■本報記者 周尚伃

    隨著資本市場對外開放步驟加快、資本中介業(yè)務(wù)崛起，券商亟待補充資本抵御風(fēng)險增厚收益。今年以來，券商發(fā)債融資熱情不減，節(jié)奏明顯加快。其中，發(fā)行公司債仍是主力，短期融資券則成重要發(fā)力點。

    今年以來，截至10月16日，券商共計發(fā)行公司債175只（包含次級債，下同），同比下降12.5%；規(guī)模3904.9億元，同比下降22.14%，涉及安信證券、廣發(fā)證券、中金公司等55家券商。此外，券商共計發(fā)行短期融資券42只，同比增長223.08%；共計規(guī)模1060億元，同比增長307.69%；涉及渤海證券、國泰君安等10家券商。目前，兩項募資總額近4964.9億元，其中公司債占比78.65%，但較上月有所下降。

    具體來看，招商證券發(fā)債規(guī)模最高。今年以來，招商證券已完成發(fā)行429億元公司債；緊隨其后的是申萬宏源和廣發(fā)證券，分別完成發(fā)行283億元和254億元的公司債。發(fā)行面額超過200億元的還有光大證券、中信證券，分別發(fā)行246億元、220億元。

    目前，券商資本中介業(yè)務(wù)快速發(fā)展，券商資本需求顯著，龍頭券商實力凸顯。中信建投分析師張芳認(rèn)為，證券業(yè)分化逐步提速，龍頭券商普遍擁有較強的資本實力、豐富的機構(gòu)客戶資源和完善的風(fēng)險控制制度，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的牌照申請上均占得先機，長線價值投資機會逐步顯現(xiàn)。龍頭券商依托業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的凈資本規(guī)模、客戶資源和金融科技布局，在弱市中獨善其身；同時，面對行業(yè)普遍通過降薪裁員來節(jié)約費用開支的局面，部分龍頭券商逆勢擴(kuò)充員工團(tuán)隊，彰顯對未來的發(fā)展信心。

    申萬宏源也表示，長期來看，無論從國家培育有競爭力的龍頭券商還是由間接融資轉(zhuǎn)向直接融資服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)，都需要以多層次資本市場體系作為基礎(chǔ)，則證券公司做市交易和產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)業(yè)務(wù)將快速成長龍頭券商憑借資金、定價、風(fēng)控和客戶資源等方面的領(lǐng)先優(yōu)勢，將率先通過提高杠桿倍數(shù)來提升ROE水平；短期來看，測算即使在極端情況下（指數(shù)繼續(xù)下跌30%、且融出資金僅收回1/4），龍頭券商凈資產(chǎn)依然不會受到侵蝕。

    與此同時，今年以來券商發(fā)行短期融資券42只，共計規(guī)模1060億元，發(fā)行規(guī)模為去年同期的3倍。年內(nèi)僅有10家券商發(fā)行短期融資券，分別是渤海證券、財通證券、東北證券、光大證券、國泰君安、華龍證券、招商證券、中信證券、國信證券、國元證券。其中，中信證券發(fā)行規(guī)模為280億元，占比26.52%；渤海證券緊隨其后，發(fā)行規(guī)模200億元。

    雖然年內(nèi)券商短期融資券發(fā)行規(guī)模的激增，但發(fā)行券商僅有10家。今年4月份，央行金融市場司發(fā)布《關(guān)于證券公司短期融資券管理有關(guān)事項的通知》（以下簡稱《通知》），新增證券公司發(fā)行短期融資券的四大要求，進(jìn)一步加強對券商流動性風(fēng)險管理。

    中泰國際證券認(rèn)為，由于短期融資券具備“發(fā)行門檻較低、周期短，能夠快速補充公司運營資金流動性”等特點，自2012年以來，證券公司短期融資券累計發(fā)行1.22萬億元，央行新規(guī)意在“降杠桿”，將對資金流動性緊張且資管業(yè)務(wù)開展不規(guī)范的中小券商帶來直接沖擊，短期融資券這一債務(wù)融資工具大門“基本關(guān)閉”。