本報(bào)記者 田鵬

    2026年開年至今，港股市場龍頭企業(yè)積極參與回購。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來，截至1月26日，共有108家港股公司加入回購隊(duì)伍，回購金額合計(jì)已突破117億港元。其中騰訊控股、小米集團(tuán)等頭部公司貢獻(xiàn)了主要增量。

    與熱鬧的龍頭企業(yè)回購形成對(duì)比的是，港股市場整體回購規(guī)模呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)。參與回購的公司數(shù)量較去年同期的123家有所減少，回購金額僅為去年同期的五成，中小市值公司參與意愿偏低，市場分化特征明顯。

    接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的專家表示，港交所2024年的庫存股改革為龍頭企業(yè)大規(guī)模股份回購掃除了制度障礙，疊加全球外資回流中國資產(chǎn)、市場流動(dòng)性邊際改善的宏觀環(huán)境，盈利穩(wěn)定、現(xiàn)金流充裕的科技龍頭得以通過大額回購傳遞股價(jià)被低估的信號(hào)。而中小市值公司受盈利波動(dòng)、現(xiàn)金流緊張等因素影響，參與回購意愿較低。這一分化既是政策與宏觀環(huán)境作用的結(jié)果，也是市場對(duì)公司價(jià)值的精準(zhǔn)定價(jià)。

    港股龍頭加碼回購

    在本輪港股回購潮中，龍頭企業(yè)的主力軍作用尤為突出。各賽道頭部公司以大額回購、密集操作、加碼計(jì)劃的多重舉措，成為市場中最鮮明的回購主體，用真金白銀釋放積極信號(hào)。

    具體來看，騰訊控股延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，截至1月26日，公司年內(nèi)已累計(jì)投入63.58億港元回購股份1020.50萬股，回購金額位居港股市場首位；小米集團(tuán)緊隨其后，年內(nèi)回購規(guī)模達(dá)22.5億港元，兩大龍頭合計(jì)回購金額占港股市場整體回購規(guī)模的七成以上，成為本輪回購的核心增量來源。

    值得一提的是，小米集團(tuán)在完成22.5億港元回購的基礎(chǔ)上，于1月22日發(fā)布公告推出不超過25億港元的自動(dòng)股份回購計(jì)劃，自1月23日起正式實(shí)施，所回購股份將全部注銷，彰顯了龍頭企業(yè)的回購決心。

    蘇商銀行特約研究員武澤偉在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，科技板塊成為本輪回購的核心陣地，這與其行業(yè)特性緊密相關(guān)。當(dāng)前該行業(yè)整體估值處于歷史相對(duì)低位、優(yōu)質(zhì)公司市值低于內(nèi)在價(jià)值，為回購筑牢財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。盡管行業(yè)發(fā)展仍面臨挑戰(zhàn)，但龍頭企業(yè)對(duì)長期前景充滿信心，回購成為管理層傳遞樂觀預(yù)期的直接方式。同時(shí)，科技公司普遍擁有的強(qiáng)勁經(jīng)營現(xiàn)金流和穩(wěn)健資產(chǎn)負(fù)債表，也為大規(guī)模回購提供了充足資金，讓回購成為公司價(jià)值判斷與財(cái)務(wù)實(shí)力的雙重體現(xiàn)。

    除了科技龍頭的亮眼表現(xiàn)，各細(xì)分領(lǐng)域龍頭也紛紛加入回購陣營，形成多點(diǎn)發(fā)力的格局。例如，舜宇光學(xué)科技（集團(tuán)）有限公司作為光學(xué)賽道龍頭，自1月8日起連續(xù)實(shí)施回購，年內(nèi)累計(jì)回購金額約8.20億港元，高頻次操作凸顯其對(duì)行業(yè)發(fā)展前景的信心。新消費(fèi)龍頭泡泡瑪特國際集團(tuán)有限公司時(shí)隔近兩年重啟股份回購，于1月19日、21日兩次出手，合計(jì)斥資近3.5億港元回購190萬股股份并注銷。

    值得注意的是，在龍頭企業(yè)密集加碼回購的同時(shí)，港股市場整體回購規(guī)模呈現(xiàn)收縮態(tài)勢(shì)，中小市值公司參與度較低，市場回購格局的分化特征較為明顯。

    對(duì)此，武澤偉表示，港股回購市場的分化是多重因素共同作用的結(jié)果。政策方面，港交所庫存股改革降低了龍頭企業(yè)回購門檻，但中小市值公司的核心問題是盈利不穩(wěn)、現(xiàn)金流承壓，多數(shù)正處于擴(kuò)張或轉(zhuǎn)型階段，資金優(yōu)先投入主業(yè)，缺乏回購資金；市場方面，外資回流更青睞流動(dòng)性好、業(yè)績確定的頭部公司，進(jìn)一步拉大了龍頭企業(yè)與中小公司估值和資金面的差距。這一分化并非市場失衡，而是市場對(duì)公司內(nèi)在價(jià)值、財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展前景的精準(zhǔn)定價(jià)，也是當(dāng)下宏觀環(huán)境與行業(yè)周期下的正常現(xiàn)象。

    多因素驅(qū)動(dòng)回購行為

    事實(shí)上，年內(nèi)港股龍頭企業(yè)回購，并非受單一因素推動(dòng)，而是政策紅利釋放、市場環(huán)境改善、公司自身需求升級(jí)等多重動(dòng)因疊加的結(jié)果，既順應(yīng)了市場趨勢(shì)，也契合了公司長期發(fā)展戰(zhàn)略。

    一方面，制度優(yōu)化是核心支撐。港交所2024年實(shí)施的庫存股改革，打破了此前港股回購的諸多限制，不僅放寬了回購額度、頻率及定價(jià)區(qū)間，還允許公司將回購股份納入庫存股管理，用于后續(xù)股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃等，大幅提升了回購操作的靈活性和便利性。

    另一方面，宏觀市場環(huán)境的邊際改善提供了重要契機(jī)。2026年開年以來，全球資金流向呈現(xiàn)出明顯回流中國資產(chǎn)的趨勢(shì)，人民幣匯率保持穩(wěn)定，疊加國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇、政策面持續(xù)釋放暖意，港股市場流動(dòng)性得到一定改善。與此同時(shí)，經(jīng)過前期調(diào)整，港股整體估值處于歷史相對(duì)低位，尤其是科技、消費(fèi)等核心賽道的龍頭企業(yè)，估值優(yōu)勢(shì)顯著，股價(jià)與內(nèi)在價(jià)值出現(xiàn)偏離。

    盤古智庫（北京）信息咨詢有限公司高級(jí)研究員余豐慧對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，對(duì)于現(xiàn)金流充裕的龍頭企業(yè)而言，此時(shí)實(shí)施回購并注銷股份既能以較低成本增厚股東權(quán)益，又能向市場傳遞對(duì)公司價(jià)值和長期發(fā)展的信心，吸引增量資金關(guān)注。

    此外，公司自身的價(jià)值管理與戰(zhàn)略布局需求是內(nèi)在動(dòng)力。隨著資本市場的不斷成熟，回購已成為公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提升股東回報(bào)、綁定核心人才的重要手段。在行業(yè)競爭格局趨于穩(wěn)定、盈利水平保持穩(wěn)健的背景下，通過回購注銷股份可直接提升每股收益和凈資產(chǎn)收益率，增強(qiáng)股東回報(bào)能力；同時(shí)，將部分回購股份用于股權(quán)激勵(lì)，能夠進(jìn)一步綁定核心研發(fā)、管理人才，穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)，為公司技術(shù)創(chuàng)新和業(yè)務(wù)拓展提供保障。

    在武澤偉看來，公司回購行為，核心考慮是平衡股東短期回報(bào)與公司長期發(fā)展：其一，回購資金優(yōu)先來源于充裕的自由現(xiàn)金流，避免額外舉債，不擠占經(jīng)營擴(kuò)張和研發(fā)投入；其二，回購時(shí)機(jī)需基于對(duì)股價(jià)低估的審慎評(píng)估，而非追逐市場熱點(diǎn)，應(yīng)在價(jià)值被階段性低估時(shí)加大力度；其三，明確回購股份用途規(guī)劃，無論是注銷增厚每股價(jià)值，還是用于股權(quán)激勵(lì)綁定核心人才，都要制定清晰戰(zhàn)略目標(biāo)并與市場進(jìn)行透明溝通，使回購從短期市場操作升級(jí)為公司長期治理和價(jià)值管理的重要部分。