■李文

    作為連接投資者與市場的金融中介，券商通過代理買賣證券業(yè)務(wù)觸達(dá)廣大投資者并收取傭金。這其中，事關(guān)交易成本的傭金始終是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。盡管券商轟轟烈烈的“傭金戰(zhàn)”已成過去，但傭金信息不透明、“返傭”等不合規(guī)現(xiàn)象仍時(shí)有發(fā)生。

    近期，中證協(xié)披露了今年一季度券商投訴處理情況。數(shù)據(jù)顯示，一季度投資者投訴事項(xiàng)中，傭金調(diào)整及各類稅費(fèi)相關(guān)問題最為突出，占投訴總量的19.2%，該類投訴主要反映客戶對傭金費(fèi)率調(diào)整、稅費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)等方面的異議。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，證券交易傭金實(shí)行“上限控制、向下浮動”制度。券商向投資者收取的傭金不得高于成交金額的3‰，也不得低于代收的證券交易監(jiān)管費(fèi)和證券交易所手續(xù)費(fèi)等。

    在券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的獲客以及展業(yè)過程中，部分券商在營銷階段以低傭金為噱頭“攬客”，但投資者看到的“費(fèi)率”與最終實(shí)際支付的“費(fèi)用”往往相去甚遠(yuǎn)，諸如此類的問題基本都是傭金不透明導(dǎo)致的。例如，中證協(xié)公布的典型案例中：有開戶五年的投資者始終按初始費(fèi)率交易，期間從未收到公司主動推送的調(diào)傭通知；還有2008年開戶的老客戶，長期執(zhí)行千分之三的費(fèi)率，新老客戶間的巨大差異引發(fā)了“差別對待”的質(zhì)疑。傭金不透明還催生了另一個(gè)頑疾——“返傭”。當(dāng)前有部分券商營銷人員為沖業(yè)績，以個(gè)人返傭形式誘導(dǎo)客戶頻繁交易，不僅損害了投資者權(quán)益，也破壞了行業(yè)生態(tài)。

    針對傭金領(lǐng)域各類亂象，監(jiān)管層面及時(shí)出手、精準(zhǔn)整治。比如，近期河北證監(jiān)局進(jìn)一步強(qiáng)化“返傭”專項(xiàng)治理、營銷費(fèi)用管控和從業(yè)人員執(zhí)業(yè)管理。中證協(xié)也明確要求證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)著力提升傭金政策透明度。具體來看，證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)完善費(fèi)率調(diào)整的告知機(jī)制，通過短信、App推送、郵件等多種渠道及時(shí)通知客戶，以減少因信息不對稱引發(fā)的投訴。

    推進(jìn)傭金透明化，也在一定程度上促使券商告別單純圍繞傭金的價(jià)格競爭。中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，證券行業(yè)全年代理買賣證券業(yè)務(wù)平均凈傭金率已降至萬分之二；上海地區(qū)A股平均傭金率更是下探至0.0192%的歷史低位。這意味著，券商傭金繼續(xù)大幅下行的空間極為有限。與此同時(shí)，投資者對低傭金的“獲得感”也在邊際遞減。轉(zhuǎn)型，成為券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的必然選擇。

    長期以來，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)被視為高度同質(zhì)化的“通道業(yè)務(wù)”。低傭金難以構(gòu)筑長期競爭力，真正的出路在于實(shí)現(xiàn)從“交易通道提供商”向“財(cái)富管理服務(wù)商”的角色轉(zhuǎn)換。這要求券商將更多資源投入投顧體系建設(shè)、研究能力提升和投資者教育之中。近年來，為應(yīng)對傭金率下滑，券商從服務(wù)升級、工具創(chuàng)新、買方投顧陪伴等多維度謀求破局，在加速獲客的同時(shí)，也著力挖掘存量客戶的增量需求。

    可喜的是，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型已初見成效。當(dāng)行業(yè)步入以“客戶資產(chǎn)保值增值”為核心的服務(wù)導(dǎo)向階段，專業(yè)投顧成為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的重要支柱。從人才結(jié)構(gòu)看，2018年至2025年末，證券行業(yè)投顧隊(duì)伍從4萬余人增至8.6萬人，僅2025年就凈增超過5000人，而同期全行業(yè)經(jīng)紀(jì)人數(shù)量大幅減少。一增一減之間，直觀反映出證券行業(yè)正在告別過去粗放式拉流量、拼獲客的模式，穩(wěn)步向?qū)I(yè)化服務(wù)方向升級。

    推進(jìn)券商傭金透明化，一方面讓“明碼標(biāo)價(jià)”的合規(guī)要求真正落地，另一方面也成為倒逼經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)回歸服務(wù)本質(zhì)的驅(qū)動力。接下來，證券行業(yè)需以提升服務(wù)質(zhì)效的實(shí)際行動，加速構(gòu)建一個(gè)公平透明、以投資者利益為重的良性生態(tài)系統(tǒng)，這也是贏得投資者長期信任、促進(jìn)行業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的根基所在。