(yǎng)，發(fā)揮協(xié)會自律組織作用，出臺行業(yè)人才培養(yǎng)規(guī)劃，建立完善的培訓(xùn)體系。鼓勵并購基金加強(qiáng)與專業(yè)的研究機(jī)構(gòu)以及投資銀行、并購顧問等中介機(jī)構(gòu)合作。

    最后，加強(qiáng)基金二級市場建設(shè)，支持S基金（私募股權(quán)二級市場基金）發(fā)展，支持具備股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)投資份額試點(diǎn)轉(zhuǎn)讓資格的區(qū)域股權(quán)市場，提升撮合交易、配套估值、協(xié)同登記等專業(yè)化的綜合服務(wù)能力，引入專業(yè)機(jī)構(gòu)作為中介，解決交易過程中信息不對稱和估值方法差異較大等問題。

    四方面完善投貸聯(lián)動機(jī)制

    投貸聯(lián)動是將股權(quán)融資與債權(quán)融資相結(jié)合的金融服務(wù)模式，主要包括銀行與內(nèi)部投資子公司、外部PE/VC、政府產(chǎn)業(yè)基金合作為被投企業(yè)提供貸款，以及直接向企業(yè)提供認(rèn)股權(quán)貸款等，對引導(dǎo)金融資源更多流向科技創(chuàng)新領(lǐng)域具有重要意義。但是，當(dāng)前，投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)開展在銀行內(nèi)部機(jī)制、投資機(jī)構(gòu)協(xié)同、政策支持體系以及科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展?jié)摿饬康确矫娲嬖诙曼c(diǎn)和難點(diǎn)。

    賈文勤認(rèn)為，可以從四方面入手，完善投貸聯(lián)動機(jī)制，一是建立健全業(yè)務(wù)平臺和合作機(jī)制。建立投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化合作平臺，推動私募基金管理人通過標(biāo)準(zhǔn)化接口與銀行共享關(guān)鍵信息。建立常態(tài)化交流與培訓(xùn)機(jī)制，促進(jìn)銀行與私募基金管理人建立長期穩(wěn)定合作關(guān)系。健全銀行與投資機(jī)構(gòu)收益分享機(jī)制，明確銀行通過認(rèn)股權(quán)等參與超額收益分配的權(quán)利。

    二是推動提升業(yè)務(wù)主體專業(yè)能力。推動銀行構(gòu)建科創(chuàng)企業(yè)專屬信用評級模型和風(fēng)控模型，更多關(guān)注企業(yè)成長潛力；設(shè)置長周期考核體系，細(xì)化盡職免責(zé)制度，完善多部門協(xié)作。引導(dǎo)私募基金管理人建立標(biāo)準(zhǔn)化投研體系和風(fēng)控流程。

    三是推動提高科創(chuàng)企業(yè)信息透明度。推動科創(chuàng)企業(yè)規(guī)范公司治理和財務(wù)管理，主動通過第三方機(jī)構(gòu)驗證企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢、商業(yè)模式等“軟實(shí)力”，降低投融資雙方信息壁壘。

    四是強(qiáng)化政策支持。明確認(rèn)股權(quán)的法律屬性和會計處理準(zhǔn)則。完善銀行股權(quán)投資差異化資本計量規(guī)則，明確監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和跨部門協(xié)調(diào)，避免多頭監(jiān)管與監(jiān)管真空。建立知識產(chǎn)權(quán)評估公共服務(wù)平臺。建立中央與地方財政共同出資的專項擔(dān)保和風(fēng)險補(bǔ)償基金。

    統(tǒng)一高收益?zhèn)?guī)則標(biāo)準(zhǔn)

    高收益?zhèn)侵高`約風(fēng)險較大、利率較高的公司債，能夠有效豐富債券市場發(fā)行主體，改善企業(yè)融資環(huán)境，豐富投資組合選擇，優(yōu)化債券市場流動性，對緩解科技型中小企業(yè)、轉(zhuǎn)型期企業(yè)融資難，以及降低中概股科技企業(yè)融資風(fēng)險具有積極意義。

    賈文勤表示，目前我國高收益?zhèn)m已初具規(guī)模，但未形成清晰的市場，高收益?zhèn)蚱髽I(yè)風(fēng)險攀升而產(chǎn)生，并與其他投資級債券適用同樣的制度體系和監(jiān)管安排，產(chǎn)生了一些問題，也帶來了一些風(fēng)險。

    為了完善高收益?zhèn)袌?，賈文勤認(rèn)為可以從以下五方面推進(jìn)：一是統(tǒng)一高收益?zhèn)?guī)則標(biāo)準(zhǔn)，健全監(jiān)管體系。探索逐步放開發(fā)行評級限制。建立分層準(zhǔn)入機(jī)制，對于科技初創(chuàng)企業(yè)，允許“虧損發(fā)行”和簡化財報披露；對于傳統(tǒng)轉(zhuǎn)型企業(yè)強(qiáng)化募集資金專戶管理，按轉(zhuǎn)型進(jìn)度撥付募集資金；對于困境重組企業(yè)，要求提前在證監(jiān)會備案債務(wù)重組方案，并強(qiáng)制引入信用風(fēng)險緩釋工具等。完善違約后債券公開和匿名拍賣交易機(jī)制，為違約后債券處置提供一定途徑。

    二是培育多層次債券市場投資者，提升市場流動性。在優(yōu)化現(xiàn)有主要投資者群體風(fēng)險管控能力的基礎(chǔ)上，逐步放松投資評級方面“一刀切”限制。允許證券公司、私募基金申請“高收益?zhèn)鍪猩?rdquo;資格，豁免持倉比例限制；要求機(jī)構(gòu)投資者提高風(fēng)險準(zhǔn)備金計提比例。吸引更多元、風(fēng)險偏好差異化的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入債券市場，建立健全合格投資者制度。通過合格投資者制度逐漸形成多層次的投資者結(jié)構(gòu)，并提供對應(yīng)強(qiáng)度的投資者保護(hù)。

    三是完善信息披露制度，優(yōu)化市場功能。進(jìn)一步強(qiáng)化信息披露規(guī)則執(zhí)行，落實(shí)懲戒機(jī)制，壓實(shí)相關(guān)主體責(zé)任。督促評級機(jī)構(gòu)構(gòu)建以違約率為核心的評級質(zhì)量驗證機(jī)制，進(jìn)一步發(fā)揮市場定價功能。

    四是發(fā)展信用衍生產(chǎn)品，創(chuàng)新風(fēng)險管理手段。借鑒境外風(fēng)險管理經(jīng)驗，持續(xù)鼓勵金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新信用風(fēng)險緩釋工具，研發(fā)“高收益?zhèn)`約損失保險”等專屬產(chǎn)品，提升信用風(fēng)險管理能力，穩(wěn)步擴(kuò)大信用衍生品交易規(guī)模。

    五是鼓勵有針對性的債券條款設(shè)計，加強(qiáng)債權(quán)人保護(hù)。針對不同發(fā)行人信用風(fēng)險點(diǎn)，增加強(qiáng)制性契約條款，增加發(fā)行人虛假陳述、隱瞞信息等行為的違法成本；完善違約風(fēng)險處置機(jī)制，保障債券持有人充分、平等行使求償權(quán)利，包括參與申請債權(quán)保全、充分行使債券持有人會議和訴訟代表人制度的功能。

（編輯 喬川川）