■本報(bào)記者 姜楠

    日前，深交所綜合研究所發(fā)布2018年度股票質(zhì)押回購風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告。報(bào)告認(rèn)為，深滬交易所的股票質(zhì)押回購自2013年啟動(dòng)以來，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，緩解中小企業(yè)特別是民營中小企業(yè)融資難、融資貴等方面發(fā)揮了積極作用。

    報(bào)告顯示，深滬交易所的股票質(zhì)押回購在2013至2015年規(guī)模增長平穩(wěn)，2016年起增速加快，2018年初達(dá)到峰值，其后加速下降，至今余額距最高點(diǎn)降幅超過26.9%。伴隨著規(guī)模的起落，風(fēng)險(xiǎn)逐步累積并表現(xiàn)出如下特點(diǎn)：一是股票質(zhì)押回購覆蓋面寬，但違約風(fēng)險(xiǎn)集中在制造業(yè)、中小市值的少數(shù)公司，對上市公司整體影響有限。二是股價(jià)波動(dòng)導(dǎo)致低于履約保障比例的質(zhì)押市值高，但實(shí)際申報(bào)違約的質(zhì)押市值低。三是二級市場賣出處置的金額少，違約處置對市場的直接影響有限。

    報(bào)告分析認(rèn)為，股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)主要由市場價(jià)格波動(dòng)、股東持股高比例質(zhì)押、出資方風(fēng)控調(diào)整不及時(shí)等因素助推而成。

    基于以上分析，報(bào)告提出，要全面客觀認(rèn)識股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

    一是民營上市公司股東是股票質(zhì)押回購融資的主體，其質(zhì)押市值占質(zhì)押總市值的比例達(dá)到82.4%，超過8成的融入資金用于生產(chǎn)經(jīng)營、補(bǔ)充流動(dòng)資金等實(shí)體經(jīng)濟(jì)用途。股票質(zhì)押回購融資平均利率為6.5%，在民營企業(yè)可選擇的融資途徑中成本相對不高。股票質(zhì)押回購對于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是對于緩解民營上市公司股東融資困難發(fā)揮了重要作用。

    二是股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)是股東信用風(fēng)險(xiǎn)而非上市公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)?？毓晒蓶|持股質(zhì)押比例超過80%的上市公司中，2018年前三季度凈利潤為正的占比81.2%，凈利潤同比增長的占比52.6%，絕大部分股東質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)并未傳導(dǎo)至上市公司經(jīng)營。雖然目前低于約定履約保障比例的合約所覆蓋的質(zhì)押市值較大，但股東違約后，出資方主要通過加強(qiáng)與股東協(xié)商，采取補(bǔ)充擔(dān)保、合同展期等多種渠道解決違約問題，實(shí)際需違約處置的金額較小，而受司法凍結(jié)、股份限售、減持限制等因素，通過二級市場賣出實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)的金額更小，對市場影響有限。

    三是雖然目前股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的總體影響可控，但必須高度重視、通力紓解。質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散可能會(huì)進(jìn)一步傳遞蔓延沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)，影響投資者信心，并對一些資本實(shí)力不足的出資方的風(fēng)險(xiǎn)承受力提出挑戰(zhàn)，因而需強(qiáng)化防范化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)意識，遵循市場化、法治化原則，充分發(fā)揮市場機(jī)制的作用，凝聚各方力量，共同紓解風(fēng)險(xiǎn)。證券公司作為重要的出資方和業(yè)務(wù)管理人，應(yīng)當(dāng)加大與股東的協(xié)調(diào)力度，對經(jīng)營正常但有臨時(shí)性資金困難的股東，可以通過展期等方式予以支持，尤其是關(guān)注民營上市公司控股股東的質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)紓解，避免發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移。上市公司控股股東應(yīng)當(dāng)提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識，充分評估自身資金實(shí)力和流動(dòng)性管理能力，立足實(shí)體經(jīng)濟(jì)和自身主業(yè)，合理審慎開展股票質(zhì)押融資。

    此外，一行兩會(huì)、地方政府及證券公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等金融機(jī)構(gòu)積極參與化解上市公司特別是民營上市公司的股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，各種紓困手段的逐步落地，對有效化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)具有重要作用。

    報(bào)告指出，下一步，深滬交易所將更加主動(dòng)的采取系列措施，通過加強(qiáng)股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測，提升信息披露的及時(shí)性、完整性，并適時(shí)調(diào)整股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制安排，為紓解風(fēng)險(xiǎn)提供支持，與各方一道，協(xié)力打好防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)。