7月2日，滬深股市下跌，其中上證綜指收至2775.56點，下跌2.52%，股票質(zhì)押風險再次被推到風口浪尖。為進一步了解股票質(zhì)押風險，中國證券報記者采訪了滬深交易所相關(guān)負責人和券商有關(guān)專家。這些業(yè)內(nèi)人士表示，近期股市震蕩調(diào)整，一些市場人士過分夸大股票質(zhì)押風險，將理論上的平倉風險簡單等同于對二級市場的實際沖擊等誤解普遍存在?？傮w看，股票質(zhì)押風險主要體現(xiàn)為一些上市公司大股東的流動性風險，券商、銀行等金融機構(gòu)對股票質(zhì)押融資業(yè)務風險控制總體有效，實際平倉情況可控。

    股票質(zhì)押風險總體可控

    繼日前表態(tài)后，滬深交易所相關(guān)負責人在接受中國證券報記者采訪時再次強調(diào)，股票質(zhì)押融資風險總體仍處在可控范圍。據(jù)測算，截至2018年6月29日，反映股票質(zhì)押風險的主要指標兩市股票質(zhì)押融資業(yè)務整體履約保障比例（質(zhì)押股票市值與融資金額之比）仍在200%以上。其中，證券公司平均履約保障比例為219.7%。此外，據(jù)兩家交易所統(tǒng)計，滬深兩市低于平倉線的股票質(zhì)押市值約占兩市總市值的1%。

    業(yè)內(nèi)人士透露，目前市場對股票質(zhì)押風險有兩大誤解。第一個誤解是股票質(zhì)押觸及平倉線代表著實際違約。事實并不完全如此，主要是因為在觸及平倉線前后，大部分券商都會選擇與客戶協(xié)商，請客戶補充質(zhì)押、提供房產(chǎn)等其他擔保或要求部分還款，以降低風險。從場外來看更是如此，“銀行這塊主要是綜合授信、放款，并非單一股票質(zhì)押，還有房產(chǎn)、經(jīng)營性資產(chǎn)等其他擔保品，而且往往把大股東正常經(jīng)營現(xiàn)金流作為第一還款來源。”業(yè)內(nèi)人士介紹。

    第二個誤解是股票質(zhì)押觸及平倉線意味著強制平倉。這與事實相去甚遠。從滬深兩所提供的數(shù)據(jù)看，上周（2018年6月25日至29日）兩市日均實際平倉金額約2100萬元，占觸及平倉線金額的比例不到萬分之一，對二級市場影響非常有限。招商證券分析師鄭積沙說，實際平倉金額遠遠小于觸及平倉線金額是合理現(xiàn)象。主要是因為，股票質(zhì)押的融資方大部分是上市公司大股東，他們持有的股份多為限售股，即使觸及平倉線也無法在二級市場賣出。另外，依據(jù)物權(quán)法和擔保法有關(guān)規(guī)定，場外股票質(zhì)押違約往往只能在司法判決后，通過拍賣、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式處置，不直接在二級市場賣出。從實踐看，在出現(xiàn)違約風險時，出質(zhì)人特別是上市公司大股東通常都會與銀行、證券公司等質(zhì)權(quán)人進行協(xié)商，避免強制平倉給雙方帶來“雙輸”。

    還有一點值得關(guān)注的是，“在減持新規(guī)限制下，即使觸及平倉線，還必須遵守90日內(nèi)通過競價減持不得超過相應股票總股本1%的限制。”太平洋證券首席策略分析師周雨說。

    股市不具備持續(xù)大跌基礎

    7月2日股市下跌主要受地產(chǎn)股、銀行股拖累，在經(jīng)濟基本面尚好、流動性環(huán)境有所改善預期下，不必對股市過于悲觀。

    惠理投資認為，市場的擔憂主要來自貿(mào)易摩擦、去杠桿以及房地產(chǎn)調(diào)控等方面。

    目前，核心優(yōu)質(zhì)公司估值逐漸回歸到合理水平，并且發(fā)展前景可期。截至2018年6月26日，MSCI明晟中國動態(tài)市盈率為12.5倍，預計MSCI明晟中國指數(shù)所代表的資產(chǎn)在2018年將取得15%左右的業(yè)績增長。“目前的估值水平與增長相比并不貴，與歐美和亞洲其他市場橫向?qū)Ρ?，也處于較低水平。”該機構(gòu)相關(guān)人士認為，A股進入可投資歷史機遇期。在強監(jiān)管的市場環(huán)境下，相比其他大類資產(chǎn)，A股是性價比較高的一類資產(chǎn)。

    路博邁相關(guān)人士認為，雖然A股短期有不確定性，但從中長期看，不管是宏觀層面、政策導向，還是企業(yè)盈利前景都在向好。“總體來看，2018年全年中國GDP依然有望實現(xiàn)6.8%左右的增長。A股企業(yè)盈利也有望繼續(xù)實現(xiàn)10%以上的增長。”偏周期行業(yè)盈利呈現(xiàn)韌性，大眾消費和智能革命大背景下新興產(chǎn)業(yè)開始出現(xiàn)諸多新的增長點。

    在和聚投資看來，貨幣政策靈活性將提升，下半年會有進一步降準等政策推出，預計下半年利率環(huán)境會邊際改善。

    加強監(jiān)管做好風險防范預案

    針對近期暴露出的股票質(zhì)押風險等情況，監(jiān)管部門早已著手風險防范。業(yè)內(nèi)專家建議，進一步加強上市公司主要股東特別是大股東的股票質(zhì)押行為監(jiān)管，進一步強化投資者風險意識，有效保護投資者合法權(quán)益。

    從交易所一線監(jiān)管看，目前已強化相關(guān)信息披露要求，強化對股東高比例質(zhì)押的風險揭示。同時，加強對股票質(zhì)押行為日常監(jiān)管，密切關(guān)注上市公司控股股東或第一大股東高比例質(zhì)押風險，強化穿透式披露。

    從券商角度看，股票質(zhì)押業(yè)務放緩已是大勢所趨，更重要的是加大與質(zhì)押人的協(xié)調(diào)力度，提前做好風險預案，對經(jīng)營正常但出現(xiàn)暫時資金困難的融資人，提供必要的展期等支持。

    還有專家認為，應從法律法規(guī)上限制上市公司大股東股票質(zhì)押比例，比如不能全部質(zhì)押。同時，對于應對平倉風險的措施，上市公司大股東也應向投資者充分披露，提示風險。此外，相關(guān)自律組織也可借鑒“黑名單”做法，提請市場關(guān)注一些ST等高風險上市公司股票質(zhì)押風險。