本報記者 袁傳璽

    3月16日，浙江凱樂士科技集團股份有限公司（以下簡稱“凱樂士科技”）發(fā)布公告，公司于2026年3月16日－2026年3月19日招股，擬全球發(fā)售3679.8萬股H股，其中香港公開發(fā)售占約10%，國際發(fā)售占約90%，另有15%超額配股權(quán)。發(fā)售價為每股16.4港元－20.4港元。每手200股H股，預(yù)期H股將于2026年3月24日正式開始在聯(lián)交所買賣。凱樂士科技此次IPO由國泰君安國際與中信證券聯(lián)席保薦。

    值得關(guān)注的是，凱樂士科技股東陣容強大，獲得了順豐控股、中金資本、招商局集團有限公司、九州通等知名機構(gòu)和產(chǎn)業(yè)方的投資。對于此次募集資金用途，凱樂士科技招股書顯示，募集資金將主要在未來六年內(nèi)用于推進核心機器人產(chǎn)品線，底層技術(shù)的研發(fā)及軟件能力開發(fā)，擴大產(chǎn)能及提升制造能力，以及支持市場開發(fā)計劃。

    技術(shù)壁壘構(gòu)筑護城河

    3年累計研發(fā)投入達2.42億元

    招股書顯示，凱樂士科技成立于2014年，由清華-MIT博士夫妻谷春光、楊艷聯(lián)合創(chuàng)立，是一家綜合智能場內(nèi)物流機器人提供商。該公司圍繞多向穿梭車機器人（MSR）、自主移動機器人（AMR）及輸送分揀機器人（CSR）三大核心產(chǎn)品線，構(gòu)建了覆蓋存取、分揀及搬運等全場內(nèi)物流核心功能的機器人產(chǎn)品組合。

    根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2024年收入計，凱樂士科技已成為中國第五大綜合智能場內(nèi)物流機器人公司，市場份額達1.6%，其中四向穿梭車及極窄巷道自主移動機器人（VNAAMR）等主要類別的尖端智能機器人出貨量處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

    與市場上單一硬件供應(yīng)商不同，凱樂士科技打造了“硬件+軟件”一體化的智能物流解決方案體系。硬件端，該公司自研的MSR可實現(xiàn)四向穿梭、跨巷道及跨層協(xié)同作業(yè)，AMR搭載多傳感器融合算法與SLAM混合導(dǎo)航技術(shù)，CSR則借助視覺識別技術(shù)高效完成貨物分揀。

    軟件端，凱樂士科技配套自研WMS倉庫管理系統(tǒng)、WCS倉庫控制系統(tǒng)、RCS機器人控制系統(tǒng)，實現(xiàn)百萬級訂單數(shù)據(jù)處理與千臺機器人集群調(diào)度，構(gòu)建從任務(wù)下發(fā)到執(zhí)行落地的全流程閉環(huán)。

    在產(chǎn)品力持續(xù)領(lǐng)跑的背后，是凱樂士科技大量的研發(fā)投入。2022年－2024年，凱樂士科技研發(fā)開支累計達到2.42億元，2025年前九個月的研發(fā)開支達到4811.3萬元。該公司對研發(fā)的投入已轉(zhuǎn)化為379項注冊專利和三大產(chǎn)品線的技術(shù)壁壘，持續(xù)澆灌著公司的技術(shù)護城河。

    廣州艾媒數(shù)聚信息咨詢股份有限公司CEO張毅在接受《證券日報》記者采訪時表示，凱樂士科技構(gòu)建了業(yè)內(nèi)稀缺的全棧式技術(shù)體系，從底層算法到硬件制造形成完整閉環(huán)，這種垂直整合能力在智能物流領(lǐng)域具備顯著的差異化優(yōu)勢。凱樂士科技持續(xù)高強度的研發(fā)投入正加速轉(zhuǎn)化為技術(shù)護城河，為其搶占智能場內(nèi)物流制高點奠定了堅實基礎(chǔ)。

    客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

    經(jīng)營能力持續(xù)提升

    從客戶結(jié)構(gòu)來看，凱樂士科技客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，呈現(xiàn)出顯著的多元化和國際化特征。截至目前，業(yè)務(wù)版圖已擴展至29個行業(yè)，覆蓋19個國家和地區(qū)，累計服務(wù)客戶總數(shù)達861家。海外方面，截至2025年12月31日，22億元待交付訂單中，有46個為進行中的海外項目，待交付合同總金額為6.85億元。

    尤為關(guān)鍵的是，隨著新客戶與新興市場的不斷突破，凱樂士科技對前五大客戶的依賴度正穩(wěn)步下降，招股書顯示，凱樂士科技前五大客戶收入占比從2022年的48.0%降至2025年前三季度的27.4%，最大客戶收入占比從14.7%降至6.0%，客戶集中度風(fēng)險得到有效分散。

    財務(wù)數(shù)據(jù)方面，凱樂士科技呈現(xiàn)收入快速增長、虧損持續(xù)收窄的積極態(tài)勢。2022年至2024年，公司營業(yè)收入分別為6.57億元、5.51億元、7.21億元，2025年前三季度實現(xiàn)收入5.52億元，同比增長60.26%。

    在利潤方面，凱樂士科技年度凈虧損從2022年的2.10億元、2023年的2.42億元收窄至2024年的1.78億元，2025年前三季度進一步降至1.34億元。若采用經(jīng)調(diào)整凈虧損（通過加回以權(quán)益結(jié)算股份支付開支、贖回負債賬面值的變動及上市開支來調(diào)整的年度╱期間凈虧損），該公司虧損已從2022年的1.17億元大幅收窄至2025年前三季度的1380萬元，已接近盈虧平衡點。

    有行業(yè)分析師對《證券日報》記者表示，凱樂士科技此次港股IPO不僅是補充營運資金、緩解流動性壓力的關(guān)鍵舉措，更是公司從技術(shù)驗證走向規(guī)模盈利的重要轉(zhuǎn)折點。在全球物流自動化滲透率持續(xù)提升的背景下，凱樂士科技憑借全棧技術(shù)能力、多元化客戶結(jié)構(gòu)及持續(xù)優(yōu)化的財務(wù)表現(xiàn)，有望在港股市場中展現(xiàn)中國智能制造的新質(zhì)生產(chǎn)力價值。

（編輯 上官夢露）