在經(jīng)歷了10月信貸社融投放季節(jié)性回落之后，11月信貸社融如期回暖。12月10日，央行發(fā)布的11月金融數(shù)據(jù)和社融增量數(shù)據(jù)顯示，當月新增人民幣貸款1.39萬億元，同比多增1387億元；社會融資規(guī)模增量為1.75萬億元，同比增加1501億元；廣義貨幣（M2）增速環(huán)比下降0.2個百分點至8.2%。

    從信貸結(jié)構(gòu)看，短期和中長期貸款均有改善，尤其是反映實體經(jīng)濟融資需求的企業(yè)部門貸款表現(xiàn)不俗，短期貸款增加1643億元，中長期貸款增加4206億元。中信證券固定收益團隊認為，企業(yè)部門短期和中長期貸款增長較為匹配，二者的增長可能源于基建投資預期的好轉(zhuǎn)、借貸成本下降以及地方債發(fā)行壓力減輕等因素影響。

    11月社融增量大幅超出預期，表外融資明顯好轉(zhuǎn)。委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票三項表外融資合計環(huán)比和同比分別少減1283億元和843億元，對本月社融超預期形成有力支撐。其中，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票轉(zhuǎn)為增長，也被一些分析人士視為短期經(jīng)濟運行回暖的反映。

    民生銀行首席宏觀研究員溫彬表示，綜合來看，11月信貸和社融都有所放量，一方面與上月信貸和社融偏低有關，另一方面表明逆周期宏觀調(diào)控政策逐漸發(fā)力，金融對實體經(jīng)濟的支持力度增強。11月信貸和社融規(guī)模增量基本合理，符合穩(wěn)增長的政策基調(diào)。

    需求端看，11月信貸社融回暖，說明當前實體經(jīng)濟的融資需求并非像市場想象的那么悲觀。西南證券宏觀團隊指出，從調(diào)研情況看，實體融資需求同比持續(xù)改善，其中按揭需求強韌，房地產(chǎn)開發(fā)貸平穩(wěn)，制造業(yè)需求回升；地方政府融資將繼續(xù)回升，地方債額度提前下達或?qū)е裸y行配套融資提前發(fā)放。

    摩根大通中國首席經(jīng)濟學家朱海斌表示，今年內(nèi)需、投資都出現(xiàn)周期性下行，不過明年上半年有望出現(xiàn)周期性的底部回升，尤其是制造業(yè)投資和基建投資會有明顯改善。“盡管2020年因長期結(jié)構(gòu)性因素導致經(jīng)濟下行的趨勢還會持續(xù)，但從短期周期性因素看，經(jīng)濟會出現(xiàn)底部回穩(wěn)，市場無需對明年經(jīng)濟太過悲觀。”